摘要：

一、雨水南下后钢材需求进入兑现强度的阶段，需求底牌不断翻开；

1、需求被压制的结果是集中井喷的刺激，以及降库时间压缩的压力；

2、产业峰值延续阶段关注国庆补库成交量与价格的背离矛盾。

二、矿石需求偏好筑顶仍在进行，反弹题材聚焦两点；

1、矿石需求偏好的筑顶趋势不可逆，反弹看螺纹和假期补库；

2、筑顶的下跌压力就是降库矛盾升级的起点。

正文：

需求延迟释放对现货心理形成压力，再加上矿石筑顶的调整压力，现货成交被压制形成价格调整压力，期货下跌带动现货调整；现实需求被压制就预示预期强势的动力，9月中上旬需求存在集中释放的预期，这对现货价格形成利多冲击，持续性和强度看需求力度，以及货源的冲击。

钢材预期的需求即将进入加速阶段，待需求峰值确认是资金预期的拐点（基于需求兑现的拐点，市场也可提前下跌降成本压力），钢材需求驱动进入峰值延续阶段+国庆补库+区域交替测试需求成交和价格之间的背离特点，接下来货源下降幅度界定之下，需求延迟释放就是降库时间的压缩，再加上今年库存的非样本库存沉淀量大，届时需求维持中下滑，压力将形成产量下滑，是政策还是负反馈利润成为下跌级别的关键；

这也说明矿石最大的利多就是钢材需求井喷的带动+低库存的假期补库；随后就是明确的需求下降，叠加目前需求偏好变化和废钢替代，矿石筑顶的反弹不值得参与做多，关注反弹节奏，寻找波段做空机会。

对于需求和补库之后的货源下降的级别问题，以及预期资金的拐点结构，我认为现货成交量和价格的背离就是风险点，也是矿石现货升水开始修复的起点。所以周末现货上涨之后，关注周一冲高的力度和节奏，然后寻找新的时间节点。

本文侧重行情和题材的对比，后市跟随调整和把握节奏。

一、雨水南下后钢材需求进入兑现强度的阶段，需求底牌不断翻开；

当下钢材的矛盾进入需求兑现和货源降库压力的博弈阶段；从资金角度看，我认为现实差是预期强的基础，更何况被压制的需求必然存在集中释放的刺激，这对调整之后的现货价格上涨形成刺激；从时间角度，需求被延迟说明未来货源消化的时间被缩短，现货压力和市场情绪的改变，否则8月下旬强势的钢厂不会松动，下跌也是为上涨制造空间（也说明继续拓展空间的阻力大），价格可以在旺季中不旺，需求递增结构下，价格走弱压缩产量减轻压力，同时也为下半年释放的基建降成本（最近房地产的政策节奏和2018年8月的基建节奏相似，视为两者交替）。

1、需求被压制的结果是集中井喷的刺激，以及降库时间压缩的压力；

强预期进入兑现阶段，需求被压制形成调整压力，之所以这样的调整需要参与波段做空，因为目前下跌若持续下跌是可以理解的，旺季不旺，成交释放是现货抛货的基础，况且现货成交会抑制现货下跌的速度，期货则更加自如兑现情绪逆产业的状态；从更深远角度看，基建项目需要财政，今年财政压力大，所以降成本的有效方式就是降低原料价格成本，符合政策降成本的诉求。

这种结构下，需求集中释放是可以带动价格下跌之后的反弹，只是反弹高度受到限制，这也是接下来的关注的焦点。

只是今年资金一直靠预期（也要关注股市上涨的联动刺激），如果短期下跌深度受到阻力，那么价格不排斥依赖现货的上涨带动反弹冲击高点，但是这个阶段时间较短，所以参与也是小波段，焦点我认为随着需求的底牌兑现，未来的焦点回到货源端。

2、产业峰值延续阶段关注国庆补库成交量与价格的背离矛盾。

需求释放必然带来调整之后的现货上涨，这对于需求端而言只是期货价格上涨高度的差距；结构上等待需求峰值兑现的状态，最好的兑现我认为就是7月开始资金预期的拐点；

之后9月中旬需求峰值演变成高成交（消耗—短期备货投机都会出现）；支撑兑现之后，货源级别确定，现货持续上涨的时间收到压制；

随后就是国庆节的补库成交量，这对期货价格震荡冲高形成第二次刺激，也是成交量再次放大量的基础，出现之后的成交量和现货价格/ 期货价格的背离信号就要高度警惕。

一旦背离就是现货的风险级别。只是兑现阶段螺纹的跨期正套还是可以继续关注的，集中井喷的需求刺激对价格的影响仍在。

从需求端看，预期和现货兑现阶段的博弈，压制需求会集中兑现的井喷刺激，以及需求成交放量之后的价格表现需要关注，结构上我认为，所以目前做空无论基于那个节奏都可以参与，只是波段参与，如果突破压力离场等待新的机会，出现机会依然可以配置风控参与；周末现货补涨，关注周一现货成交（预期不错）和期货价格的表现。

二、矿石需求偏好筑顶仍在进行，反弹题材聚焦两点；

矿石需求端的偏好已经形成，废钢替代也不可逆；即便短期主流替代粉矿规模有限，但是疏港的问题解决是时间问题，点价题材进入9月结束，交割也将尘埃落定，所以矿石大方向我认为属于筑顶的结构在。

只是筑顶的反弹依赖钢材的需求和假期备货，下跌就看钢厂的产量预期逻辑（期货下跌的引导）和现实减产逻辑   

1、矿石需求偏好的筑顶趋势不可逆，反弹看螺纹和假期补库；

矿石的筑顶结构可以参考上周的分析，只是筑顶阶段的反弹可以有，目前看，矿石确定的反弹题材大致有三个层面：

第一个题材就是钢材需求井喷+股市带动的刺激冲高联动，这对矿石价格反弹有利；

第二个就是高需求结构下低厂库配合国庆补库（短期刺激，可以是下跌的反弹，也可以是震荡的反弹）；

第三就是欧洲矿石需求增加和日韩增加的球块到货的变化刺激。

但是这些题材兑现的时间比较散，所以反弹要参与也就是短线；突破压力空单止盈，等待新的做空机会。

2、筑顶的下跌压力就是降库矛盾升级的起点。

正如上面对钢材的需求驱动的开始，大致逻辑如下，钢材需求冲击峰值的需求增量刺激；然后就是峰值确认之后的降库水平，国庆前是刺激，国庆库存增加叠加下降时间缩短的压力行开始倒逼供应。

无论是采暖季的环保限产，还是钢材下跌负反馈钢材利润的倒逼减产，都会压制钢厂产量，对矿石需求形成压力（未来矿石止跌就看冬储备货），这个阶段兑现的时间不同，成材下跌和炉料成本坍塌的联动节奏不一样，还是需要密切关注跟踪。

总体矿石操作不建议追多，急跌也不建议追空，总思路就是跟随反弹节奏，寻找反弹的拐点把握波段做空，然后等待成材的拐点，以及钢厂减产的起点（钢厂减产才是强现实的终点，也是矿石现货补跌修复基差的起点）。