领益智造(002600):蓄势扩张边界的精密智造龙头
发布时间:2020-8-4 11:05阅读:545
券商融资融券开通条件:
(1)股票账户近20个交易日日均资金在50万以上(现金,股票)
(2)有半年以上的本人股票账户操作经验
(3)通过风险评估测评
(4)个人信誉审核通过
满足以上条件可以携带本人的身份证和银行卡到开户券商营业部办理融资融券开户
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领益智造:一站式精密功能件平台。领益科技借壳江粉形成领益智造上市主体,19年营收239亿元,剔除贸易&物流及触显贴合后(已或即将剥离)19年营收197亿元,精密小件/结构件/充电器(并表4个月)/磁材/其他占比74%/14%/8%/4%。小件中A客户占7成+;充电器中A客户占2-3成;结构件以安卓为主。领益为A客户小件龙头,安卓小件综合市占低于10%,结构件对应安卓手机量上市占在7%,赛尔康标配充电器市占6%,均具较大提升空间。
小件:受益苹果大年、非A5G散热器件增量及份额拓展。小件H1营收高增长,H2主动降价增强粘性、份额优先策略延续下全年利润平稳。公司望受益产品升级及苹果大年:5GiPhone屏蔽、散热、防水升级驱动小件价值量提升及份额向专业小件厂商转移,公司非phone料号亦具增加空间,5G换机及21年AirPods&Watch大改带来动能。非A方面,公司斩获5G&性能升级驱动下的散热器件增量订单,除手机外散热方案亦导入通讯设备及数据中心;终端升级叠加降本诉求下公司具备优势。此外,软包目前数亿营收,亦具成长空间。
结构件&充电器均具较大份额&盈利提升空间,下游布局打开空间。H2安卓需求不确定下公司结构件望延续H1盈利改善趋势,基于份额提升延续&向非手机产品拓展;21年高速成长可期。赛尔康海外厂H1疫情影响大,H2亏损望收窄,20年5G iPhone取消充电器标配影响有限且将有新增订单对冲,后续无线充电业务延伸可期。赛尔康市占较低,未来产值有较大空间;效率提升及小件自供提供利润空间,且自供潜在盈利空间望随功率提升而增大。磁材业务优化结构及布局新兴领域,20年切入A客户,且公司以材料&制造工艺为据点拓展处成长期的无线充电模组、汽车马达结构件、5G基站隔离器/环形器。
聚焦公司竞争力与中长期空间。优异的自动化底层能力为小件业务盈利核心,而工艺组合和柔性生产能力的可复用性,又为传统业务改善及下游拓展打开空间;公司的国际化背景突出、文化氛围佳、善任&激励到位构筑较好的人才&制度基础;在海外多中心化、泛制造业成本管控为大势背景下,公司望持续发挥优势,未来拓展消费电子/通讯领域更多模组/成品,以及医疗/航天航空等领域利基市场。
首次给予“强烈推荐-A”评级,目标价16元。公司20年蓄势待发,后续苹果大年、份额提升及盈利改善弹性可期;中长期多品类、上下游多环节、多客户&地区发展,精密智造龙头蓄势扩张边界!我们预测20/21/22年归母净利润为23.1/32.2/43.2亿元(剩余的亮彩业绩补偿股票回购注销将20年内完成,下半年公允变动损益暂假设为0);考虑股票回购注销、增发及期权行权对股本影响后,对应EPS为0.33/0.46/0.61元,对应PE为38.9/27.8/20.8倍。首次给予“强烈推荐-A”评级,给予21年35倍PE,目标价16元。
风险提示:客户需求不及预期,盈利改善不及预期,业务拓展不及预期。
以上内容节选自【招商证券】已经发布的研究报告《领益智造(002600):蓄势扩张边界的精密智造龙头》及公开信息,具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义,应以完整版报告内容为准。
温馨提示:投资有风险,选择需谨慎。


