眼科“黄金赛道”迎新跑者，三眼科连锁企业冲刺IPO，爱尔眼科龙头地位能否被撼动？公司这样回应……

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眼科“黄金赛道”迎新跑者，三眼科连锁企业冲刺IPO，爱尔眼科龙头地位能否被撼动？公司这样回应……

发布时间：2020-8-22 15:03阅读：371

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在眼科这个“黄金赛道”上，爱尔眼科或将在创业板同时迎来3位追赶者！

眼科赛道一直被称为医疗领域“黄金赛道”，如果不算公立医疗系统，因为领先竞争者太多身位，爱尔眼科（300015）一直像是这条赛道上的“孤独”奔跑者。

不过，现在爱尔眼科或将在创业板同时迎来3位追赶者。

日前，辽宁何氏眼科医院集团股份有限公司（下称“何氏眼科”）、华厦眼科医院集团股份有限公司（下称“华厦眼科”）和成都普瑞眼科医院股份有限公司（下称“普瑞眼科”）三家区域眼科连锁不约而同赶赴创业板IPO。

当然，这三家眼科连锁目前在全国市场范围内均难以抗衡爱尔眼科，但得资本之助后，在各自深耕的区域市场能否与爱尔掰下手腕？爱尔眼科又如何看待这些追赶者？中国眼科医疗服务市场的新竞争格局是否将就此拉开帷幕？

集体“赶考”IPO

梳理三家眼科医疗机构的招股说明书可以发现，三家企业均在各自区域市场深耕发展，本次拟IPO均是为募集资金，自建医院试图向全国扩张。

何氏眼科地处辽宁，成立于2009年10月15日，由眼科医学博士、国际眼科理事会（ICO）理事何伟及其团队创办，主营业务是面向眼病患者提供眼科专科诊疗服务和视光服务。

目前，何氏眼科拥有3家三级眼保健服务机构、30家二级眼保健服务机构和56家初级眼保健服务机构。

数据显示，2017-2019年，何氏眼科实现营业收入分别为4.76亿元、6.14亿元、7.46亿元；净利润为4572.45万元、5617.4万元、8060.12万元。

华厦眼科则深耕东南市场，截止2019年，华厦眼科拥有眼科医院51家，拟在全国14个省新建200个视光中心直营店。

招股书显示，2017-2019年，华厦眼科营业收入分别为15.97亿元、21.46亿元、24.56亿元，净利润分别为5163.85万元，1.37亿元，1.82亿元。

普瑞眼科是一家专科连锁医疗机构，截止2019年，普瑞眼科建有实体医院18家。2017-2019年，普瑞眼科营业收入分别为8.06亿元、10.16亿元、11.93亿元，净利润分别为-1340.80万元、3132.53万元、4905.48万元。

根据招股书，何氏眼科欲将所募资金的一半用于沈阳何氏医院的扩建项目、北京何氏眼科新设医院项目和重庆何氏眼科新设医院项目；华厦眼科欲将资金投入到天津华厦眼科医院项目；普瑞眼科则将资金用于长春普瑞眼科医院新建项目和哈尔滨普瑞眼科医院改建项目。

从业务构成来看，上述三家眼科业务主要集中在视光（配镜）、屈光（近视手术）、白内障手术，与爱尔眼科构成直接竞争。

招股说明书显示，2019年，普瑞眼科视光服务占主营业收入的15.37%，屈光占45.54%，白内障占23.13%；何氏眼科视光服务占比30.07%，屈光占20.84%，白内障占20.39%；华厦眼科称眼科医疗业务占主营收的90.04%，配镜业务占9.18%。

一家大型券商资深行业研究员向证券时报·e公司表示，三家眼科机构的集体上市，证明眼科是增速很快的市场，行业内企业想借助资本快速扩张，获取市场份额。

三大护城河

从上述数据来看，三家拟上市眼科连锁无论从体量和业绩相比，暂时都无法与爱尔眼科进行有效竞争。

财报显示，爱尔眼科上市以来已经连续十年保持高增长态势。2019年爱尔眼科实现营业收入99.9亿元，同比增长24.74%；归母净利润13.8亿元，同比增长36.67%。

爱尔眼科核心业务毛利率持续提升。2019年，爱尔眼科医疗行业综合毛利率为49.25%，同比增长2.3%；2019年，华厦眼科、普瑞眼科和何氏眼科毛利率则分别为40.22%、42.63%和43.21%。

市场层面，爱尔眼科已经放眼全球。2019年，爱尔眼科在欧洲地区营收达9.6亿元，占营业收入的9.62%，同比增长12.34%；在美国地区营收超6000万元，占营业收入的0.61%；同比增长2.97%。

截至到2019年末，爱尔眼科共有境内医院105家，门诊部65家；并购基金旗下医院275家，门诊部37家。

除规模优势外，动脉网分析师胡煊认为爱尔眼科还有三大护城河：

首先是重视医疗技术的研发。根据爱尔眼科2019年年报，公司已经形成了“三院”、“七所”、“两站”医教研体系和成立了武汉大学附属爱尔眼科医院、武汉大学爱尔眼科临床学院、武汉大学爱尔眼科研究院。爱尔眼科2019年的研发费用占营业收入比例为1.52%，逐年呈现上涨趋势。

二是擅用资本手段，保证公司业绩稳定增长。爱尔眼科从2014年开始，通过设立多支并购基金在体外培育眼科医院。2017年，爱尔眼科将培育成熟的9家眼科医院收入上市公司体内。由此，爱尔眼科打通了“上市公司+并购基金”双轮驱动的发展路径。“这种模式的优势一是保证了爱尔眼科上市公司的业绩稳定性，二是能减少了上市公司融资扩张的资金压力，并由此形成一个良性循环。”

三是充分的股权激励。为了激励人才，爱尔眼科开展了合伙人模式股权激励等多种激励计划以释放管理效率，提升扩张速度，合伙人计划与股权激励计划为公司提供了良好的可并入公司的医院标的。

此外，得益于“分级连锁”和“合伙人计划”这两个模式创新，目前，爱尔拥有近6000名眼科医生，约占全国的八分之一，年门诊量达千万人次。

上述券商研究员表示，爱尔眼科在11年的发展时间内，在品牌、学术、人才体系等等方面建立了自己强大的先发优势，是行业的绝对龙头，“强者恒强”。

眼科“黄金赛道”

面对爱尔眼科这种巨大的竞争优势，一直深耕区域市场的三家眼科医疗还有没有空间突围，又该如何突围？行业人士认为，眼科作为“黄金赛道”远未到瓶颈，行业空间巨大。

爱尔眼科董事长陈邦此前向证券时报·e公司记者表示，眼科医疗服务市场10年内看不到天花板。

一方面，因为近视人群增多的原因，眼科医疗的视光和屈光业务都迎来持续增长，到2020年左右，中国可能有7亿人近视；另一方面，随着中国老龄化人口增加，2017年大概中国60岁以上人群将占14%，2030年中国的老龄化将达25%，随着中国老龄化时代到来，眼病的市场规模，将会呈现爆发性的增长。

陈邦说，老年相关性眼病包括白内障、眼底病、青光眼等，白内障手术量现在比较大，但是跟欧美国家相比还是差很远。

平安证券研报显示，眼科医疗服务市场空间广阔，其中，民营医院将或为增长重点。据平安证券的数据，我国的眼科医疗市场的总体规模从2013年的545亿元逐步增长至2018年的1083亿元，预计2019年市场总体规模超过1240亿元。爱尔眼科仅占到其中的9%。

从市场格局来看，公立医院在整个眼科医疗市场领域占有主导地位，2018年达882亿元的市场规模，民营医院则呈现快速发展之态，从2013年的 80亿元的市场规模上涨至2018年的201亿元，复合增速为20.23%，以高于公立医院约7个百分点的速度快速增长。

公立医院数量少，但是患者多，近年来增速慢于民营医院，平安认为民营医院迎来快速增长阶段，市占率有望提升，抢占公立医院市场。

陈邦表示，现在的市场格局是公立医院总体加起来还占60%-70%份额，非公医院可能占比30%，“但是通过未来五至十年的发展，我认为这一比例可能会发生较大转变。”

如此的市场空间和格局，也不难理解非公眼科连锁机构为何欲借资本力量，迫切扩张，抢占市场份额了。

招股说明书显示，三家眼科医院选择的扩张路径是通过自建眼科医院模式，实现从区域走向全国的目标。胡煊对此表示，从爱尔眼科过往的发展经验来看，其也经历过从区域性布局到全国性布局的战略部署。“现在，部分眼科连锁企业也已经走到了区域化向全国化扩张的关键时刻。且不论在眼科服务领域是否会出现与爱尔眼科比肩的企业出现，但越来越多的中大型眼科连锁企业的出现将成不可逆的趋势。”

不过，胡煊同时认为，眼科连锁机构全国性扩张的背后，是对企业可复制能力的极大考验，包括管理能力、品控能力、品牌能力等各个方面。

“众人拾柴火焰高”

对于迎来三位追赶者的爱尔眼科对后续竞争格局有什么样的看法，又将采取何种应对？

陈邦对此表示：“乐见其成！爱尔当年闯出上市这条路，就是希望更多眼科同行跟上，利用资本市场支持中国眼科发展，赶超世界先进水平。众人拾柴火焰高！”

与此同时，陈邦多次公开表示，中国眼科市场越来越广阔，公立眼科、非公眼科都有责任通过先进技术和优质服务把行业做大做强，满足全国老百姓多层次的医疗需求。

不止是三家奔赴创业板IPO的眼科医疗机构。近年来，光正集团、江河集团跨业经营进入眼科，希玛眼科、德视佳在香港挂牌，上游产业链的爱博医疗、欧普康视、昊海生科、康弘药业、众生药业等陆续上市，爱尔眼科董秘吴士君说，“可见眼科行业的前景越来越清晰，赛道坡长雪厚，市场需求持续增长；同时，非公群体日益长大，成为推动眼科事业向前发展的重要力量。”

吴士君认为，乘注册制的东风，上市的门槛降低，但对运营中的规范性要求更高。这三家眼科将来上市后，成为“眼科板块”的新生力量，整体影响力增大，资本市场会赋予更高的权重，也给其他专科医院的发展形成示范效应。

至于对未来的竞争格局，吴士君表示，二十年前，爱尔就是在公立医院眼科一统天下的局面下诞生，如今网络遍布全国，“爱尔眼科会按既定战略加速向纵深推进。”

来源：e公司官微

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