在本年的杰克逊霍尔央行年会上，美联储主席鲍威尔的说话备受关注，其有关货币方针结构调整的讲演，标志着美联储十余年来的货币方针呈现严重改动。

鲍威尔在讲演中首要回顾了此前联邦公开商场委员会不同经济时期的货币方针结构前史，表明在灵敏通胀方针战略下美联储不断提高透明度和交流功率，以最大化完成法定的物价安稳和充分工作方针方针。

2012年，时任美国联邦储藏委员会副主席耶伦拟定了《长时间方针和货币方针战略声明》。该方针结构向大众清晰阐明美联储将长时间通胀方针设定为2%;考虑到劳动力商场结构往往遭到非货币要素改动影响，故不设定完全工作的数字方针;一起着重了货币方针交流、透明度和前瞻性的必要性。这一声明构筑了2008年国际金融危机之后十余年的货币方针结构。

然而，鲍威尔着重，当时全球和美国经济相较2012年产生了四大改动，因而联邦公开商场委员会将据此修订方针结构。

鲍威尔所说的四大改动，一是美国经济潜在长时间增速预期下降。遭到美国人口老龄化、人口增速下滑以及劳动生产率下降等要素综合影响，联邦公开商场委员会成员对美国经济潜在增速的预期中位数现已从2012年1月份的2.5%下降至1.8%

二是美国和全球整体利率水平下降。鲍威尔表明，因为影响长时间经济增长的结构性要素弱化，联邦公开商场委员会成员对中性联邦基金利率预期中位数也从2012年头的4.25%下降至2.5%。考虑到长时段内商场利率整体向均衡利率收敛，这意味着美联储在后续经济下行周期经过降低利率支撑经济的方针空间进一步下降。

三是美国劳动力商场好于此前预期。鲍威尔表明，本年年头才完毕的创纪录经济扩张成就了美国前史上更好的劳动力商场。失业率现已在过去2年左右时间内保持在50年来的最低水平，劳动参加度也得到明显改进。此前，有关全球金融危机对劳动力商场造成结构性损坏的判别并不精确。

四是菲利普斯曲线进一步趋缓。美国劳动力商场的强势并没有带来通胀明显改进;通胀长时间疲弱或许拉低通胀预期，通胀预期下滑或许进一步拉低通胀实际水平。这一负面螺旋循环意味着低通胀风险正在逐渐呈现，将进一步造成利率水平下降并削弱美联储经过利率方针支撑经济的方针空间。

考虑到美国经济的上述改动，联邦公开商场委员会在延续此前的通胀方针、工作方针和方针前瞻性基础上，在新结构中作出了三项严重修正。

首要，承认了利率区间改动带来的应战。鲍威尔着重，利率下限更低意味着美联储经过降低利率支撑经济的方针空间收紧，也意味着工作和通胀下行风险进一步上升。

其次，改动了美联储货币方针首要考虑要素。因为当时菲利普斯曲线平整化，美联储将平衡劳动力商场和利率方针的主要依据从“工作最大水平的违背”改动为“工作最大水平的缺口”。这意味着美联储以往“在工作超出或保持在最大水平常收紧货币方针”的做法将产生改动，未来美联储或许会在必定程度上容忍工作保持在或许超出最高水平。

第三，改动了美联储对价格安稳的解读。尽管鲍威尔着重其长时间方针仍然是保持通胀2%的水平，但他在说话中着重2%对应的是“平均通胀水平”。考虑到此前实际通胀长时间低于2%，一起为了提高预期通胀水平，避免通胀下滑恶性循环，未来恰当的货币方针将是在必定时间内对通胀保持在2%以上水平坚持较高的容忍度。

整体来看，鲍威尔的新战略剑指美国金融危机以来长时间1.4%的低通胀水平。由此可见，低通胀给美国经济、货币方针带来的冲击现已到了“非解决不行”的境地。在确立了联邦公开商场委员会更大灵敏度的一起，各大组织普遍以为，对强势劳动力商场和更高通胀水平的容忍意味着美联储不只将在短期内不会加息，一起还有或许在更长时间内坚持低利率。

事实上，上述方针结构调整公布后，芝加哥商品交易所“美联储观察”最新数据也显示，商场各方以为美联储在本年9月份和11月份保持利率在0%至0.25%区间的概率为100%，加息25个基点的概率为0%。

鲍威尔上述表态也造成了全球商场表现分化。受鲍威尔说话支撑较长时间美国公债收益率上升影响，国际金价当日下挫超过2%。可是，关于风险财物出资来说，上述表态无疑是利好要素。部分出资组织以为，鲍威尔这一最新表态是全球资本商场的“大礼包”，将在必定程度上改动出资者对高收益率债券、股票等高风险财物的偏好。

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