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【玉米】供需、格局与情绪

发布时间：2020-8-28 09:15阅读：170

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文：陈春雷从业资格号: F3032143投资咨询证号：Z0014352制作：网络推广部
临储玉米拍卖首次大幅流拍，但15年仍全部成交，临储去库使命基本完成；一次性储备玉米加入后续拍卖计划；此前高价临储玉米惜售、出库意愿低，短期用粮企业短缺问题较难缓解。尽管近期中美贸易会谈促进协议遵守，中方加大美玉米采购，不过配额限制下显得杯水车薪。新玉米方面则面临局部减产忧虑、晚熟及农户惜售的忧虑。疫情下及国际形势复杂的情况下，粮食安全属性被提升；且全球性质注水推升大宗商品价格。需求方面来自生猪产能持续恢复超预期，生猪存栏拐点出现；禽料需求偏强，带动饲料产能持续增加。深加工表现一般，企业原料短缺及淀粉持续去库，需求偏稳。

一、行情回顾

（1）玉米主力合约涨幅巨大

玉米主力合约持续上涨，自2019年10月初最低1810至2020年7月底最高2350已涨540点，涨幅29.8%。从均线形态来看，玉米主力合约上涨趋势不变；从波浪形态来说，三浪已完成，有走回调浪的可能。淀粉主力合约跟随玉米走势，总体趋涨，不过高位压力显著，玉米与淀粉价差收窄至-307。

（2）玉米现货滞涨回落

国内玉米平均价格自8月7号创出高点2320元/吨后持续走弱，8月底回落至2270元/吨附近。玉米主力基差由8月初49走弱至-49。

二、临储去库后政策未定

临储玉米拍卖首次出现大比例流拍，但已基本完成去库使命，据国家粮食交易中心：截止8月27日，临储玉米15年全部成交，16年和18年都出现大比例流拍；总成交比率88.92%，成交均价1919。至此2016年取消临储政策后的临储玉米去库任务完成；不过前期的高价成交玉米出库意愿较低，出库后惜售情绪较重。此后一次性储备玉米加入后续拍卖计划，打消了临储去库后粮源紧张的情绪，保障市场玉米有充足的供应能力；不过一次性储备释放后，玉米有进行储备轮换的可能。另一方面，国内临储玉米去库后，同样积累的大量陈化稻谷、小麦也有去库需求，但政策未定。临储去库后的产需缺口面临扩大可能，农业农村部8月份的供需报告预测显示产需缺口扩大至1668万吨；即使社会库存补足缺口，后期玉米紧平衡状况较难改善。

三、配额下进口玉米杯水车薪

中美之间关系错综复杂，贸易问题无一定论。近期中美贸易代表再次通话，同意促使第一阶段协议实行。中方已加大进口美玉米，根据中国海关总署的消息：7月份国内玉米进口量91.3万吨，环比增加3.6%，同比增加136.5%；其中自美国进口玉米13.4万吨，同比增加95%。因国内玉米进口720万吨总配额限制，进口直接影响有限，对于国内庞大的需求来说显得杯水车薪。

四、新玉米面临的忧虑

新玉米则面临着局部减产忧虑，一是南方汛情导致的局部玉米作物受灾，另一个是辽宁、河北沧州等地干旱导致的玉米植株死亡；也就是说局部减产已既定，但对于整体产能影响尚不好确定；根据天下粮仓调查显示，截止8月17日，辽宁多地出现涨势欠佳的情况，吉林部分地区也有涨势欠佳情况，墒情偏干；黑龙江、华北地区玉米涨势大多较好。另外因为玉米价格持续高企，新玉米势必有不错的价格，预计引发农民的惜售情绪。且因天气等，东北地区玉米存晚熟可能。也就是说新季玉米形成大量供应能力的时间窗口可能会推迟，从而加剧市场炒作。

五、全球形势推波助澜

因为新冠疫情的持续，全球形势相对复杂，一方面是粮食安全概念再起波澜：国际上由联合国粮食及农业组织等机构发布警告世界将面临严重粮食危机；国内也高度重视粮食安全问题，粮食安全是国家安全的重要基础，拒绝餐饮浪费也成为社会风尚。另一方面是全球性质的资金宽松，为应对新冠疫情下的经济疲态、刺激经济恢复，美联储降息至0并开启无限量化宽松，英国、欧洲、日本等多国也实行经济刺激计划。大水漫灌下，全球大宗商品价格开启反弹模式，也推动了粮食价格上涨。

六、需求稳中趋升

（1）饲料需求恢复提升

根据农业农村部8月17日消息：7月份全国生猪存栏环比增长4.8%，连续6个月增长，同比增长13.1%。这是自2018年4月以来生猪存栏首次实现同比增长，而能繁母猪存栏是6月份实现首次同比增长。生猪产能的拐点已经出现，恢复周期将大幅缩短。从饲料生产形势上看，全国饲料产能进一步爆发。据天下粮仓数据显示：2020年7月统计的全国1135家饲料企业饲料总产量为1068万吨，环比增加9.6%；其中猪料为441万吨，环比增加10.7%；禽料为465万吨，环比增加6.6%；水产料为127.3万吨，环比增加14.8%。不过玉米高价及原料紧张下，饲料企业出现小麦替代现象。从天下粮仓的调查来看，山东企业的替代比率达10%-70%，湖南、安徽、山西等地企业均有一定的替代现象。

（2）深加工需求偏稳

深加工方面需求偏稳，未有爆发过程。据天下粮仓统计数据显示：截止8月21日，82家淀粉企业开机率为64.5%，同比增加4.7%，仍低于2018年水平。淀粉库存62万吨，止降回升，同比低12%。据统计的119家深加工企业玉米收货量77.7万吨，同比增12.9%。统计的136家深加工企业玉米消耗量106.7万吨，止降回升；119家企业玉米库存658万吨，同比增加17.5%（实际库存仍低，未运回拍卖粮占比较高）。深加工企业下半年开机率有望继续回升，但需求属于平稳增加过程，无爆发亮点。

七、总结与展望

综上所述，从技术上看玉米价格已积累了巨大的涨幅，且面临回调浪可能；但总的上涨趋势不变。临储玉米拍卖虽遇冷，但已基本完成去库使命，前期高价拍卖粮出库意愿低，惜售情绪强；后续拍卖有一次性储备接力，但一次性储备后有轮换的可能。陈化稻谷、小麦能否实现去库上政策未定，这也是多空分歧的一个点。新玉米面临局部减产的忧虑，但对总体产能的影响不好确定；且新粮上市存在惜售的预期，形成大量供应能力时间或推迟。国际形势趋向复杂成为推动玉米上涨的一个潜移默化的因素，加强了市场炒作情绪。玉米进口配额限制也使得直接进口玉米的影响有限。尽管生猪产能复苏带动饲料生产大幅爆发，但距高峰仍有差距；深加工需求以稳定为主。也就是说玉米价格上涨的主要推手并非需求端的爆发，而是供应端限制和国际形势以及市场情绪等因素复合形成的因素。当前玉米市场看涨情绪并未消退，但阶段遇冷或大概率实现，后期有赖于政策来指引。建议参与者分清周期，理性操作。

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