淡水河谷挑战重重，澳洲矿山暂无波澜 ——四大矿山二季报解析

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淡水河谷挑战重重，澳洲矿山暂无波澜 ——四大矿山二季报解析

发布时间：2020-8-9 16:36阅读：388

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报告摘要

总结：预计下半年澳洲矿山发运保持相对平稳，而淡水河谷要完成3.1亿吨的目标仍充满挑战。根据测算，预计四大矿山下半年发运同比增加约961万吨，发往中国同比增加约686万吨。我国的铁矿供需偏紧格局已得到缓解，但仍须关注成材需求恢复情况对铁矿带来的正反馈效应。

淡水河谷运营困难重重，铁矿供给仍有不确定性。尽管淡水河谷声明其年度产量目标维持不变，但各矿区复产时间均大幅延后，新冠疫情影响扩大风险仍在，且上半年数据过于低迷，下半年产量能否大幅提升仍然充满挑战，淡水河谷恐怕需要继续进行第三方采购和下降库存操作才能保证其完成3.1亿吨的销售量。

澳洲三大矿山下半年暂无波澜。澳洲三大矿山二季度表现超预期，2021财年，必和必拓和FMG均有上调年度目标，但必和必拓上调力度弱于预期。预计下半年，澳洲三大矿山发运表现相对平稳。

根据测算，预计四大矿山下半年发运同比预计增加约961万吨，发往中国同比增加约686万吨。

港口库存有望持续累库，后期关注成材需求。由于巴西发往中国的比例大幅提升，非主流矿进口跟随普氏价格放量，前期澳洲矿山发运超预期，铁矿国内供给明显恢复，港口有望在下半年持续累库，铁矿总量供需偏紧矛盾得到缓解。但目前中品澳矿库存尚处于低位，价格底部支撑仍然较强，若后续成材需求超预期，仍有望形成需求好-钢厂增产-原料涨的正反馈效应。

风险因素：中品澳矿持续累库（下行风险），成材需求超预期（上行风险）。

正文

一、四大矿山财报解析

1、淡水河谷：上半年产销不及预期，年度目标挑战重重淡水河谷此次并未改变3.1-3.3亿吨的年度目标，并声称年度目标的低端为大概率事件，但需要完成以下任务：（1）北部系统生产达到2亿吨，需求Norther range维持2019年水平，S11D项目表现良好以及Eastern range重启；（2）Itabira矿区运营提升；（3）Fazendão矿区在2020年3季度恢复生产。与此同时，淡水河谷将球团年度目标由3500-4000万吨下调至3000-3500万吨，主要是由于Itabira矿区生产受限；Vargem Grande球团厂复产时间推迟至2021年；以及市场的低需求。新冠病毒对淡水河谷生产影响暂时无法缓解，预计新冠病毒影响产量约980万吨（二季度350万吨，下半年630万吨），具体影响如下：（1）Itabira矿区关停12天；（2）北方系统缺勤率的提升；（3）Timbopeba，Fabrica和 Vargem Grande Complex矿区维修复产推迟。由于淡水河谷前期的年度目标中已经给予了新冠病毒影响1500万吨的风险预期，因此当前疫情对其产量影响尚在预期范围内。淡水河谷二季度产量回升，为6760万吨，同比增加5.53%。粉矿销量5462万吨，同比下降11.83%，球团销量695万吨，同比下降21.4%。（见图1，2）由于新冠疫情的影响，淡水河谷二季度的产量受到了影响，但其声称已尽可能采取措施防范疫情风险，5、6月份缺勤率较4月最高峰已有明显下滑，叠加雨季的结束，6月份生产也已达2510万吨，淡水河谷预测下半年产量将有望明显增加。

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