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镍与不锈钢近期偏强运行，菲律宾矿石发运今年上半年受到疫情影响放缓，而国内在印尼禁矿以后缺矿忧虑显著，矿石价格在菲律宾雨季临近前继续偏强，支持镍价重心上移。而现货不锈钢因为规格不全，尤其是盘面对应规格不全之下，叠加增产情况下累库缓慢形成需求淡季不淡，价格坚挺上移。从原料至终端，矿紧逻辑支持下，不锈钢链条近期表现偏强，联动偏强上行显著。后续需要注意不锈钢终端对于价格接受程度，以及不锈钢厂在利润改善之下的生产结构调整之下的变化。

  一、 宏观面的情绪变化

  1、从资金面来说，我国最新公布的M2增速还是可以说明一些问题，资金面进一步过度宽松的可能性是比较低的。资金流动可能逐渐走结构性而非普遍推动。

  2、国内外经济复苏在继续，但边际复苏的速度未必会更快。国外疫情形势依然较为严峻。后续复苏持续性和反复波动的可能存在，国外需求修复节奏仍存在一定反复可能性。而欧美差异可能体现在美元指数走势上，注意弱美元的相对变化。

  3、国内复苏进行中，后续在天气改善下，基建等赶工期可能令市场对于工业品的金九银十的需求有一定期待，利多钢材及部分有色金属。

  4、时间窗口之下，资金流向阶段有供需矛盾的品种，走势特征可能具有短期性而非持续性。因此波段思路可能具备相对安全性。

  后续风险因素：关注地缘因素，贸易谈判，国际市场需求。

  二、近期主要供需题材关注点的变化

  1．菲律宾矿石供应偏紧持续受到关注成为镍链主支持逻辑

  菲律宾疫情严重，雨季来临前可供出货时间有限下镍矿供应愈显紧缺，镍矿商多因看涨后市行情报价坚挺，涨幅较大。据MYSEEL，目前 NI1.5%镍矿市场报价至 54-57 美元/湿吨。国内镍铁厂方面，因产能占比 33%的镍铁厂现有镍矿库存仅够维持生产 1-2 个月，库存低位叠加雨季将至，镍铁厂备库意愿强烈市场询货积极。周内镍铁厂主流成交价上涨，即期利润修复下将支撑镍矿价格进一步走高，而四季度国内新增镍铁项目也于近日询矿备库，短期需求放大，预计镍矿主流成交价将继续上涨。

  2、镍铁价格上涨，支持不锈钢成本

  镍价坚挺，镍矿石上涨，镍铁成本抬升，价格坚挺。近期国际镍价坚挺，而镍铁相对电解镍价差很大，镍铁厂挺价意愿较强。镍铁相对电解镍也形成补涨需求。

  3、不锈钢近期采购镍铁报价也一改之前压价，有所抬升。上周末持续有较大单的镍铁成交。据市场消息，某大型不锈钢企业近日高镍铁采购价格为1060-1080元/镍（到厂含税），1060元/镍（到厂含税）为散单价格；1080元/镍（到厂含税）已有数万吨的成交，其中要求Cr含量大于2%。

  4、从不锈钢接单情况来看，预期8-9月的不锈钢生产会接单较为充足，预期生产会保持继续保持持续增长，对于镍需求也形成一定良性循环。

  三、不锈钢期货自身特殊上涨需求

  1、贸易库存累库并不显著—预期差出现

  2、钢厂销售模式变化：期单量增加，现货贸易量减少，到货量即交期货。由于不锈钢利润持续承压，钢厂为了保证自身更多利润，会倾向于尽量减少中间环节存在，无锡市场作为集散地的功能有所削弱。而无锡是不锈钢交割库所在地。

  3、上期所可交割的不锈钢产品为304不锈钢卷，注册品牌的304冷轧产量围绕在每月25-30万吨，占300系不锈钢总量的四分之一到三分之一左右；但是钢卷流入市场少，且多数产量集中在个别企业，上市以来仓库交割品数量持续维持低位。

  4、市场卷板流通量变少。大型不锈钢厂发展冷轧端业务，流入市场钢卷变少。钢厂接单模式，逐渐有转向平板为主的趋势，对钢卷限量出售，减少钢卷代理量。“福建甬金304接7月期货报13100毛基，报量待批。订货条件：必须经由代理加工后（分条，开平）才可出货，暂不接整卷出货的订单”。通过执行这一操作，货源更多以平板进行销售，距离下游用户的环节更为接近，中间贸易商钢卷流通环节变少。

  5、青山板卷迟迟未有开盘，资源不确定因素较多。后续需要关注相关开盘操作。

  6、不锈钢期货上市以来注意基差为负的情况是非常少见且持续时间较短的，往往会快速得到纠正。当前基差为负情况较深，或需要现货继续拉涨配合下游需求跟进，或需要期货调整来配合。目前来说需求需要观察。

  三、后市走向预期

  镍铁厂备矿需求较强，矿石供应紧张，不锈钢生产回升需求较好，本轮不锈钢链条支持下形成持续回升。需要注意的是，不锈钢通过期货订单形式改变了对于终端的供应节奏，结构性的资源短缺情况对于不锈钢价格形成了有效支撑，而不锈钢交割资源供应相对有所不足，但随着盘面利润的持续改善，后续可交割资源生产供应回升的可能性会持续增加。不过由于改变需要过程，且不锈钢注册仓单45天内生产的规定，9月预期仍会相对偏紧。因此期货相对偏强的情况可能延续。不过由于连续价格上涨后，不锈钢现货终端对于价格的接收程度可能逐渐需要观察，而且价格和利润改善下，不锈钢逐渐锁定利润，增加现货供应预期也可能有所回升，最终落实还是看实际终端接受程度。

  镍价走势受宏观共振影响较大，本身国内外库存有增，但矿石供应收紧，新能源需求改善，不锈钢链条表现需求较好镍铁暂时未有明显过剩矛盾带来阶段支持，不过后续还是会受到镍铁产能持续释放，不锈钢国外生产受限经济放缓，而国内恢复增量可能后续不及镍铁释放程度矛盾，目前主要就在于转折时间点和宏观配合的变化上。

  风险因素：宏观情绪；不锈钢需求变化；国外镍产能推进程度。