交割品牌再添新丁，盘面定价基准下移

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交割品牌再添新丁，盘面定价基准下移

发布时间：2020-8-18 09:14阅读：299

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报告摘要

总结：8月14日，大商所新增交割品牌卡拉拉精粉和杨迪粉。资源较为充足的杨迪粉将大概率是09合约交割主力，仓单价较超特粉下滑10元/吨。成为价格品牌后，资源较少的卡拉拉精粉由于交割需求价格拉涨，但杨迪粉资源充足，基本不受影响。
铁矿交割品牌再添新成员。大商所新增交割品牌杨迪粉和卡拉拉精粉，品牌升贴水分别为-25元/吨和85元/吨，并在i2009合约上直接实施。交割品牌增加只是修改了盘面定价基准，并不决定铁矿市场整体走势。相较于前期最便宜仓单超特粉，卡拉拉精粉和杨迪粉对应的仓单成本分别下滑12元/吨和10元/吨。由于卡拉拉精粉全国可流通资源较少，无法完全覆盖交割需求，09合约交割主力将大概率是资源较为充足的杨迪粉。卡拉拉精粉提涨，杨迪粉预计受影响较小。交割需求可以覆盖可流通资源较少的卡拉拉精粉，使其价格拉涨，直到其交割利润消失或者不再是最便宜交割品。但杨迪粉资源相较交割需求十分充足，基本不会因为成为交割品牌而受到明显影响。

正文

8月14日，大商所增设铁矿石交割品牌，并直接在I2009及以后合约实施：

1. 增加杨迪粉和卡拉拉精粉为可交割品牌；2. 杨迪粉和卡拉拉精粉品牌升贴水分别为-25元/吨和85元/吨。 一、增加交割品牌对盘面的影响：卡拉拉精粉作为鞍钢海外权益矿，年产量约800万吨左右，且以钢厂自用为主，国内可流通资源稀少。而杨迪粉作为必和必拓重要的低品低铝产品，一度受到钢厂青睐，国内可流通资源充足。交割品牌扩容后，将进一步确保交割品的充足，确保交割平稳运行，有效避免逼仓事件发生。交割品牌的增加，也使得最便宜交割品发生改变，通过图中，我们可以看到目前杨迪粉和卡拉拉精粉折仓单价最为便宜。由于河钢精粉交割概率并不高，相较于前期最便宜仓单超特粉，卡拉拉精粉和杨迪粉对应的仓单成本则分别下滑12元/吨和10元/吨。根据往年记录，铁矿主力合约交割量大部分在10-40万吨区间，由于卡拉拉精粉全国可流通资源较少，无法完全覆盖交割需求，因此，09合约交割主力将大概率是资源较为充足的杨迪粉。

根据无套利定价原理，交割利润必将趋于零，在确保流动性的前提下，最终交割价将和最便宜交割品相互靠拢。假设港口1.1亿吨库存均可以参与交割，但如果最便宜交割品不变，则盘面不会受到实际影响。决定价格的是供需基本面，交割作为流通方式的一种，无法决定铁矿石整体市场走势，只是决定了期货合约的定价基准。二、增加交割品牌对卡拉拉精粉和杨迪粉现货价格的影响：由于可流通卡拉拉精粉库存在全国十分稀少，在有或者预期有交割利润的前提下，其资源将被交割需求覆盖，使得卡拉拉精粉供需失衡，价格上涨，直到交割利润消失或者不再是最便宜交割品。与此同时，卡拉拉精粉也将失去作为现货的性价比，生产需求缩减。而杨迪粉港口库存仅北方六港就有200多万吨，几十万吨的交割量无法明显改变杨迪粉自身基本面，而且当前杨迪粉并没有卖交割利润，交割需求可忽略不计。三、总结大商所新增交割品牌杨迪粉和卡拉拉精粉，品牌升贴水分别为-25元/吨和85元/吨，并在i2009合约上直接实施。交割品牌增加只是修改了盘面定价基准，并不决定铁矿市场整体走势。相较于前期最便宜仓单超特粉，卡拉拉精粉和杨迪粉对应的仓单成本分别下滑12元/吨和10元/吨。由于卡拉拉精粉全国可流通资源较少，无法完全覆盖交割需求， 09合约交割主力将大概率是资源较为充足的杨迪粉。卡拉拉精粉提涨，杨迪粉预计受影响较小。交割需求可以覆盖可流通资源较少的卡拉拉精粉，使其价格拉涨，直到交割利润消失或者不再是最便宜交割品。但杨迪粉资源相较交割需求十分充足，基本不会因为成为交割品牌而受到明显影响。

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