“二师兄”再立功！猪肉涨价推动CPI连升两月，为何机构预期下行趋势不变？

  8月10日，国家统计局公布数据显示，7月份CPI（居民消费价格指数）同比上涨2.7%，涨幅略有扩大。其中，猪肉价格上涨85.7%，影响CPI上涨约2.32个百分点。猪肉价格上涨对CPI的推动作用较上月扩大。

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  在不少券商机构分析师看来，主要由猪肉价格带动的CPI回升具有阶段性，未来下行趋势不改。一方面从农业农村部监测的情况看，6月能繁母猪存栏量进一步恢复，环比增长4.3%，连续9个月环比增长，同比增长3.6%，自2018年4月以来首次实现同比增长。国内生猪存栏量持续回升，生猪生产恢复向好，为后期增加市场供应提供支撑。另一方面，粮蔬价格也将保持稳定。此外，8月开始CPI翘尾将明显走弱。

  猪肉价格环比上涨10.3%

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  据应急管理部统计，7月份全国洪涝灾害造成3817.3万人次受灾，56人死亡失踪，299.6万人次紧急转移安置；2.7万间房屋倒塌，24万间不同程度损坏；农作物受灾面积3868.7千公顷；直接经济损失1097.4亿元。安徽、江西、湖北、湖南等地有46个国家级观测站突破7月日降雨量极值，其中有20个测站突破历史极值。

  多地洪涝灾害对生猪调运产生一定影响，使得供给仍然偏紧。国家统计局城市司高级统计师董莉娟介绍，猪肉价格环比上涨10.3%。

  从同比来看，猪肉价格上涨85.7%，影响CPI上涨约2.32个百分点。而6月份，虽然猪肉价格上涨影响CPI上涨约为2.05个百分点。猪肉涨价对CPI的拉动作用进一步扩大。

  猪价较难突破去年高点

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  不过，不少分析师都认为，洪涝灾害对CPI的影响是暂时的，不会改变CPI既定轨道。首先从近一年多对CPI影响较大的猪肉价格来看，浙商证券首席经济学家李超认为，虽然猪肉价格自5月底以来持续回升态势，但猪价较难突破去年高点，未来CPI下行趋势不改。

  当前南方洪涝灾害对部分地区生猪出栏造成干扰。而从供给方面来看，截至今年6月底，生猪存栏量比去年年底增加了3000万头，达到3.4亿头。从农业农村部监测的情况看，6月能繁母猪存栏量进一步恢复，环比增长4.3%，连续9个月环比增长，同比增长3.6%，自2018年4月以来首次实现同比增长。国内生猪存栏量持续回升，生猪生产恢复向好，为后期增加市场供应提供支撑。

  粤开证券首席经济学家、研究院院长李奇霖也表示，二季度末生猪存栏同比-2.2%，相比于去年三季度末的同比-28.5%大幅好转，今年三季度可能转正。生猪供应好转，在经历6月和7月连续两个月的涨价后，后续猪肉价格继续大涨的可能性不大。

  36个城市猪肉平均零售价，8月至今基本在31.5元/斤附近小幅波动，和7月中下旬的持平。

  粮蔬价格也将保持稳定

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  7月份，鲜菜、蛋类、水产品等价格也出现了不同程度的上涨。受不利天气影响，鲜菜价格环比上涨6.3%，涨幅扩大3.5个百分点。而由于蛋鸡存栏减少，夏季产蛋率有所下降，鸡蛋价格在连续9个月下降后转涨，上涨4.0%。

  李超表示，鲜菜种植资金门槛低、生长周期短，难以形成长周期的价格趋势。粮食方面，洪涝对农作物生产造成一定影响，不过从市场跟踪来看，主要粮食价格仍保持稳定，回溯历史，汛情往往会导致夏粮小幅减产，但对粮食总产量影响微弱。

  李奇霖预期，随着洪峰过去，它对蔬菜价格的推动逐步弱化。历史经验显示洪涝灾害年份，蔬菜价格在遭受冲击出现超季节性回升后，在1-3个月时间内多数会恢复正常。因此，洪灾结束后蔬菜还有一定的降价压力。

  此外，李奇霖还表示，7月CPI翘尾2.9%，8月和9月分别为2.2%和1.3%，四季度各月则进一步走低到0.4%、0%和0%。

  在民生证券首席宏观分析师解运亮看来，7月核心CPI同比0.5%，涨幅较上月放缓0.4个百分点，创有数据以来最低纪录。疫情发生以来，核心CPI已连续6个月环比不涨。6-7月，服务价格连续两个月环比下降，明显弱于季节性表现。这主要反映了我国经济复苏中生产领先于需求、工业领先于服务业的影响。短期内核心CPI可能继续走弱，叠加下半年猪肉价格高基数影响，下半年CPI大方向仍是向下。

  PPI进入爬坡期

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  7月份，工业生产持续回升，市场需求逐步回暖，国际大宗商品价格继续上行。从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅与上月相同，但从同比看，PPI下降2.4%，降幅比上月收窄0.6个百分点。

  PPI连续第2个月收窄。解运亮认为，受益于全球经济复苏和大宗商品价格走强，PPI进入爬坡期。

  “PPI与CPI的一个重要不同在于，PPI是一个全球变量，受全球经济形势变化影响较大。在复苏路径上，中国生产领先于需求，海外则是需求领先于生产，这使得PPI将更多地体现出需求拉动的特征，未来PPI继续爬坡基本上是可以确定的。”解运亮说。

  高频数据显示，7月份原油、黑金、有色、煤炭等原材料价格延续回升态势，5-7月上游原材料价格连续三个月的修复开始充分地反应到下游工业品价格当中。

  李超也认为，目前，中国已顺利完成复工复产，海外经济体也陆续重启经济，7月美国、日韩、欧元区PMI环比均大幅改善，未来PPI仍将延续修复特征。

  他同时指出，由于价格修复动力来源不同，虽然商品价格普遍回升，但修复程度却大不相同。疫情后海外发达国家均采取了极度宽松的逆周期政策，超发货币使得金银均有价格上行的动力；其他大宗商品的价格主要由全球工业发动机——中国的需求所支撑，中国消费占比越高、对外依存度越高的商品价格回升越快，如铁矿石。

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