现货市场滞涨回调 未来蛋价何去何从

  7月份鸡蛋主力09合约整体呈现震荡上行的态势，市场交易逻辑为市场供应压力缓解，淘鸡价格走强有望刺激养殖端增加淘汰减少鸡蛋供应，需求增量显著令市场信心加强，支撑鸡蛋期货市场价格大幅反弹，未来中秋、国庆等大型节日备货需求仍有支撑，三季度蛋价反弹较为明确，但反弹高度仍需关注在高蛋价、高补库背景下，下游实际消耗情况对短期蛋价的指引，同时继续关注高淘鸡价格对养殖户淘汰节的奏影响，长期看年内价格低点已达到，后期价格将呈现底部回升过程，而阶段价格仍需关注季节性节奏指引，鸡蛋主力09合约价格大概率维持4000-4500区间内震荡走势。

  一、蛋鸡存栏降幅明显，供应压力缓解

  7月份全国在产蛋鸡存栏量为 12.969 亿只，环比跌幅 1.46%，同比涨幅 6.38%。7 月份新开产的蛋鸡主要是 2020 年 2-3 月份补栏的鸡苗，受市场流通不畅影响，2 月份养殖单位观望情绪较浓，补栏意向不高，而 3 月份鸡苗销量虽有恢复性提升，但同比均呈明显减少的局面，因此月内新开产货源较有限，小码蛋货源压力不大。另一方面天气炎热产蛋率处偏低水平，局部市场淘汰200-300天产蛋率偏低蛋鸡，因此7月新开产蛋鸡数量减少较为明显，产蛋鸡存栏量环比下降。从存栏结构层面来看，7 月份蛋价涨幅明显，养殖单位惜售情绪较重，出栏量减少，450 日龄以上老鸡占比增加，平均占比10.49%，环比增加 0.79个百分点。7 月份补栏情况仍不理想，西南等部分地区后备鸡占比增加相对明显，其他地区增幅有限，全国平均占比 14.41%，环比增加 1.21 个百分点。近期新开产蛋鸡仍有限，加之部分产蛋鸡日龄提升，整体产蛋鸡存栏占比稍有减少，平均占比 75.10%，环比减少 2 个百分点，产蛋鸡压力缓解。

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  二、积极性消费旺季来临 鸡苗销售增加

  从鸡苗销量情况来看，7月份随着蛋价、淘鸡价格上涨，蛋鸡养殖扭亏为盈，部分地区养殖单位顺势补栏为主，鸡苗订单较前期增多，7 月份卓创资讯监测的全国 18 家代表企业商品代鸡苗总销量为 3541 万羽，环比涨幅 0.85%，同比跌幅 21.43%。截至7月30日蛋鸡苗均价位3.24元/羽。目前多数企业 8 月份订单已排满，部分排至 9 月份，种蛋利用率提升至 100%。

  三、淘汰鸡涨价明显，淘汰节奏决定短期供应

  6月下旬以来，淘汰鸡价格持续上涨，前期因华东及华中部分地区因受洪水影响，养殖户被迫淘汰低日龄蛋鸡，目前可淘老鸡量有限，且随着淘鸡价格、蛋价上涨，养殖盈利期的到来，养殖户老鸡惜售情绪仍存，当前淘鸡平均价已涨至6.6元/斤附近，截至7月39日，全国淘汰鸡平均淘汰日龄为483天，周比延后15天，暂时无严重超淘，部分淘汰鸡属于前期强制换羽的老鸡，部分小日龄淘汰鸡位产蛋率偏低的蛋鸡，目前养殖端淘汰老鸡意向偏低，出栏日龄普遍延后，后期需关注养殖端淘汰节奏对产量的影响，若高淘鸡价格刺激养殖企业提前淘汰，则有望支撑未来市场价格继续偏强运行。

  四、高蛋价引发补货热潮 7月销售量同比转正

  近期市场走货稍快，产地多数地区货源供应处偏紧状态，库存无积压，7 月份产地鸡蛋货源紧张，价格呈上行态势，受“ 买涨不买跌”心理影响，贸易商在产地的采购量略有增加，7月主销区市场鸡蛋总销量36009.60吨，环比增幅11.50%，同比增幅 0.19%。市场整体流通状况相对较好，不过，疫情对蛋鸡养殖行业消费端的冲击仍处于逐步修复过程中，三季度是传统消费旺季，入伏后蛋鸡产蛋率开始下降，同时随着南方出梅，鸡蛋质量好转叠加涨价刺激下游集中补货，传导至鸡蛋市场价格快速反弹过程，不过从历年消费水平来看，今年旅游业、婚宴、学子宴等集中性活动受疫情影响普遍减少，目前仍难以恢复到往年同期水平，因此，鸡蛋价格后期反弹高度或受到一定制约。

  五、相关产品—肉鸡产能增加显著、猪肉替代趋于饱和

  替代角度来看，通常生猪养殖市场对蛋鸡市场具有直接或间接的影响，而鸡肉、水产品如鱼等蛋白质含量较高的食品也会对鸡蛋市场构成一定影响；一般来说，猪肉与禽肉的替代性相对较高，从生猪与鸡蛋价格走势对比来看，二者走势相关性相对其他蛋白替代品较高，生猪价格的走高首先带动禽肉价格上涨，也会在一定程度上刺激鸡蛋价格走势，另外，生猪以及肉鸡市场的疫情突发 情况同样会对居民的鸡蛋消费有所改变。

  对于肉鸡市场来说，2019年度猪价上涨给禽肉，牛肉、羊肉等肉类市场带来利好提振，肉鸡市场呈现明显的引种量大、各环节存栏量持续增加。进入2020年，猪价相比禽肉及鸡蛋市场价格仍具有相对优势，但肉鸡市场产能已经处于近几年偏高水平，产能趋于过剩状态，整体替代拉动作用与去年相比将大打折扣，因此对蛋价的支撑也将较为有限。

  六、蛋鸡养殖利润由亏转盈

  蛋鸡养殖盈利水平与鸡蛋出货价格息息相关，为每只鸡产蛋以及高龄淘鸡后的价值回收减去鸡苗和饲料成本，另外还有人工成本以及固定设施成本。上半年，蛋鸡养殖利润整体处于亏损状态，3、4月份基本盈亏平衡附近，之后随着五一备货行情落空蛋价大幅下跌，蛋鸡养殖利润持续恶化，7月下旬蛋鸡养殖利润由亏转盈，养殖单位低价惜售且继续看涨蛋价，市场低价成交不易。截止2020年7月24日，蛋鸡养殖理论计算利润每羽10.86元，之前一周为-4.09元/羽，短期蛋价或短暂盘整后继续上涨，蛋鸡养殖盈利也将持续，但大多养殖单位等待8、9月份的养殖盈利期，或将限制鸡蛋市场产能出清进程，进而影响旺季蛋价反弹高度。

  七、市场展望以及风险提示

  7月以来，鸡蛋期货市场价格触底反弹，现货市场粉蛋价格率先拉涨引发鸡蛋市场上涨行情，目前鸡蛋主产区均价已涨至4.05元/斤，季节性旺季来临，饲料原料端成本上涨，淘鸡价格走高至6-7元/斤，市场看涨心态转强，此轮蛋价上涨主要受供需格局的好转及季节性消费旺季提振。供应端来看，7月在产蛋鸡存栏主要为今年2-3月份鸡苗补栏供应，受重大突发公共卫生事件影响鸡苗补栏断档，叠加因此7月在产蛋鸡新增存栏量同比下降，且三伏天蛋鸡产蛋率下降，加上前期南方部分地区受洪水影响，养殖户被迫淘汰低日龄蛋鸡，供应缓解，而需求端来看，季节性消费旺季到来，下游企业担忧未来鸡蛋涨价，引发下游及贸易商集中补库和囤货，阶段性供需偏紧支撑短期鸡蛋市场价格上涨行情。不过近期鸡蛋价格涨幅略大，近两日蛋价涨势放缓，短期价格或趋于稳定观望，不排除高价区存下滑风险，但消费旺季来临，未来中秋、国庆大型节日备货仍有支撑，预计8月份鸡蛋价格仍有上涨空间，8月上旬鸡蛋现货市场产区均价有望维持在3.8-4.3元/斤附近为主，长期看年内价格低点已达到，后期价格底部回升，后期淘汰鸡出栏量是影响鸡蛋产量的主要因素，若8、9月份养殖端出现超淘，有望支撑蛋价继续偏强走势，若正常淘汰或消费增幅不及预期，则远期市场蛋价仍将受到偏强供给的压制，关注8月前后鸡蛋供应情况。

  期货市场来看，短期市场交易逻辑表现为消费旺季来临，现货市场价格上涨市场看多心态转强， 09合约对应夏季产蛋率下降、叠加节日备货效应提振作用有望走强，但当前期货价格已反映部分未来预期，09合约关注4500元/500千克区压力，支撑3900元/500千克，短期若拉涨至压力位以上则有高估的可能，短线区间波段参与为主。

  风险点：养殖端老鸡淘汰加速；非洲瘟猪疫情大面积爆发带来的猪价上涨的溢价作用。