机械行业迎来景气修复拐点,关注自主可控与工业复苏两大投资主线
发布时间:2020-9-4 11:04阅读:369
Q2机械行业迎来景气修复拐点,关注自主可控与工业复苏两大投资主线
虽然年初疫情对行业整体景气度造成一定压力,但进入Q2以来行业供需两侧及企业经营状况均明显改善,多数高端装备板块收入及利润恢复同比高增长,经营活动现金流亦随之好转。我们建议后续关注两类投资机会:1)“国内国际双循环”新格局下,先进制造与高端装备的自主可控需求将更为迫切,半导体设备、智能制造装备及关键零部件产业或迎更强崛起机遇;2)伴随国内宏观经济企稳、工业及基建活动复苏,中游资本品、工业服务(气体等)产业或开启成长新周期。建议关注半导体设备、工业气体、工程机械板块的本土龙头;推荐杭氧股份、巨星科技、三一重工、恒立液压。
行业收入、归母净利润保持增长,净利率水平、现金流质量稳步改善
2020H1行业收入、利润同比增长6%、13%,其中Q2单季同比增速分别达19%、52%,有效抵消了Q1疫情期间的同比负增长(-11%、-41%)。2020H1行业毛利率23.3%(较上年同期持平),净利率6.5%/yoy+0.4pct。H1资产负债率为56.3%/yoy+1.2pct,2020H1ROE、ROA(非年化)为3.6%/yoy+0.2pct、1.6%/yoy+0.1pct,总资产周转率、存货周转率、应收账款周转率(非年化)为0.24、1.17、1.49(上年同期0.25、1.21、1.41)。20H1经营现金流净额/收入继续改善至2.7%/yoy+1.7pct,达近五年最高水平。预收账款+合同负债合计值同比增速达30%,高于上年同期的9%。
半导体设备、工程机械、机器人等板块是Q2行业复苏的核心力量
Q2大多数子板块收入、利润均恢复同比正增长,但较Q1改善程度有所分化,其中Q2收入同比增速较快板块为工程机械(37%)、半导体设备(44%)、机器人(55%)、光伏设备(66%),利润同比增速较快板块为工程机械(61%)、半导体设备(64%)。内在原因:1)受益于中国芯片产能扩张及装备自主可控需求提升,国产半导体设备需求旺盛;2)Q2以来工业及基建复苏,拉动中游资本品需求迅速修复(据国家统计局数据,20H1挖掘机销量、叉车销量、工业机器人产量、数控金属切削机床产量同比增长24%、10%、10%、-11%,大幅高于Q1同比增速-8%、-16%、-8%、-36%)。
建议关注半导体设备、工业气体、工程机械板块的本土龙头企业
1)半导体设备:2020年以来中芯国际(688981CH,无评级)、长江存储(未上市)为代表的本土晶圆厂扩产及设备招标持续推进,带动设备需求扩张,同时产业链自主可控需求日益迫切,国产设备企业正迎来更加充沛的验证试用、技术合作、进口替代机会;2)工业气体:后工业化时代中国有望诞生庞大第三方气体服务市场,本土企业投资版图高速扩张,工业复苏背景下零售气价上行有望贡献业绩弹性,推荐杭氧股份;3)工程机械:传统基建和旧改有望成为逆周期调节重要发力点,工程机械需求行稳致远,本土龙头已建立全球竞争力,增长韧性强,推荐三一重工、恒立液压。
风险提示:宏观经济增速不及预期,国际贸易摩擦加剧限制产业发展,海外疫情加剧,国内产业技术进步速度慢于预期,原材料价格大幅波动,基建与房地产投资不及预期,高端装备下游新兴产业需求不及预期。
以上内容节选自【华泰证券】已经发布的研究报告《机械行业2020中报总结及投资机会展望:景气修复,聚焦自主可控与工业复苏》及公开信息,具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义,应以完整版报告内容为准。



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