铜价下跌空间有限 49500元见分晓

  上周铜价在周一一度向下试探，但略显无力，周中期维持窄幅震荡走势，直到周五美国公布好于市场预期的非农数据，令美元和市场受到刺激，铜价才再次大幅下挫。

  宏观方面，欧元区7月制造业PMI终值为51.8，好于预期值和前值51.1；其中，德国7月制造业PMI终值为51，好于预期值及前值50；法国7月制造业PMI终值为52.4，好于预期值及前值52。欧美短周期数据多出现好转态势，再加上财政刺激仍在加码，宏观氛围一度阻碍铜价下行。周中期，美国7月ADP就业人数仅为16.7万，远低于预期的150万，前值从236.9万大幅上修至增加431.4万人，但市场传言特朗普曾表示，周五将公布很“大”的就业数据，铜价转为谨慎等待格局。直到美国非农就业数据揭晓，才确认下跌。

  供应方面，从矿山企业已公布的产量数据分析来看，多数企业铜精矿产量出现同比回落，其中，受疫情影响最大的铜精矿主产国为秘鲁，境内Antamina、Las Bambas等大型铜矿产量均同比大幅回落约30%，智利、赞比亚等国家生产扰动较小。此外，据外电报道，智利国家铜业周四表示，准备从本周开始重启由于新冠疫情遭到推迟的铜矿项目和运作，此前，公司曾停止Chuquicamata铜矿地下矿山部分，此外还推迟了El Teniente铜矿的翻新工作。矿山环节对于铜价的支持作用继续出现减弱迹象。2020年7月SMM中国电解铜产量同比减少0.75%至74.95万吨，环比为减少1.28%；1-7月SMM中国电解铜产量累计同比增加3.05%至518.39万吨。海关总署数据显示，中国7月未锻轧铜及铜材进口量同比增长81%至76.2万吨，环比为增长16%；中国前七个月未锻轧铜及铜材进口量同比大增34%至360.3万吨。8月以来，国内进入消费淡季，且精废价差持续高位，进口需求预计将有减弱。

  需求方面，中国汽车流通协会调查结果显示， 2020年7月汽车经销商库存预警指数为62.7%，较上月上升5.9个百分点，较去年同期上升0.5个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上。7月进入传统销售淡季，叠加部分地区促消费政策在6月份到期，而厂商和经销商促销活动也在经历6月末高峰期后进入调整。目前国内基建托底经济的模式仍在进行当中，海外也持续处于复工复产进程当中，并且在宏观经济数据中逐步开始体现，需求端虽然无明显亮点，但基建需求的持续性预计较好。

  目前铜价打破持续大半个月的高位震荡僵局，周五开始大幅下挫，但目前认为铜价下跌空间将会相对有限，49500元附近较为关键，如无法有效下破，则空单止盈。