如何理解“跨周期”调节？
发布时间：2020-8-3 13:14阅读：440
问一问
宏观调控跨周期设计和调节可能是对传统逆周期宏观调控的补充和完善，其战略站位和关切视角超越了以应对经济短周期波动为主的传统逆周期政策框架，更加针对我国经济发展面临的各类中长期问题。
一、会议首提“跨周期设计和调节”的含义会议指出“二季度经济增长明显好于预期”，这个结论对应了5月以来货币政策的边际收紧。也因此，会议对经济工作的主要关切，从4月份政治局会议的疫情冲击，切换到了“必须从持久战的角度加以认识”的中长期问题。其中最重要的表述是“完善宏观调控跨周期设计和调节，实现稳增长和防风险长期均衡”，“跨周期”的说法在中央级别的会议通稿中首次出现。第一，“跨周期”是相对于“逆周期”而言的。“逆周期”调控的目的是降低传统经济周期的波动性，既缓解经济下行时的压力，也抑制经济过热时的风险。政治局会议首提“跨周期”而不是“逆周期”，意味着政策更关切的是传统经济周期之上的大周期和大环境正在发生的变化，以及政策框架如何应对这些中长期问题。“当前经济形势仍然复杂严峻，不稳定性不确定性较大，我们遇到的很多问题是中长期的”，这些中长期问题可能既包括房地产、隐性债务、经济结构、人口结构等老问题，也包括新冠疫情、外部环境变化等新问题。对于这些问题的应对，超越了以应对经济短周期波动为主的传统逆周期政策框架，因此亟需建立和完善一套战略站位更高、更针对于缓解中长期问题的宏观调控框架，即“宏观调控跨周期设计和调节”。第二，对于中长期问题，“必须从持久战的角度加以认识”。相比于已经走向零利率和负利率等非常规政策的欧美经济体而言，中国的常规政策空间尚存，但也日益逼仄，因此政策需要留有中长期的空间储备。不能在经济刚开始下行时就一次性把子弹打光，要给中长期问题留有应对余地，也不能在经济刚开始恢复时就连续收紧，要给经济休养生息留出空间。防范金融系统性风险和房地产长效机制是现有的“跨周期调节机制”。针对更长期的金融周期问题，央行在2016年前后逐渐健全了货币政策和宏观审慎政策的双支柱调控框架，宏观审慎政策的引入弥补了传统货币政策调控框架的弱点和不足，加强了系统性金融风险防范。以MPA考核和房地产市场宏观审慎管理为核心的宏观审慎政策框架约束了金融机构在逆周期货币政策调节下的行为尺度，使得政策效果呈现了一定的“跨周期”性。第三，如何完善跨周期设计和调节的框架机制可能是“十四五”期间的重要命题，我们推断可能包括财政相关的跨年度预算平衡机制和中期财政规划管理、疫情相关的疫情防控和经济社会发展工作中长期协调机制等。宏观调控跨周期框架的建立健全有望缓解对我国经济发展面临的诸多中长期问题，同时也有利于保留传统宏观政策的正常空间，有助于“实现稳增长和防风险的长期均衡”。二、货币政策：没有释放出将进一步收紧或重新放松的明确概率货币政策的背景是5月以来总量的宽松政策已经陆续退出，近期流动性环境已经回归去年4季度疫情之前的水平，剩余的结构性政策例如再贷款再贴现、延期还本付息、银行减费让利等继续执行。第一，会议并未提及宏观杠杆率、金融风险、房价等敏感问题，对于货币政策的总基调保留了“更加灵活适度”的表述，说明货币政策仍然处于观察期。第二，“跨周期设计和调节”的提法淡化了传统“逆周期调控”在中长期问题面前的重要性，出现基于经济短周期波动的“大开大合”式的货币宽松或收紧的概率不大，更多是基于中长期问题导向的政策微调。第三，删去了“降准、降息”等表述，说明货币政策仍是相机抉择，具体操作由基本面决定，没有明确的降准、降息概率。因此在过去3个月货币政策已经边际收紧、流动性回归疫前水平的情况下，会议没有释放出货币政策将进一步收紧和重新放松的明确概率。信用政策方面，会议在货币政策“更加灵活适度”的基础上，增加了有结构性意味的“精准导向”，要求“货币供应量和社会融资规模合理增长”，而不是央行一季度货币政策执行报告中的“增速与名义GDP增速基本匹配并略高”，说明信用政策不会更松，未来将以结构性宽信用政策为主。后续货币信用政策的主要观察指标包括：失业率、经济复苏斜率、信用扩张、工业品再通胀程度、中美关系和疫情等。三、财政政策：下半年以存量空间为主且更加注重实效会议对财政政策的总基调也保持了“更加积极有为”不变，但增加了“注重实效”的要求。在财税体系去年已经让利2万亿的情况下，今年财政收支本身就处于紧平衡状态。疫情冲击经济导致财政大幅减收，但逆周期调节要求财政支出保持一定强度，因此今年的财政赤字规模大幅扩张，这在一定程度上增加了财税系统尤其是部分地方财政的远期债务压力。因此，在2季度经济复苏好于预期后，要更加注重对财政资金的管理监督，严肃财政纪律，防止宝贵的政策空间用于大量无效投资，反而在以后增加财政负担。在4月政治局会议提出“发行抗疫特别国债、增加地方政府专项债券“后，本次会议没有提及新的财政政策工具，因此下半年应是以财政预算报告中已经确定的存量政策空间为主。上半年国债+特别国债发行规模约为1.1万亿，下半年剩余近2.7万亿；地方一般债+专项债发行规模约为2.79万亿，下半年剩余约1.94万亿。总的来看，下半年的财政剩余空间仍然比较可观，考虑到后续经济增速回升将带动税收增速回升，下半年财政支出力度将强于上半年。四、房地产：定位不变，景气度可能在年中附近见顶会议对房地产市场的表述相比于4月会议没有变化，仍然是“要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，促进房地产市场平稳健康发展”。7月24日的房地产工作座谈会已经对下一阶段的房地产工作提出了明确要求，其中既包括原则性要求如“房住不炒”、“不将房地产作为短期刺激经济的手段”、“稳地价稳房价稳预期”，也包括很多具体工作要求如“防止资金违规流入房地产市场”、“对市场异动及时提示、指导和预警”、“持续整治房地产市场乱象”等。货币宽松引发房价滞后出现上涨压力是正常现象，本次政治局会议和房地产工作座谈会再次确认了高层对房价上涨的容忍度没有提高，对房地产市场平稳运行的总体要求没有放松。我们维持之前的判断，今年房地产销售景气度将呈现倒V型走势，在年中附近到达景气度高点后缓慢回落。
温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
当前我在线
文章很精彩？转发给需要的朋友吧 
分享该文章
版权及免责声明：本文内容由入驻叩富问财的作者自发贡献，该文观点仅代表作者本人，与本网站立场无关，不对您构成任何投资建议。用户应基于自己的独立判断，自行决策投资行为并承担全部风险。本站仅提供信息存储空间服务，不拥有所有权，不承担相关法律责任。如发现本站有涉嫌抄袭侵权/违法违规的内容，请发送邮件至kf@cofool.com 举报，一经查实，本站将立刻删除。
推荐相关阅读
查看更多>
周期轮回基因怎么理解的？？
1295
周期轮回基因，公司股价周期性非常强，股价呈明显的对称圆弧结构。一般对应操作策略是要跟着周期炒，大周期底部不启动不参与，启动后持有不卖坐等翻倍。周期轮回炒作方式：1）围绕PPI...
1295
港股通的市场波动调节机制是什么？怎么理解？
2898
市场调节机制是香港交易所为避免极端的价格波动及保障市场持正操作而采取的个股层面的波动监控措施。若适用证券的潜在成交价格偏离其五分钟前的最后成交价超过预订的百分比，便会触发5分钟的冷静期。在冷却期...
2898
量化交易开户后如何进行策略的跨周期和跨品种验证？
252
量化交易开户后，进行策略的跨周期和跨品种验证很有必要。对于跨周期验证，你可以把策略分别应用在不同的时间周期上，比如日线、周线、月线。在短周期验证能看策略的短期表现和灵活性，长周期验证则可评估其长...
252
如何理解“顺周期”和“逆周期”股票？
3903
您好，关于顺周期和逆周期股票的问题，我来为您做一个通俗易懂的解释。顺周期股票指的是那些与宏观经济周期同步波动的行业，比如金融、地产、基建、原材料等板块。当经济处于上升期时，这些行业往往表现较好，...
3903
新周期启动的逻辑 拥抱跨界成长
608
股票(网上)转户、开户 http://dwz.cn/zjgS4 手机http://wap.hysec.com点“软件下载”（选深圳上步中路营业部），即享个股答疑、牛股推介、深圳最优佣金，赠 擒牛指标炒股软件；QQ756257474,电15919881826http://blog.sina.com.cn/s/blog_604230250101i7ut.html分析师：李慧勇研究支持：李一民结论或者投资建议：中国正处于新...
608
相当于不进行逆周期调节
874
“如果理解了‘逆周期因子’机制本身，就会清楚本次调整并不代表央行‘要’人民币中间价升，也不是‘要’贬，如一定要有一个方向，那就是双向波动。”
1月9日，有媒体报道，中国央行于近期通知部分中间价报价行，对人民币中间价形成机制中的逆周期因子参数进行调整。
参数调整后，相当于不进行逆周期调节。各...
874
TA的文章
全部>
TA的回答
全部>
优选券商
更多>
热点推荐
-
中信证券现在可以买黄金吗？有人知道吗？
2025-11-03 09:31
-
北交所怎么开户？如何开通北交所交易权限？
2025-11-03 09:31
-
一文搞懂一条产业链——【通信设备及服务】
2025-11-03 09:31
