一位入市24年股民的投资感悟：牛市才是亏损之源！投资该有的样子是什么？投资对于大多数投资者意味者什么？你想通过投资得到什么？我想每个入股海的人都有一个答案。股市本身就是很神奇的地方，一些人通过它改变命运，一些人通过它实现价值，一些人因为它悔恨不已，那么投资本来应该是什么样子，带着这个哲学问题，我们读一个老股民@伪团座 的投资故事。

来源：网络

01

我与股市结缘

我儿时记忆深刻的一个场景是，老爸带着我坐公交，走半路车上的人全下来徒步。一路看到很多快乐之人，敲锣打鼓，人山人海。记忆深刻是因为那天下了馆子，很好吃。

我出生在体制内家庭，都说父亲是个秀才，我从小没受过苦，是被爱大的，但我见过苦难，也见证了共和国从混乱和苦难中逐步走向正常与繁荣的整个过程。所以我更知道应该懂得珍惜，更明白变化的重要。这大概构成了我的人生性格。

我和股票结缘是1996年，那时算是个生意人，接触的人很多，聚会交谈中总有几位聊起股票津津乐道，或面红耳赤的抬杠。有时约事，就在某位朋友的大户室聊。稀里糊涂开了户，迷迷瞪瞪有了自己的大户室，其实那个时代关于股票的信息仅存在报纸电视，别说互联网，电脑还只是几86，根本谈不上深入研究公司。一切来自道听途说的消息，以及朋友不着边际的各种臆想。那时也经历过第一次赔钱的沮丧，对k线的着迷，对消息的冲动，喜欢看股评……等股民都曾走过的弯路。

经历多了，也就学会了把复杂提炼出简单，茫然变成找重点。我大概是幸运的，人是要早跌倒，才有很多时间可以有机会爬起来。少年得志易摔跟头，但也是极好的开始。时代久远，经历繁杂，股市最初十年跌宕起伏，大概只有浮躁和热闹，记忆却很模糊，也不好界定哪是第一桶金。

要说第一桶金印象里应该是股权分置改革后的两年行情。具体哪只股也不好说，记忆里每次集中一股，换过三四次。应该说整个两年过程算是第一桶金。我理解，第一桶金不应该是赚了多少钱，而是经历了十几年市场的磨砺和思考后，对投资比较成熟的理解才是第一桶金。现在回头看，那个时代很难不经历十年的摸爬滚打，能清醒的认识投资。

02

我的选股思路

股价未来运行方向与公司未来经营情况有关，那么就只能选未来经营预期好的品种。既然如此，选股核心就两个字“成长”。

成长就是价值的核心，主营业务成长、利润率成长、行业地位成长、业务延伸成长、掌握行业核心资源成长、行业需求成长、公司管理水平成长、国际竞争力成长、甚至公司管理层的成熟度成长。

观察成长的角度很多，很多是未来预期增长，但我更愿意都视为成长基因。较为确定的，踏实做成长，具有很强成长各种基因的公司是我投资的唯一选择。

分红率有起伏，市盈率有周期变化，市净率不能代表低估，垄断不意味多赚钱，护城河也不是不能被打破、再好的行业也有被外来资本冲击到无利可图的可能。未来总是变化的，深度研究出未来成长基因全面的公司，才是不变的投资法则。

我的主要投资风格：集中持股，适度杠杆，对市场若即若离。

深度研究品种的过程，就算是最终筛选出两支股票，也会存在更细致的比较。投资需要确定性为基础，假如无法细致确定到一个公司，说明还是存在不确定。我们肯定都存在投资盲点，但尽其所能的认知，功课做到极致，就会变现认知最大效率。杠杆的使用是建立在投资成熟度基础上，认知强化的过程，就是逐步加杠杆的心理过程。告诫自己不要因股价或市值波动下情绪化加杠杆。

对待与市场的距离我很注意，离的太近容易被市场现象迷惑，市场是无序的，被无序牵着走的感觉很不好。离市场太远又会失去了提高和进化的基础，没有不断的深入研究市场，行业也就失去了投资的基础逻辑来源。远离市场和沉浸在市场的教训都曾有过，时刻提醒自己注意距离。

03

见猪瘟后各阶段逻辑分析

猪瘟起始2018、8月，猪产能充足，此刻进入集中出栏阶段，10月后恐慌出栏，供严重大于需，猪价极低，进入全行业亏损。各养殖单位进入不敢补栏，或无力补栏阶段。此刻投资逻辑是全行业进入快速去产能时期，预期未来猪价会暴涨，规模养猪企业预期利润可观，猪股股价自10月开始脱离底部向上运行。

2018年年末至2019年四月，猪瘟自北向南一路席卷，恐慌出栏加剧，猪价触底，全行业巨亏。去产能预期确认，股价开始波澜壮阔的拉升。

进入五月，去产能取得阶段成果，2018年末不敢补栏的效果体现，需开始大于供，猪价开始向上攻击，猪价上涨预期兑现，猪股开始进入调整。

进入9月，去产能基本完成，猪价疯狂上涨，猪肉价格已超最初25元预期，此刻战场形势是规模企业损失惨重，市场对规模企业盈利开始担忧，对规模企业受损越严重的确认阶段，表现出猪价越涨，股价越跌模式。

10月猪价进入高潮期，一路越过起初最乐观35元预期，直奔40元。市场开始思考未来预期哪家产能可迅速恢复，得以享受猪价盛宴。猪股价格进入严重分化阶段。牧新等被市场认可，其它猪股进入深度调整。

11月至2020年3、4月，猪价高位波动，仔猪价格迅速上涨。同时进入财务报表集中公布期，伴随着去年最艰难时刻补栏后的出栏数据公布。市场开始重新评估各规模企业经营质量。各猪股估值基本确认，猪股价格进入查漏补缺，涨跌互现时期。

回顾历史，不难发现，各公司股价受去产能预期情况影响较大，去产能预期早期利好大部分猪股，猪价预期兑现期反而对部分猪股股价形成压制，验证猪价并非完全兑现预期盈利，市场进入思考产能损失以及相关经营成本。

回顾历史，猪价下跌是去产能最有利的方式，但是会产生猪股价格分化，根源在于部分规模企业也会同步去产能，经营成本抬高过快。而对部分经营平稳企业构成利好，且成为股价上涨催化剂。

未来可预期，猪价下跌对外购仔猪和高成本养殖企业仍然会造成产能压制，补栏积极性受损，甚至因投栏节奏错误造成亏损。从而形成对股价悲观预期。

还可以预期，猪价下跌对低成本扩张企业形成更大预期，进入2019年初预期逻辑。那就是猪价越跌，规模企业未来市占率越高，盈利和扩张确定性加强，从而提升估值。

未来股价运行可能性：猪价下跌时段，各猪股股价一半是海水一半是火焰。猪价上涨阶段，集体面朝大海出暖花开。猪价高位波动阶段，猪价无预期也就股价无预期，股价区间震荡。猪价低位震荡，猪价有预期对所有猪股股价形成支撑。

另外，猪股作为今年唯一确定盈利增长可实现品种，与整体市场强弱形成资金流跷跷板，无论科技股还是白马股上涨形成的市场热度，猪股内资金都会流出，猪股股价承压。市场疲软时段，资金选择猪股避险，反而对猪股股价形成有效支撑。这个戏码已在过去一年多时间里上演多次，恐怕还会跷跷板下去。

猪股逻辑复杂且互为因果：一部分猪股的估值提升是建立在一部分猪股经营艰难基础之上，无板块共荣可能。股价长期分化是方向。无论你理解不理解，牧温用一年时间展示了互为因果。

猪逻辑是建立在经济下行，不支持资本市场系统估值提升基础之上。猪股作为负债表大幅改善预期品种出现，具有一定资金避险功能。很难与大盘同涨同跌，反而与指数形成逆行可能性较大。

04

投资中最失败的案例

投资的成功与失败很难界定，往往失败的投资会给人以成功的启示。而成功的背后又会埋下经验主义的恶种，未来会遭受失败的打击。我的成功案例恰恰是伴随着失败一起向前步履蹒跚。

曾单一持有复星医药7年之久。成功之处在于躲过了7年市场的漫长调整，过程中持有坚定，不断逢低加仓。对公司的了解和理解也在一天一天深入。这是一个很特别的公司，少有的资本投资运作成功的公司。在整个资本市场另类特别。学习到很多资本更深层的认知。但是复星医药是时代性的产物，是资本大发展期的获益者。不代表其投资发展模式可以无懈可击。为此7年里失去很多更好的投资认知，这个阶段在投资成长中很难说有更大的认知突破。

获利不是成功的唯一标准，投资认知的提高比获利更有价值。亏损也不代表失败，失败中获得投资认知更深刻，这是价值，拿钱买不来的价值。

投资确实很难，假如有坚持的痛苦感受，那是一场失败的投资。投资是兴趣，是乐趣，是看世界的窗，是生活的组成部分。会带给人最多的多巴胺，因此是享受。投资就如同游戏，竞技。需要我不断磨练后走向成功，需要各种积累和长时间的实战磨砺，没有速成班，我们总想找到规律和捷径，有这个想法的第一天你的投资之路就已经跑偏。

人这辈子最幸运的事就是做自己喜欢的事共度一生，而这件事恰恰能养活你，且过的有精神，也不缺物质。兴趣之下无需坚持。

05

投资中最重要的事

资金性质与投资能力的匹配是投资中最重要的事。

我们投资者往往高估或者不去评估自己的能力，盲目使用与自己能力不相匹配的资金投资，常常碰到一些投资人股票被套了，问我该怎么办。我问他为什么买该股，回答是听朋友推荐。那我就想不明白了，为什么要用自己的钱建立在别人的投资能力基础上呢？ 投资存在众多变化，就算别人的能力也在变化，没办法转化成自己的投资能力又如何应对变化呢？

很多人在高估自己投资认知能力的情况下，过大资金投资，甚至借钱投资，高比例杠杆投资。那么资金性质就错位了，很容易落入被动的局面，甚至完全被清出市场。什么能力配置相应的资金，认清自己不懂投资就不要投资，觉得自己还可以，也要低估能力后相应的少投，随着认知的提高逐步增加投入。

股市有句名言：余钱做投资，赢利做投机。

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