主港存去库预期 苯乙烯或先抑后扬

  一、原油上行趋势未变

  7月份，布伦特原油价格重心在41-45美元/桶之间运行，期价重心震荡上移，但波动不大。根据贝克休斯的数据显示，美国钻井公司连续第12周将石油和天然气钻井平台数量削减至历史新低后，在最近一周录得增加，为3月份以来首次，市场认为，美国的原油产量可能已经见底，尽管疫情使得美国新压裂作业数量大幅下降，6月份的月度数据跌至谷底，但7月份新作业井数量将上升到400口以上，与其他油气盆地相比，二叠系的压裂活性恢复程度更加明显。随着油价整体运行重心的上移，页岩油企业重启油井意愿增强，美国原油产出将触底回升。而当前全球原油需求逐步恢复，但恢复速度十分缓慢，美国原油库存及馏分油库存仍居高位，汽油呈现明显的去库，此外受疫情防控的影响，航空煤油需求恢复仍然较为有限。从月差结构上看，欧美原油月差仍维持轻微contango结构，近端微贴水。整体来看，近期原油市场消息面持续平淡，油价走势缺乏驱动因素，短期或继续维持震荡走势，但整体仍维持上行趋势。

  二、乙烯延续震荡

  2020年7月份，东北亚乙烯冲高回落。月初，东北亚乙烯现货商谈持续走高，价格一度上涨至881美元/吨，但由于市场担心后期进口货源陆续抵港，货源紧缺状况将有所缓解，乙烯现货商谈走弱。随后，东北亚乙烯价格下跌至801美元/吨后止跌。目前来看，南方雨季过后，雨季环氧乙烷下游需求将有所恢复，EO开工有望提升，而目前国内苯乙烯装置高开工率也有望延续，乙烯端需求尚有支撑。同时，目前韩国国内乙烯货源偏紧，韩国买家买盘积极性较高。综上，短期油价上行趋势未变，乙烯下游需求存在一定支撑，预计东北亚乙烯价格将延续震荡，运行区间或为770-820美元/吨。

  三、纯苯价格震荡向上

  2020年6月，纯苯产量为103.33万吨，环比减少了2.74万吨，环比降幅为2.58%，同比增幅为18.16%。7月份以来，国内纯苯开工率维持在77%-78%之间，整体开工率较6月份上涨了1个百分点，因此预计5月份纯苯产量会较4月份略微上涨。展望2020年下半年纯苯价格走势，我们认为下半年随着下游苯乙烯装置的投产，纯苯供需有望迎来改善。纯苯基本面来看，7月中旬当前港口货物堆积情况将得以小幅缓解，各下游工厂目前原料库存高位待消化，8月将有中化泉州、富海集团以及中科炼化的集中投产。此外，下游安徽嘉玺、辽宁宝来、唐山旭阳将新增苯乙烯装置，浙江石化、山东利华益等将新增酚酮装置，因此若以上装置可以顺利投产，则新装置对原材料需求或将体现，四季度纯苯价格顶点有望显现。

  四、国内苯乙烯供应延续高位

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  6月份，国内苯乙烯产量在83.32万吨，产量较5月份87.95万吨减少4.63万吨，跌幅为5.26%。7月份，国内苯乙烯装置开工率由83%提升至89%，整体开工率较6月份提升明显，因此预计7月份苯乙烯产量将较6月份出现明显增长。7月份国内产量的上移主要是由于多套装置重启出品所致。中沙天津3.5万吨/年的苯乙烯装置自5月7日停车检修，7月底附近重启出品；常州东昊21万吨/年的苯乙烯装置7月初附近停车，7月14-15日重启，月底已满负荷运行；山东玉皇25万吨/年的苯乙烯装置6月18日附近停车，7月下旬正常运行；宁波科元20万吨/年的苯乙烯技改项6月底完成，7月正式重启出品。此外，中海壳牌70万/年的苯乙烯装置自7月中旬停车，锦西石化6万吨/年的苯乙烯装置7月9日停车检修，计划9月26日重启。

  五、苯乙烯需求延续旺盛

  苯乙烯下游对应ABS、PS、EPS、UPR等多类产品，其分别占下游总需求的22.43%、23.16%、25.53%和5.5%。2020年6月份，苯乙烯表观消费量为115.11万吨。根据7月份ABS、PS、EPS、UPR开工率情况，预计7月苯乙烯表观消费量将持稳。展望8月份苯乙烯表观消费量，目前下游ASB、PS、EPS生产利润较好，且南方雨季之后，地产竣工速度将加快，对应地产后周期品种需求较为确定，预计ABS、PS、EPS开工率有望延续高位，苯乙烯表观消费持稳，考虑到下游新增产能投放不足，且负荷提升空间有限，苯乙烯表需增量有限。

  六、主港8月中后期有望去库

  2020年6月，苯乙烯进口量为31.82万吨，环比上涨了21.03%，同比上涨了134.45%。初步预估，7月份进口量将出现下滑，且后续8-10月份进口量仍存在下降可能。

  截至7月29日，苯乙烯华东主港库存至30.6万吨，较月初31.89万吨的库存水平下降了1.29万吨，实现小幅去库。7月份，苯乙烯去库行情主要由两方面因素推动。第一，内外盘套利窗口在二季度后期关闭，7月进口量较6月份出现下滑。第二，下游ABS、PS和EPS需求延续旺盛，市场刚需仍在，另一方面，库区上调超期仓储费，提货速度加快。因此，在以上两方面因素的推动下，华东主港在7月份迎来了一轮缓慢、小幅去库。

  展望8-10月份，预计华东主港有望持续去库。这主要是因为，8-10月涉及金九银十旺季，下游高开工率有望延续，市场刚需仍在。而供应端，由于海外装置8-10月份检修计划较多，近期欧美地区苯乙烯价格走高，内外盘套利窗口持续关闭，预计后续苯乙烯进口量有望下降。对主港而言，8月后期仍存去库可能。

  七、总结与操作建议

  2020年7月，苯乙烯EB2009合约区间震荡，方向上先抑后扬。展望8月份，主力合约价格走势，观点如下：第一，成本端来看，原油供需缓慢修复，但受制于需求恢复缓慢，整体价格重心抬升空间也有限，或维持高位震荡。对于乙烯，短期价格止跌，后或走稳；对于纯苯，后期进口货物下降，随着下游装置的投产，价格维持震荡向上。第二，供需面来看，三季度苯乙烯进口量有下降的预期，国内无新增产量，供需有望修复，主港或有去库。四季度苯乙烯将再度掀起产能投放潮，供需过剩再度加剧。具体到8月份，据悉月初到港货物较多，现货端压力较大，或小幅拖累期价；8月后期，到港量有望下滑，届时主港有望迎来去库。从需求端来看，南方雨季过后，地产竣工速度将加快，对应地产后周期产品需求较为明确，加之目前下游ABS、PS、EPS生产利润处于高位，高开工率有望延续，苯乙烯需求延续旺盛，但是增量不足。综上，受进口量下滑预期的影响，三季度苯乙烯供需边际矛盾不大，8月前期到港量集中，后期到港量有望下滑，届时主港有望迎来缓慢去库行情，期价将沿成本线附近运行，操作上建议回调至5500以下逢低买入，波段持有。