周一(9月14日)现货黄金小幅走高，逼近1950美元关口，现报1949.67美元，涨幅0.47%。

  上周五金价下滑，因欧洲央行和美国政府均未祭出进一步刺激措施，但由于对经济复苏的担忧，避险黄金仍录得周线上涨。

  总体而言，随着经济复苏的预期升温，近期黄金走势相对疲软，上周五黄金ETF持仓跌至一个半月新低，在8月初黄金创出纪录新高后，黄金ETF小幅下降后趋平，凸显买需不足，而近期持仓再度出现下滑的迹象，如果缺乏更多的支撑因素，警惕存在进一步下滑的空间。

  不过考虑到当前经济尚无法恢复到疫情前的水平，且全球央行持续宽松的预期，料限制黄金下跌的空间。

  本周迎来央行超级周，除了日本央行和英国央行利率决议外，重中之重是美联储决议。该决议是美国大选前最重要的一次决议，为未来两个月的政策走向奠定基调。同时美联储将在该决议上回答市场三个问题，包括是否调整前瞻性指引，通胀目标上限是多少以及经济预期如何。

  目前市场预测不会调整前瞻性指引，同时随着近期美国通胀预期升温，市场也部分消化了通胀调整的影响，预计经济预测和点阵图料为黄金和美元指明方向。

  同时关注美国8月零售销售数据。除了该数据本身的影响外，在7月末救助方案到期后，该数据将直接反映市场的消费信心，这将成为市场预判美国经济复苏前景的重要指标。

  本周重中之重是美联储决议，将回答三个关键性问题，料给未来两个月黄金定调

  上周五金价下滑，因欧洲央行和美国政府均未祭出进一步刺激措施，但由于对经济复苏的担忧，避险黄金仍录得周线上涨。

  此前市场预期由于疫情对于经济的冲击尚未结束，这将导致欧洲央行出台更多的刺激措施，甚至不排除效仿美国调整通胀目标，但是欧洲央行淡化了这一预期，且小幅上调了经济预期，这令押注全球进一步扩大宽松的投资者感到失望。

  本周的重中之重在于美联储决议。本周美联储决议的意义在于，本次决议之后，在11月3日美国大选之前，美联储都很难对政策作出调整，或者释放其他明确的信号，因此在此期间美联储的任何政策调整都可能被市场视作是对于大选具有明显的政策倾向，这不符合美联储的中立原则，因此9月的决议对于未来两个月的政策走向具有决定性的意义，这对于当前疲软的黄金走势也将产生关键性的影响。

  本次美联储决议的要点在于美联储是否会调整前瞻性指引以及平均通胀目标的上限是多少，同时美联储还将公布点阵图和经济预测。

  预计不会修改前瞻性指引

  一份调查显示，只有39%的受访者表示预计美联储官员届时将修改前瞻指引。近三分之一的受访者预计2021年或更晚才可能修改前瞻指引。

  考虑到美联储近期已经放慢了购债的规模，8月的ETF购买量甚至为0，远不及初步设定的购债规模，因此预计美联储修改前瞻性指引的可能性不大。

  关注通胀目标的上限，但是近期美国通胀预期升温可能会稀释部分影响

  另一个的关注点在于通胀目标的上限问题。此前美联储官员陆续发表了对于通胀目标的看法。中性的美联储官员卡普兰认为通胀目标在2.25%至2.5%之间比较合适，而鸽派的美联储官员布拉德则认为一段时间内将通胀目标的上限设置在2.25%是合适的。

  基于此，如果美联储将通胀目标的上限设置在2.5%甚至更高，可能暗示美联储更长时间的宽松，这将施压美元，提振金价。

  不过也有分析师认为，随着近期美国的通胀已经出现回升的迹象，市场可能已经部分淡化了调整通胀目标的看法，转而更加关注经济数据的表现。

  上周五公布的数据显示，美国8月消费者(CPI)物价指数稳步上涨，二手车和卡车价格出现逾51年来最大涨幅，可能因为美国民众因担心感染新冠病毒而避免乘坐公共交通。

  美国8月消费者物价指数较前月上涨0.4%，较上年同期上涨1.3%。8月核心CPI较前月上涨0.4%，较上年同期上涨1.7%。

  9月8-10日的一份调查显示，美联储偏爱的通胀衡量指标--核心个人消费支出(PCE)物价指数今年预计平均上升1.3%，2021年和2022年分别上升1.5%和1.7%，基本持平于前次调查。回答一个附加提问的47位分析师中有逾四分之三表示，美联储的转变不会对美国经济产生明显影响。

  关注美联储点阵图和经济预期

  此次美联储还将公布季度经济预测摘要(SEP)和利率点状图，投资者需要关注美联储对经济前景以及中期利率的预期。

  在6月份的会议上，美联储估计到今年年底失业率将达到9.3%，最新非农就业报告显示，美国8月失业率为8.4%，预计美联储将承认劳动力市场的部分改善，并下调失业率预估，同时继续呼吁政府加大财政刺激以支持经济。

  考虑美联储修改前瞻性指引可能性不大，且市场可能部分消化调整通胀目标的影响，因此美联储的点阵图和经济预期预计对黄金将产生直接的影响。

  9月11日黄金ETF持仓量：SPDR黄金持仓量减少4.96吨

  9月12日黄金ETFs数据显示，截止9月11日全球最大的黄金ETF-SPDR Gold Trust的黄金持仓量1248吨，较上一交易日减少4.96吨，持仓总量为2020年8月以来最低水平，凸显近期买盘疲软。

  值得一提的是在8月初，因为黄金ETF持仓量持续增加，黄金一度刷新纪录高位至2075.47美元。但是从那之后，黄金ETF持仓小幅下降后，趋于走平。

  如果近期黄金ETF持仓继续下降，预计黄金可能会迎来进一步的回调。

  尽管美国经济复苏打压金价，但是复苏态势疲软，黄金下跌空间有限

  近期打压黄金的另一个因素是美国经济数据改善。此前美国经济数据复苏呈现分化的态势，一方面受益于美联储的刺激措施，美国的房地产市场和制造业表现良好，但是就业市场和消费市场表现乏力。但是随着8月美国的非农失业率跌至8.4%，远好于市场所预期的9.8%。

  随着市场进一步消化了疫情的影响和经济出现更多的复苏的迹象，近期黄金表现相当疲软。

  不过分析人士认为，尽管数据改善，但是相较于疫情前水平仍相去甚远，在经济出现更多的复苏迹象前，料黄金下方仍受到稳固的支撑。

  一份调查显示，尽管失业率料将逐步下降，今年、明年及2022年分别平均为8.6%、7.3%及5.6%，但仍远高于疫情前的3.5%。

  近期美联储报告显示，疫情期间暂时休假的员工，在某些州愈来愈多变成是永久性解雇。但分析师对2020年底前就业复苏逆转的可能性，看法相当分歧。

  法国兴业银行首席美国分析师Stephen Gallagher在研究报告中写道：“美国经济正强劲弹离第二季的低谷，但在最初的经济重新开放之后，我们看到经济温和增长，难以吸纳失业劳工。”

  Gallagher:“8月财政政策难产，国会未能通过新的扩大失业救济、并提供明确的抵押贷款宽延条件的刺激计划。这些因素可能造成第四季经济复苏脚步慢于预期，但我们尚未见到太多这类放缓的迹象。”

  上个季度美国经济萎缩31.7%，但本季度和下个季度美国经济经季调后年化增长率料分别为25.0%和5.3%。2020年美国经济料平均萎缩4.9%。

  相比而言，上个月的调查预估为第二季经济萎缩32.9%，第三季和第四季分别增长18.8%和6.1%，并且前次调查预估全年经济萎缩5.3%。

  尽管与上月相比，对最坏情景的普遍预期显示出一些乐观情绪，但对明年任何情况下的展望和预期范围都显示出不那么乐观的看法，突显对经济大幅复苏的预测缺乏信心。

  荷兰国际集团(ING)首席国际分析师James Knightley表示：“疫苗推出时间和效力的不确定性，加上今年下半年新冠病例再次激增的威胁，意味着旅游、酒店和娱乐业面临的压力将继续存在。”

  低利率可能促使美国继续扩大负债规模，但是或强化通胀预期，对金价有利

  美国本财年联邦预算赤字超过3万亿美元，几乎达到2019年规模的三倍，且占经济的比重有望创下第二次世界大战以来的最高水平。

  虽然美国出现了二战以来最庞大的预算赤字，但为其支付的利息却下降了大约10%。国会预算办公室预计，债务偿还成本将创下半个世纪新低。

  Yardeni Research Inc。的创始人Ed Yardeni表示，“尽管人们对不断增加的债务有很多担忧，但它并没有引起悲观论者所预期的问题，这不仅仅是有多少未偿还债务的问题，还涉及到偿还这些债务的成本是多少”。

  TwentyFour Asset Management驻伦敦的投资组合经理Felipe Villarroel则称：美国的债务负担能力相当不错，从任何角度看都并未过度拉伸，我们还研究了政府借入的资金的潜在用途，普遍认为这些用途是必要的。

  在20万亿美元的美国国债市场，债券发行越多偿债成本越便宜。低收益率表明美国仍然有采取进一步刺激措施的空间。不过从长期看，美债的低收益率需要宽松的货币政策提供支持，因此美联储持续宽松，有助于将债务货币化，从而进一步降低美国的偿债压力。

  但是从长期看，将导致通胀压力升温，这对金价有利。

  关注救助方案到期后美国零售业表现

  本周关注周三公布的美国8月零售销售数据表现。

  有“恐怖数据”之称的零售销售数据本身就具有很大的影响，因为消费对于美国经济的贡献率高达68%。而在6月和7月因为美国的救助措施，美国的零售销售数据出现了复苏的迹象，一度创出10年最大涨幅，因此每周额外600美元的救助使得很多失业人口的收入甚至超过了疫情前的水平。

  但是随着7月31日失业救助到期，这打击了市场的乐观情绪。考虑到就业和消费是考验美国经济复苏的最重要的两个指标，目前市场预计上月零售销售将环比增长1%，增速较7月回落0.2个百分点。

  关注英国央行和日本央行是否会释放鸽派信号

  除了美联储决议外，本周英国央行和日本央行也将公布利率决议，市场将从中进一步寻找全球央行走向的线索。

  机构调查显示，预计日本本周公布的利率决议将保持政策不变。分析师表示，日本内阁官房长官菅义伟可能会接替安倍晋三担任日本首相，并承担起帮助日本经济走出数十年来最严重的衰退的责任。预计其将继续推行安倍经济学，保持与日本央行的关系。

  接受调查的44位分析师中，95%的人表示，日本央行将保持利率和资产购买计划不变。随着金融市场相对稳定，部分经济学家认为日本央行下一步的举措是控制刺激措施，而不是进一步放松，但多数受访者认为最早要到明年3月才会看到日本央行政策的变化。

  另一方面关注英国央行利率决议。考虑到当前英国无协议脱欧的风险陡增，英国央行可能会就各种情形下的货币政策给出暗示。

  法国巴黎银行预计英国央行将需要提供更多的刺激。法国巴黎银行称，基于英国脱欧协议的进展，展望第四季度，预计英国央行将需要提供更多的刺激，在11月宣布1000亿英镑的额外量化宽松措施。

  一旦英国与欧盟贸易协议的谈判破裂，政府无法达成协议，届时英国央行可能会将利率下调至零，并推出更多的量化宽松政策。

  有消息称，欧盟加紧就出现“无协议”脱欧做准备，此前英国政府拒绝撤销一项违反英退协议的立法草案。英国明确表示，计划违反今年1月正式脱欧时签署的协议的部分内容，这将违反国际法。欧洲议会议员表示，除非英国全面执行早先签署的脱欧协议，否则他们不会批准任何新的英欧贸易协议。

  英国政府代表称，议会将于周一就有争议的“内部市场法案”进行辩论。市场需要保持关注。

  如果日本央行和英国央行进一步传达扩大刺激的论调，预计将进一步强化全球宽松的预期，并提振金价。

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