“业务转型+市占率提升预期”，医疗细分龙头再迎强关注

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“业务转型+市占率提升预期”，医疗细分龙头再迎强关注

发布时间：2020-8-25 15:21阅读：489

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由于前面涨幅过大，近期医药板块整体进入回调状态，一些基本面非常不错的公司被误杀，中原证券分析师今日再度发布深度报告强调润达医疗的投资机会。
目前润达医疗的估值在国内IVD企业中最低，并未体现出集约化和区检中心服务模式转型领头军的地位和估值，价值仍然存在被市场低估的现象。润达医疗是国内体外诊断流通服务领域龙头，目前在这个千亿市场中市占率仅5%-7%，国内集中度之低可见一斑，参照美国日本前三大企业30%左右份额，未来市场集中度有望进一步提升，公司也正向集约化和区检中心服务模式转型，当前集约化客户达300余家、区检中心客户30余家。医保控费大背景下，代理渠道向集约化服务模式转型是行业未来发展趋势，集约化服务商在25%-30%之间，明显高于一般流通商8-10%，就这块业务的壁垒来看，信息化是集约化服务的基础，目前润达医疗自主开发的软件系统有LIS系统、BIS系统等，其中LIS系统能够适用于市面上绝大部分主流的IVD器械。因上游分散、政策等因素限制，并购是IVD服务商跨区域拓展商业版图的主要手段，优秀资金管理能力是IVD服务型企业持续发展的关键因素，润达医疗具有获取低成本资金的能力，未来有望通过外延并购提升市占率。在商业模式上，润达医疗通过提供专业化的综合服务，在耗材和试剂上实现变现。目前主要收入和利润来自于华东地区，但已基本完成全国战略布局，服务的医疗机构达4000余家。各子公司经营状况较好，17.52亿商誉大幅减值风险比较小。润达医疗PCR实验室建设进展较好，目前在手订单近100个。公司新冠检测试剂盒月均销售量约为100万人份，将于下半年贡献业绩，李琳琳预计全年贡献收入将在5000万-7000万之间。

从收入和利润的规模和增速看，润达医疗在行业中排名靠前，目前毛利率水平较低的不足在转型成功后也将得到改善，预计公司2020—2022年市盈率分别为25倍、18倍、15倍，估值在行业内最低。

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