新奥能源(02688):SK入股舟山码头有助锁定更多长约;1H20预计盈利12-14%增长
发布时间:2020-8-6 15:14阅读:573
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我们认为,此项交易有助于母公司新奥股份在未来锁定更多LNG进口长约,主要来自于SK E&S的北美页岩气(如Freeport项目)和澳洲(如Gorgon项目)上游天然气资源,帮助新奥能源进一步分散气源和结构性降低对于国有石油公司气源的依赖。
新奥能源股价YTD大幅跑赢同行,主要因为1)其业绩增长的高确定性;2)舟山码头的优势在“后管道公司”时代被进一步放大。我们预计以上优势在2H20仍然有望得以维持。
1H20预计核心利润增长12-14%,超出10%的管理层指引和市场预期。我们预计,除了上半年的气量增长(预计同比+5%)和毛差扩张(预计同比改善2-3分/立方米)以外,CNG加气站业务的网络优化也对于上半年的盈利做出了相应的贡献,超出10%的管理层指引和市场预期。
CNG加气站关停进一步增厚1H20盈利。我们认为,由于政策向电动车倾斜和低油价的原因,CNG加气站业务的盈利性预计出现结构性的下滑,部分站点在单独核算的前提下出现亏损。我们预计公司在上半年通过关停和转卖的方式,减少了CNG站点的运营数量,从而得到减亏的目的,进一步增强了1H20的盈利。
新奥A/H重组有望8月底得到批准并交割。我们预计新奥A/H重组将在8月底落地,目前仍然在等待最后一步商务部的批准手续,因此存在8月20日新奥能源汇报中期业绩之前重组未能落地的可能性。在这种情况下,我们预计新奥股份1H20业绩无法并表新奥能源。
估值建议
我们维持盈利预测和目标价105港元,对应17倍2020年市盈率,较当前股价具备11%上行空间。目前,新奥能源交易于15.9倍2020年市盈率。维持跑赢行业评级。
风险
A/H重组延迟,毛差挤压,1H20业绩不及预期。
以上内容节选自【中金公司】已经发布的研究报告《新奥能源(02688):SK入股舟山码头有助锁定更多长约;1H20预计盈利12-14%增长》及公开信息,具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义,应以完整版报告内容为准。



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