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贵金属 跌 +
上周黄金白银持续上涨，国际黄金上行至 2080 美元/盎司，周内最大涨 幅达 100 美元/盎司，国际白银一度上行至接近 30 美元/盎司。国际市 场，由于市场对于美国 COVID-2019 防控的担忧，普遍下调经济预期， 美元信用受损导致投资者购买黄金的需求将持续上升，流动性过热而风 险资产性价比均较差的情况下，黄金的逢低买入的低吸盘动能较大，本 周美国和欧洲央行共振性向市场投放流动性，而中美贸易摩擦向其余板 块扩散带来的潜在矛盾下，风险资产的价格出现反复，贵金属板块成为 相对确定性的标的。值得注意的是，COVID-2019 在美国继续蔓延，导 致开工复产计划受阻，而民主党和共和党党争使得市场的对立氛围浓 郁，这种情况下可能影响美元后续的实际投放，即有可能出现流动性断 档而导致美元升值的可能。本周一美债收益率的突然跳水是这轮金银上 涨的核心驱动力，可能市场发现了突发性风险，黄金和美债收益率理论 上走势反向，这促进了金价的上涨，但白银实质是高度投机性质的风险 资产而非避险资产，金银比在经济复苏甚至经济过热的时候达到最低， 而当经济展望偏差流动性相对紧张的时候逐步走高。本周显然金银比和 周内的风险偏好变动形成反差，这也是我们上周虽然看多白银但持续不 敢推荐追多的核心原因。上周五美元指数从 92.5 分位强势反弹，我们 认为这轮反弹可能会反弹到 95 左右甚至更高点的位置，金银出现阶段 性的回调，实际上连涨状态下，金银的相对估值都明显偏高，尤其是白 银可能市场当下存在一定量的错误定价，资金炒作情绪浓厚，更适合技 术面投机的投资者。操作展望上，由于美元指数的反弹和获利盘的兑现， 下周金银大概率会高位宽幅震荡，白银可能出现震荡下行的趋势，不排 除大幅下挫的可能性，无论金银暂时不推荐追涨，截止周五趋势还没有 完全形成，白银可以考虑适当做空，策略需要相对的灵活。
铜 震荡 +
上周五晚铜价大幅下挫，沪铜 2009 跌破 50000。基本面边际转弱，供 应回升而消费走弱。智利疫情影响明显减弱，智利国家铜业重启暂停项 目及运营。国内冶炼厂原料紧张情况缓解，检修明显减少，预计 8 月电 解铜产量同比环比均回升。同时，国内消费转弱，电缆企业及精铜制杆 企业反应 8 月订单减少，开工率环比料继续回落。另外，周五美国未能 就新一轮刺激方案达成协议，美国 7 月非农就业数据好于预期，美元指 数反弹，对铜价形成利空。铜价在连续四个月走强后，利多因素已充分 消化，在利空因素累计下，铜价存在回调的需求，关注铜价是否有效下破 5 万，若有效突破则看向 47500。
锌 跌 +
上周锌市场震荡上扬，沪锌一度上破 19500 元/吨高点。周五在美元的 强势反弹和其他品种的带动下冲高回落。宏观面，中美贸易摩擦而有向 其余板块扩散的倾向，市场的情绪出现极为迅速的波动，而锌市场本身 受益于国内基建内循环和经济复苏预期的刺激，逻辑上看，中美贸易摩 擦的负面影响可能常态化，市场将对此逐步消化。中长线看，我们认为 在内部大循环的政策预期下，高度依赖进口维系平衡的锌市场最后可能 出现国内矿石供不应求的状况，理论上锌价可能重返 23000 元/吨甚至 更高的位置。随着锌价格的上涨，以及金九银十消费旺季的到来预期， 国内厂商看多锌价的热情高涨，部分地区反应矿石货源有限，可能成为 后续拉涨的推动力量。技术面，沪锌 19500 元/吨，伦锌 2425 美元/吨 和美元指数 92.5 都是阶段性的压力位，目前看由于中美在 8 月 15 日有 一阶段贸易回顾，并且容易出现分歧的情况下，我们认为阶段性市场情 绪会偏负面一些，带来逢低买入的机会。 操作策略，推荐逢低买入， 估计宏观负面情绪将延续一周或者更长些，锌价格有可能回落到 18500 元/吨甚至更低的位置，但不改变我们中长线看多的思路，回调可能是 给予比较好的入场机会。另外注意，锌期权本周一上市，由于锌期权行 权为美式期权并且行权价差只有 200 点，一天的波动可能覆盖两三个甚 至更多的行权价差，这可能会根本上改变锌市场环境，也是我们后续关 注的重点。风险点：股市波动对市场风险偏好的影响。
镍 跌 +
上周五镍夜盘冲高回落反复整理，在 115000 附近波动，近期料延续整 理。美元指数反弹，以及价格修复后需求的进一步支撑令市场疑虑。菲 律宾首都周边再封锁对镍矿生产发运影响未必能放大，题材推动效应逐 渐会有所弱化，而且看铜的走势也逐渐趋于反复，对镍引导逐渐变化。 从供需来看，近期电解镍国外库存反复，国内仓单趋增，需求偏淡，现 货升水较窄。从矿石供应来看，国内镍矿石库存出现回升，菲律宾阶段 发货改善，局部重新封锁影响可能有限，国内供应有阶段改善，不过矿 石价格坚挺对镍铁形成成本支持，近期继续向电解镍回升但仍大幅贴 水，镍板需求下滑而供应偏多。不锈钢现货走升，库存累库不明显，近 期来看，由于青山迟迟对 304 不报价，而现货来看依然坚挺。期货也呈 现了近月偏强走势，近月挤仓获利了结显现。LME 镍价在 14500 美元附 近反复整理。国内主力 ni2010 冲高回落短期 11 万元上方偏强，但镍铁 及矿石供需均改善，如果宏观乐观情绪弱化仍易出现调整，暂时观望不 宜追涨。关注美元铜价股市情绪引导。近期高位震荡延续，多单注意盈 利保护。
不锈钢 震荡 +
不锈钢期货冲高回落获利了结继续显现。现货继续走升，现货结构性供 应不足，且青山迟迟封盘不报价，到货虽有，但未抑制现货上涨。期货 边际上也受到黑色系影响 14000 元上方延续强势波动，且呈现了近月偏 强，不锈钢期价近高远低。由于排产可见增产显著，且随着价格走升， 陆续形成新仓单，因此不锈钢近月挤仓持续可能性需谨慎对待，短线急 拉后兑现获利盘显现。主力 ss2010 持续调整。仓单进一步增长加快， 而 8 月持仓也在减少，因此延续挤仓的难度加大可能进一步调整，下观 14000 元均线支撑。

铝 震荡 + 
上周五沪铝主力合约 AL2009 高开高走，全天小幅反弹。长江有色 A00 铝锭现货价格上涨 60 元/吨，现货平均升水扩大到 50 元/吨。据 SMM 统 计国内电解铝社会库存周度续增 1.3 万吨至 72.5 万吨，其中广东地区 贡献主要增量，华东及巩义地区库存续降。关注库存趋势性拐点的出现。 下游方面，部分厂家反馈目前订单环比转弱明显，铝型材及板带箔相对 稳定，铝线缆表现较差，合金板块消费虽有回暖但受限于车厂高温检修 及放假，好转情况有限。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主 力多头减仓较多，建议多单适量减仓，09 合约上方压力位 15000。 
螺纹 震荡 + 
螺纹上周临近周末回调，现货成交前高后低，市场情绪仍受盘面影响， 淡季并未结束，补库意愿随价格走势而波动。库存连增 7 周后首次下降， 需求回升明显，同比增加 14%，近三周水泥出货率回升及价格止跌，侧 面表明降雨对施工影响开始减弱，不过考虑到高温及北方降雨增加，因 此旺季需求真正得以体现可能要到 8 月下旬以后。产量在小幅回落，长 流程钢企利润尚可减产意愿不足，开工率继续上升，而废钢价格随成材 上涨挤压了电炉利润，后者开工率下降，若旺季初期供应未明显回升， 有望出现阶段性供需错配。7 月公布的一些数据还是在支撑着旺季乐观 预期，如建筑业和制造业 PMI、商品房成交、工程机械销量等，在流动 性充裕下市场也是在交易这一逻辑，但与有色不同，储存成本过高的螺 纹钢最终还是要交易其真实需求，因此 8 月开始螺纹交易逻辑可能逐步 从宏观向产业过度，考虑到基建回升空间及地产存量施工较高，因此对 螺纹旺季需求仍持偏乐观的看法，只是供给形势较为严峻，结合 7 月钢 材进出口数据看，钢材和钢坯净进口可能在 500 万吨以上，接近月产量 5%，同时铁矿石进口同比大增 20%以上，全球铁元素继续向中国聚集， 在海外需求明显回升前国内供应压力会持续，而高库存若想在淡季前消 化需要更强的需求，所以旺季更关键已非需求是否回升而是回升的高 度。上周的数据初步兑现需求乐观预期，因此当前对螺纹维持偏多观点， 周末唐山钢坯下跌对周初盘面可能有一定影响，同时考虑到近月升水及 现货库存的问题，10 合约追多风险较大，建议 01 关注回调做多机会， 10/1 反套走势可能会持续。后期一是关注季节性影响减弱后需求边际 变化；二是本周公布的 7 月社融和投资数据。 
热卷 震荡 + 
上周热卷高开后持续窄幅震荡，周前期黑色系整体走强，热卷大幅上行 站稳 3900 整数关口，周后期原料端铁矿石继续上涨，但并未带动成材 端跟涨，热卷一直维持窄幅震荡走势。上周我的钢铁公布库存数据显示， 热卷周产量334.67万吨，产量环比增加 8.18万吨，热卷钢厂库存 112.02 万吨，环比增加 0.24 万吨，热卷社会库存 280.7 万吨，环比增加 4.42 万吨，总库存 392.72万吨，环比增加 4.66万吨，周度表观消费量 3330.01 万吨，环比增加 6.1 万吨。从上周的数据来看，热卷供需两旺，供给端 热卷产量回升明显，投机需求以及下游补库持续好转，热卷表观消费量 继续增加，但热卷库存继续维持增库状态，总库存同比去年增加 9.8%。 从下游行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机 械产量维持高位增长，汽车行业同样逐渐好转，7 月上中旬，11 家主要 企业汽车销量累计完成 94.2 万辆，环比增长 2.7%，同比增长 36.5%，6 月份空调产销量大幅好转，热卷下游各行业持续回暖，中长期来看下游需求对热卷价格依旧存在较强支撑，短期来看，近日原料端铁矿石连续 上涨并未带动热卷继续走高，10 合约上冲乏力，关注上方 4000 左右能 否突破；主力逐渐移仓，2101 合约可逢低入多。 
焦煤 震荡 + 
上周五夜盘焦煤 09 合约高开低走，期价小幅收跌，期价依旧在 20 日均 线附近震荡。目前焦钢博弈情绪有所缓和，但由于三轮提降落地之后， 焦化企业补库积极性下降，煤矿出货稍有受阻，部分煤矿开始累库，按 照钢联统计的数据显示，截止至 8 月 7 日当周，煤矿库存为 322.95 万 吨，较上期增加 16.03 万吨。受汛期的影响，多地煤矿停产，供应端阶 段性小幅下滑。从洗煤厂开工率来看，Mysteel 统计全国 110 家洗煤厂 样本：开工率 76.76%较上期值减 2.16%；日均产量 63.64 万吨减 1.88 万吨。从需求端来看，此前焦炭三轮提降虽迅速落地，但目前焦化企业 的平均利润仍维持在 200 元/吨的上方，整体利润尚可，焦化企业当前 开工率维持稳定，山西地区焦化企业基本上处于满产状态。按照钢联统 计的数据，230 家独立焦化企业的开工率为 75.77%，较上周增加 0.98%， 日均产量为 67.78 万吨，较上期增加 1.27 万吨。库存方面：本周在供 应小幅下滑，而需求放量的情况下，库存小幅下降。钢联统计的数据显 示：8 月 7 日当周，炼焦煤总库存为 2404.7 万吨，较上周下降 17.18 万吨，细分来看，钢厂和焦化企业库存下降较为明显。本周钢厂库存较 上期下降 24.17 万吨，焦化企业库存较上期下降 6.04 万吨。整体而言， 在焦煤整体供应偏宽松的情况下，焦煤向上有限，但焦化企业开工维持 稳定，需求端亦有支撑，短期焦煤仍以区间震荡整理走势为主，暂无明 显的趋势性机会。 
焦炭 震荡 + 
上周五夜盘焦炭 09 合约小幅下跌，焦炭整体走势依旧偏强。当前焦钢 博弈有所缓解，南方汛期逐步缓解，下游钢材需求的不断恢复，市场对 焦炭的心态开始逐步好转，山西部分焦化企业开始一轮试探性提涨。从 供应的角度来看，目前焦炭供应依旧趋于稳定。当前汾阳地区因空气质 量差，当地四家焦企限产要求加严，总日产减少约 0.25 万吨左右， 预 计至 8 月中下旬结束。而在当前焦化企业利润尚可的情况下，其他地区 焦化企业基本上处于满产状态。按照钢联统计的数据显示：截止至 2020 年 8 月 7 日当周，全国 230 家焦企业的开工率为 75.77%，较上期增加 了 0.98%，日均产量为 67.87 万吨，较上期增加了 1.27 万吨。需求方 面：当前需求稳中有增的趋势仍未改变。按照钢联统计的数据显示，全 国 247 家钢厂高炉开工率为 91.41%，较上周增加 0.26%，铁水日均产量 为 252.22 万吨，较上期增加 0.67 万吨。铁水产量继续刷新近三年的同 期历史新高。库存方面：在需求持续放量的情况下，库存小幅下降。上 周钢联统计的焦炭整体库存为 802.92 万吨，较上期下降 11.04 万吨。 细分来看，焦化企业库存较上期下降 9.07 万吨，至 37.94 万吨，110 家钢厂焦化企业库存较上期下降 9.97 万吨，至 491.98 万吨，港口库存 较上周增加 8 万吨至 273 万吨。整体而言，在下游高炉开工持续维持高 位的情况下，焦炭短期仍难以下跌，焦炭仍以震荡偏强的走势为主，但 由于目前期货大幅升水现货，且 09 合约临近交割，期价逐步向现货靠 拢，故整体策略上采取低位多单逢高减仓，若未有持仓以逢低短多的思 路为主。 
锰硅 震荡 + 
锰硅价格重心在上周缓步上移，一方面是受硅铁盘面的带动，另一方面 也是因为原料端锰矿价格出现了企稳的迹象。上周港口锰矿库存虽然仍 处于持续累库中，但 UMK 的南非半碳酸 10 月对华报盘开始出现止跌回 升，使得市场对锰矿价格即将见底的预期逐步增强，部分贸易商已开始 出现封盘不报，成本端对锰硅价格的负反馈有望告一段落。河钢已敲定 本轮钢招的最终价格为 6200 元/吨，虽然环比上月仍有 300 元/吨的下 降但相比首轮询盘价格有小幅提升，使得现货市场的悲观情绪得到了一 定的缓解。上周五大钢种产量并没有出现进一步回升，铁水再度流向热 卷，螺纹的产量小幅回落。五大钢种对锰硅的周需求环比增加 0.13%至 168242 吨，锰硅的需求端尚未出现明显转好。而同期全国锰硅的产量 环比增加 0.95%至 188216 吨，开工率环比上升 2.65%至 58.78%，供应 端的增速仍快于需求端。近期内蒙和宁夏地区仍将有大量的新增产能投 放，锰硅供应端新一轮的压力将再度来袭，对现货价格的压制仍将持续。 锰硅盘面近期虽有止跌反弹的迹象，但暂不具备持续走强的基础，操作 上可继续采取逢高沽空的策略。 
硅铁 震荡 + 
硅铁盘面上周呈现出明显的冲高回落走势。当前主流钢厂的 8 月钢招价 格已基本敲定，基本集中在 5850-5900 元/吨区间展开。虽然本轮采价 有所下调，但采量出现环比增加，随着钢招的逐步展开部分厂家再度出 现排单的情况。从上周五大钢种的产量变化来看，环比出现小幅下降， 对硅铁的周需求环比下降 1.14%至 29244.5 吨。而上周全国硅铁产量环 比增加 0.93%至 10.37 万吨，日均产量环比增加 137 吨至 14817 吨，开 工率环比增加 0.76%至 48.15%。总体来看，上周硅铁的供需结束了之前 持续走强的趋势。但考虑到当前硅铁厂家的复产已基本结束，8 月的增 量预计将较为有限，后续可能会再度出现供应偏紧的局面。随着成材表 需的转好，钢厂产量将逐步进入旺季，硅铁的需求端将再度走强。近日 兰炭价格出现上涨，运费由于运力紧张的原因也有所上调，硅铁的成本 端出现上移，对现货价格也形成了较强的支撑力度。操作上，10 合约 经过持续回调后已经基本消化前期涨幅，可尝试在 5600 下方进行逢低 吸纳。 
铁矿石 震荡 + 
上周五夜盘 01 合约有小幅回落，但中期上行趋势并未改变，半年线已 经完成了对年线的上穿。铁矿供需在上周进一步转好，外矿的供应量再 度出现下滑。澳巴矿最近一期发运量仅为 2156 万吨，其中澳矿发往我 国的量更是降至 1260.4 万吨，回到了今年 3 月份时的低值水平。从近 期澳矿的检修计划来看，后续发运量仍有进一步回落的可能。需求方面， 成材表需开始出现明显转好，成材库存开始出现去库，终端用钢需求的 释放时间早于往年，下游再度出现赶工的迹象。上周钢厂产量虽有小幅 回落但主要是由于电炉开工进一步被压制，长流程钢厂仍维持着高开工 高产量。高炉开工率和铁水产量均进一步提升，日均疏港量也攀升至 315 万吨的水平。港口库存开始出现拐点，再度出现去库，其中澳矿的 占比进一步下降，MNPJ 粉库存继续刷新历史低值，品种间的结构性矛 盾仍是当前盘面交易的主要逻辑之一。铁水产量后续仍有进一步提产空 间，若钢厂不主动调整入炉配比，加大对卡粉和超特粉组合的使用，则 铁矿供应偏紧的矛盾将进一步加剧。当前铁矿近远月合约的基差均高于往年同期水平，后续应有较强的修复预期。操作上对 01 合约应继续维 持逢低做多的策略，跌破 800 可进行短期止损。 
玻璃 涨 + 
上周郑商所玻璃期货合约接连上涨，上周五郑商所玻璃主力 09 合约再 度触及涨停，突破 1900 元/吨再度刷新历史新高后小幅回落至 1850 元/ 吨上方。近期玻璃现货价格涨势非常快，以武汉长利 5 毫米浮法白玻大 板为例，5 月初价格为 1240 元/吨，7 月中旬价格为 1590 元/吨，到 8 月 7 日这个价格则快速上涨至1790元/吨，后市预计玻璃价格还将上涨。 库存方面，据卓创资讯显示，本周重点监测省份生产企业库存总量为 3650 万重量箱，较上周削减 383 万重量箱，降幅 9.50%，降幅较快，提 振多头信心。目前市场对于下游房地产竣工端预期较好，玻璃厂提价速 度较快，预计近期期货价格还将偏强走势，多单可考虑继续持有，关注 8 月中旬山东淄博召开的玻璃行业会议情况。 

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