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http://blog.sina.com.cn/s/blog_604230250101i7ut.html

分析师：王立平研究支持：许一帜

事件：公司拟通过设立有限合伙企业投资购买北京优舍科技有限公司30%股权，成为第二大股东，投资金额约合人民币8253.5万元。公司拟投资8299万元与北京百卓勤投资成立有限合伙企业沧州市华卓投资管理中心，来实施上述股权购买。优舍科技是手机APP“微卖”的唯一运营主体。

“微卖”是基于全网移动社交媒体的电商平台，以B2C2c模式为主，概念新潮且成长性好：1）“微卖”平台基于全网移动社交媒体：微卖从各大社交媒体导入与输出流量，包括微博、微信、QQ、短信等，买卖双方可以通过各种社交圈子，在大数据挖掘的匹配之上，实现商品的分享、传播与交易。2）“微卖”主打电商3.0概念，挖掘粉丝经济：“微卖”以B2C2c模式为主，结合C2C，主打电商3.0概念，其核心在于充分挖掘当下最流行的粉丝经济，来拉动销售的快速增长，与微商等相比具备差异化竞争优势。3）“微卖”成长性好：“微卖”于2014年8月份开发完成并正式线上运营，目前运营仅8个月，日均交易额已达120万元，日均活跃人数25万。“微卖”未来计划以交易分成为基础，并覆盖包括裘皮行业在内的多个重点垂直行业。

“微卖”有助于为公司现有产业链提供多项互联网解决方案：1）“微卖”有望为裘皮商户提供商品通道与金融服务等解决方案：公司将整合现有产业链上的所有商户集成进入“微卖”，并整合行业大数据，为裘皮商户提供商品通道，未来还有望提供金融服务等多项解决方案。2）裘皮行业未来有望受益于“微卖”这个互联网入口：裘皮行业目前触网程度较低，但需求端一直较为强劲，未来随着裘皮行业成为“微卖”的重点垂直行业，“微卖”也有望成为整个裘皮行业的互联网入口，重塑行业生态。

公司裘皮主业业绩今年预计将见底，携手“微卖”将使公司站在互联网+的风口，未来想象空间很大：1）今年业绩下滑在预期之内，明年预计将回升：公司作为国内裘皮行业龙头，龙头地位稳固，全产业链模式优势明显，今年受到俄罗斯市场收入下降+毛皮产业园与京南裘皮城经营权转让收入下降的影响，业绩下滑符合市场预期，预计今年将是业绩底，16年开始随海外刚需反弹+租金开始放量，业绩预计将显著回升。2）开始深度拥抱互联网+，未来也有望延伸至金融服务：公司找准新业务发力点，通过“微卖”这一行业新星快速切入电商领域，并有望重塑传统裘皮行业，未来新的成长空间正在逐步被打开。且公司有望通过“微卖”来开展供应链金融，新的业务空间呼之欲出。

公司市值小，在传统裘皮制造业率先拥抱互联网+，提估值空间较足，且主业今年见底明年回升提供安全边际，维持增持评级。公司积极拥抱行业新趋势，甄选优质互联网平台来改造传统产业，且主业方面经营良好，目前市值仅47亿，未来提估值空间较足。预计15-17年EPS分别为0.28/0.42/0.59元，对应PE分别为48/32/23倍，维持增持评级。

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