25日，国内商品期货午盘多数上涨，纯碱、尿素、豆粕菜粕领涨，白银期货并未延续跌势，反而小幅上涨近1%。截至发稿，沪银主力合约涨0.74%，报5878元。

  国投瑞银白银期货基金经理邹立虎表示，白银价格核心定价逻辑是金属属性，而美元指数、货币的通胀预期是影响白银价格走势的关键因素。从两个影响因素看，黄金白银牛市格局没有发生变化。

  全球央行年会来袭 鲍威尔或宣布采取措施推高通胀！美元有望延续反弹走势

  北京时间8月27日21:10，美联储主席鲍威尔将在杰克逊霍尔视频会议上讲话，讨论货币政策框架的评估。8月24日，市场分析师Jeff Cox预测，鲍威尔这次将发表“意义深远”的讲话，改变美联储对通胀的看法，即他将概述美联储可能采取的最积极措施，以推动通胀回到健康水平。

  鲍威尔本周或宣布推高通胀的措施

  美联储前主席沃尔克(Paul Volcker)和现任主席鲍威尔(Jerome Powell)在通胀问题上采取相反的策略。前者不顾一切地采取行动，试图压低通胀，而后者预计本周宣布一项前所未有的措施，让通胀重新回升。

  沃尔克在1979-87年担任美联储主席期间，推行了一系列遏制通胀的加息举措，将美国拖入衰退的境地。但是，他在对抗物价压力方面取得了胜利，并刺激了强劲的经济复苏。2018年来一直担任美联储主席的鲍威尔可能公布一系列旨在推高通胀的措施。目前，疫情已将美国经济拖入最黑暗的时刻之一。

  尽管普通消费者可能会觉得提高生活成本是荒唐的，但央行官员和经济学家认为，通胀过低也是一个问题。这通常反映出一个国家经济发展缓慢、生活水平低。除此之外，当危机发生时，伴随而来的低利率利政策制定者没有多少回旋余地，因此有必要放松政策。

  正因如此，鲍威尔本周四发表讲话时，将概述美联储可能采取的最积极措施，以刺激通胀回到健康水平。这次演讲题为“货币政策框架评估”，结束了央行官员和公众长达一年的研究。他们探究的主题是未来的政策。

  布朗咨询公司(Brown Advisory)固定收益部门主管格拉夫(Tom Graff)表示：“市场对周四出台有意义的举措的预期相当高。这可能是一次历史性的演讲。”

  鲍威尔可能会使用的一个短语是“平均通胀”目标制。简单地说，这意味着，如果通胀率长期低于2%的目标水平，美联储将允许通胀率在一段时间内高于这一水平。自2009年中期大衰退结束以来，美联储青睐的通胀指标除两年外一直低于这一水平。

  Evercore ISI全球政策和央行策略主管古哈(Krishna Guha)和他的团队预计，美联储将“在本周期的复苏阶段寻求适度的通胀过度”，以避免“日本化”，即经济长期低增长、通胀疲弱的局面。

  正如7月份会议纪要所显示的那样，除了通胀举措，美联储似乎还可能强化其实现充分就业的承诺。目前美国的失业率为10.2%，低于4月份14.7%的峰值，但远高于2月份疫情爆发前的水平3.5%。

  鲍威尔可能还承诺尽可能维持宽松的政策

  鲍威尔的讲话还可能包括其他承诺，比如在通胀和就业都稳定之前，将尽可能保持宽松的政策。要实现这两个承诺，美联储需要承诺将利率维持在接近零的水平，直到实现目标。美联储将利率下调至其所称的“零利率下限”，此前被认为是不寻常的，但现在将成为标准做法，至少在美联储履行其职责之前是如此。

  布朗咨询公司固定收益部门主管格拉夫称：“美联储的信誉至关重要。目前，他们不相信他们能够或者愿意让通胀率高于2%，这是一个问题。行动比语言更响亮。除非美国的失业率大幅下降，市场才会相信他们不会加息。”

  不过，鲍威尔和美联储可能必须回答的一个问题是，为什么有必要继续采取激进的政策举措。毕竟，美股总体上已收复了疫情导致的全部跌幅，美国就业市场仍在继续复苏，虽然仍远低于之前的水平。美国经济重启的步伐虽然有所放缓，但预计也将在第三季度大幅反弹。

  Bleakley Advisory Group的首席执行官博克瓦尔(Peter Boockvar)表示：“随着时间一天一天的流逝，我们越来越可能发明疫苗和有效的治疗方法，美联储应该更多地关注收回原有政策，而不是继续执行下去。在美联储再次吹大泡沫的指责下，他们是时候为继续使用这些工具找理由了，这些工具在3月份可能是必要的，但现在已经没有必要了。”

  不过，市场似乎仍指望美联储提供更多帮助。

  当上周四美联储公布7月份会议纪要时，市场有所退步，因为市场预期会议纪要将披露更多有关通胀措施的信息，以及可能采取的控制收益率曲线的措施。目前，收益率曲线的变化似乎已经停滞。在当前危机中，美联储实施了多种流动性和贷款计划，虽然其使用力度没有发挥出全部潜力，但帮助稳定了市场，并使人们相信，美联储将在抗击疫情的过程中为经济提供支持。

  摩根士丹利的股票策略师威尔逊(Michael Wilson)在一份报告中表示，会议记录没有提供投资者对美联储未来政策的预期。市场进一步失望可能增强未来几周或几个月对经济增长的恐慌情绪，最终可能导致美国股指出现回调。

  因此，鲍威尔在概述美联储的未来，并为该机构继续对市场和经济进行特别干预提供理由的过程中，处境十分艰难。

  格拉夫称：“美联储宣布不同的货币政策方式，这是历史性的一步。我认为，他们不应该超出他们说要做的事情。任何旨在整顿金融市场的举措，对实体经济可能都没有多大好处，而且可能在今后产生稳定方面的问题。”

  市场预期鲍威尔将就美联储的政策框架评估发表备受期待的讲话。美元指数上周三后出现反弹，目前交投于93.21附近。汇通网提醒， 鲍威尔周四的讲话可能是下一个推动美元走势的主要因素，投资者关注他的讲话，看他是否会暗示美联储将把通胀目标调整为一个平均水平。这将允许通胀在美联储加息前升到比之前高的水平，弥补过去数十年的温和物价上涨。如果鲍威尔的讲话提振通胀预期，则美元有望延续反弹走势。

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