每经评论员 张寿林

日前，央行发文，将资管新规过渡期延长一年至2021年底。这对银行消化存量表外理财产品，完成新老产品衔接转换等，提供了更多空间，在缓解疫情对资管业务影响的同时，有利于缓解金融机构整改压力，也为金融机构培育规范的资管产品提供了宽松环境。

银行表外理财占了资管业务的很大比例。按照2017年年末的数据（资管新规于2018年4月发布），金融机构资管业务规模已达百万亿元，其中银行表外理财规模为22.2万亿元，在各类资管业务中占比最大，其次是信托受托资金。

大约十多年前开始，互联网金融对银行传统业务的冲击日益显现，银行逐渐感受到压力，而表内业务对资本金有更高要求，在规避监管冲动等多重因素作用下，金融机构顺势跳上互联网的时代快车，以表外业务为特征的资管业务突飞猛进。十多年后，煌煌百万亿规模的资管业务画卷就呈现在了众人面前。

如果这一切都只是简单的代人理财，那问题倒也不大，关键在于，银行发现，通过表外理财业务还可以放贷，并且不用提取准备金，不会降低资本充足率。这事实上是一条低成本高利润的业务路径，但隐患恰恰就此埋下，并且逐渐和其他市场机构一起发展出影子银行体系。

表外业务本身不是问题，问题是影子银行本身。后者一旦成势，最终结局就可能带来金融危机。可以说，2008年全球金融危机就在于影子银行风险的积累，雷曼兄弟、贝尔斯登等先后倒下，其破坏力可见一斑。

两年前资管新规问世，对于中国金融发展史而言，可以说是一个重要里程碑，其矛头所指正是影子银行，以及影子银行的终点——金融危机。

影子银行的特征之一是资产证券化。不同的金融机构共同参与，在“不同屋檐”下完成债务对接。通过将信贷资产证券化，层层分销，绕过了监管制度对传统银行信贷业务的监管，最终使得不能获得银行表内贷款的借款人，通过高利率在影子银行体系中获得了贷款。

特征之二是信息不透明。在影子银行体系中，资产通过打包、证券化转换，在不同机构、不同人群间流通，资金到底投向了哪里难以追踪。

特征之三是在中国还存在刚性兑付。如此一来，影子银行贷款就和银行传统存贷业务没有多大区别了，对于金融系统来说，这种危害是很大的。

因而，我们看到，强调打破刚兑、限制多层嵌套、施行穿透式监管等理念贯穿了资管新规的始终。

但一旦影子银行成势，治理起来就非常棘手。正所谓，加杠杆容易去杠杆难。有如拆炸弹，这需要的是庖丁解牛的功夫和心静如水的定力，欲速则不达。

资管新规要求金融机构按期完成转型，但是旧的资产未到期，直接去杠杆，结果就是企业可能被逼到死角，一些企业面临资金链断裂风险，金融机构贷款反倒更加难以收回，链条上各方可能共同受损。因此，新规需要稳妥审慎推进。

可以说，资管新规的诞生和推进过程，折射的正是影子银行的发展史。资管新规延期执行，也折射了影子银行治理的艰难。但影子银行的正前方是金融危机。转型，无论如何是一定要转的，这一点不用抱幻想。正因如此，我们看到，在资管新规延期的同时，监管层明确，这不涉及资管业务监管标准的变动和调整，新规延期不意味着资管业务改革方向出现变化。