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9月份以来，煤炭价格持续上涨，环渤海5500大卡动力煤价格累计上涨18元/吨，且本周以来涨幅扩大。此轮煤价上涨由内蒙倒查煤炭贪腐20年、大秦线检修和电厂补库存等多因素导致，对此我们点评如下。

点评

短期煤价韧性较强，大秦线检修临近、电厂补库存有望带动煤价上行。近期港口煤炭价格在坑口煤价格坚挺、产地发运倒挂严重，前期大秦线事故影响下秦皇岛煤炭库存仍偏低等因素影响下韧性较强，目前秦皇岛5500大卡动力煤价格报567.5元/吨，较月初上行12元/吨。我们前期在8月29日发布的周报中提到“动力煤供需格局好转仍需等待电厂补库存需求启动”，我们延续前期观点，仍看好伴随大秦线检修临近、电厂补库存有望带动煤价上涨至590元/吨，主要论据如下：1）进口煤限制政策严格执行叠加内蒙煤管票严控，当前煤炭供给仍偏紧；进口煤方面，1-8月我国煤炭进口量达到2.21亿吨，其中8月煤炭进口量仅为2066万吨，同环比均大幅下降，我们考虑到政策层面进口煤的“调控”定位，以及执行层面当前港口煤炭通关时间延长、不允许异地报关等因素，预计后续进口煤管控仍将趋严，我们测算9-12月月均进口份额将在2000万吨左右，进口煤减量对煤炭供给影响将逐步体现。主产地煤矿生产方面，在内蒙伊旗新增450万吨煤管票在8月用完后，9月内蒙煤管票管控仍较为严格，新一期内蒙地区煤矿开工率环比下降3.34%，预计后续内蒙煤炭产能释放受煤管票管控影响仍较大；2）电厂煤炭库存经前期消化有所回落，当前全国重点电厂煤炭库存降至8000万吨以下，客观上存在补库存需求；大秦线检修临近，电厂将在检修前进行集中补库存，叠加当前主产地煤炭生产及煤炭进口仍偏紧，不排除电厂为保持“高库存”状态加大采购量、超额补库可能，电厂补库有望带动煤炭需求好转，增强煤价韧性。

短期煤价有望上行，中期煤炭基本面稳健，叠加估值优势明显，板块后市表现值得期待。上半年疫情影响下煤价波动较大，煤价中枢在540元/吨左右，我们基于当前煤炭供给相对偏紧，经济平稳复苏、9月后水电发力趋缓利于火电耗煤需求回升等因素判断下半年煤价中枢或将在560元/吨左右，动力煤企业下半年业绩较上半年改善确定性较高。当前时点上，我们基于短期煤价有望上行，中期煤炭行业供需向好、板块估值优势明显等因素对板块后续表现不悲观。动力煤企业建议关注资源储备优势突出、业绩稳定且有一定分红潜力的煤企，相关标的为露天煤业、陕西煤业；煤焦企业建议关注区域供需向好、公司层面具有产能增长、新项目投产预期的优质企业，相关标的为淮北矿业、平煤股份、金能科技。

风险提示：电厂补库存需求不及预期，进口煤管控放松。

以上内容节选自【川财证券】已经发布的研究报告《煤炭行业点评：多因素共振，近期煤价加速上行》及公开信息，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。