【宏观策略·国债】期债把握超跌反弹，注意反弹空间限度

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【宏观策略·国债】期债把握超跌反弹，注意反弹空间限度

发布时间：2020-9-1 09:41阅读：362

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一、行情回顾上周（8月24日-8月28日）期债持续下跌。T2012累计下跌0.585元，TF2012累计下行0.395元，TS2012累计跌0.2元。国债期货在上周表现强于现券。公开市场方面，上周公开市场有6100亿元逆回购和1500亿元MLF到期，不过央行在此之前已经对8月到期的两笔MLF一次性续做。上周央行累计进行了8100亿元逆回购操作，全口径净投放500亿元。

二、事件回顾【基准利率体系白皮书】8月31日发布《参与国际基准利率改革和健全中国基准利率体系》白皮书。央行指出，下阶段，银行间基准利率体系建设的重点在于推动各类基准利率的广泛运用，通过创新和扩大DR在浮息债、浮息同业存单等金融产品中的运用，将其打造为货币政策调控和金融市场定价的关键性参考指标。【官方制造业PMI】8月中国制造业PMI为51.0%，比上月略降0.1个百分点，表明制造业总体平稳运行;8月非制造业PMI为55.2%，比上月上升1.0个百分点，连续6个月位于临界点以上; 综合PMI产出指数为54.5%，比上月上升0.4个百分点。【美国货币框架调整】上周召开的杰克逊霍尔全球央行年会上，现任美联储主席鲍威尔发表了题为“货币政策框架评估”的主题演讲。美联储希望通胀在一段时间内“平均”增长2%。【政策例行吹风会】8月25日在国新办举行的国务院政策例行吹风会上，央行副行长刘国强表示，下阶段要保持流动性合理充裕，但不搞大水漫灌，有效发挥结构性直达货币政策工具的精准滴灌作用，确保新增融资重点流向实体经济特别是小微企业；深化市场报价利率改革，引导贷款利率继续下行。央行货币政策司司长孙国锋表示，货币政策需要有更大的确定性来应对各种不确定性，要保持稳健货币政策的取向不变、灵活适度的操作要求不变、坚持正常货币政策的决心不变；未来LPR的走势取决于宏观经济趋势、通胀形势以及贷款市场供求等因素，预计后续企业贷款利率还会进一步下行。
三、行情研判

国债期货从8月中下旬开始一路下跌，短短两周10年国债期货T2012从98.9附近跌至97.7附近， 10年国债上行至3.07%附近，距离本轮收益率新高3.08%附近只有1bp。风险是涨出来的，机会是跌出来的。此前我们一直提示要关注超跌反弹机会。在8月的最后一个交易日，国债期货高开高走全线飘红。当日资金面全天紧张，但是期债却表现的相当亮眼，涨幅略超预期。
进入9月，债券供给压力犹存，不过相比于8月份将有所回落，加上央行的维稳，资金面压力料将趋缓。美国大选临近，中美之间的不确定性仍需要关注。当前期债市场情绪依旧脆弱，短期把握超跌带来的机会，不过反弹的空间料将有限。中期大概率上还是会维持震荡。继续关注资金面的情况、市场情绪的变化、中美关系的发展及公布的数据情况。

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