七彩化学(300758):变革中的有机颜料行业,快速成长的行业新星
发布时间:2020-7-30 11:43阅读:359
高性能有机颜料相对于经典颜料和无机颜料,具有更好的环保特性,有望部分替代传统颜料。 当前有机颜料行业处于变革当中,国际巨头巴斯夫和科莱恩近期剥离了颜料业务,国内南方同行企业短期难以扩产, 公司深耕高性能有机颜料行业,具备掌握关键中间体的核心优势, 抓住行业变革的机遇,拓展了多类高性能有机颜料产品,大量新建产能将在未来一年集中释放,公司业绩有望快速成长至新的台阶; 除有机颜料之外,公司积极布局新材料领域,长期有较好成长空间。预计2020-2022 年归母净利润分别为 1.90 亿、 2.61 亿和 3.36 亿, 增速分别为 76%、37%和 29%, PE 分别为 25.1 倍、 18.3 倍和 14.2 倍,首次覆盖,给予“强烈推荐-A”投资评级。
高性能有机颜料有望部分替代传统颜料。 在无机颜料、经典有机颜料和高性能有机颜料三大类颜料中,高性能有机颜料具备更强的环保特性,多年来高性能有机颜料价格快速下降,成本逐步逼近传统颜料,高性能产品对传统产品的替代成为可能。 2020 年 12 月 1 日,《木器涂料中有害物质限量》、《车辆涂料中有害物质限量》、《建筑用墙面涂料中有害物质限量》、《工业防护涂料中有害物质限量》 4 项强制性国家标准将实施,有望推动高性能有机颜料在颜料行业中占比的提升。全球有机颜料市场空间 200 亿左右,高性能有机颜料占比不到 1/3,而无机颜料市场规模更是在千亿级别,高性能有机颜料未来成长空间显著。
募投项目集中释放,近两年业绩将确定高速增长。 公司 2019 年产量 7289 吨,公司 2019 年上市后,募投项目、定增项目将相继释放产量,预计至 2021 年年底,公司将新增各类产品产能 2 万吨左右,其中,中间体产能 1 万吨左右。当前,高性能有机颜料有望部分替代传统颜料,而行业内两大国际巨头巴斯夫和科莱恩近期都剥离了颜料业务,给公司创造了较好的历史发展机遇,公司一方面快速投放新产能,另一方面入主上虞新利,在优势产品上开启行业整合,近两年业绩将有确定性的高增长。
以研发驱动创新,长期成长空间较大。 公司在做优做强有机颜料业务外,开始布局新材料行业,聘请大连理工大学王植源教授为首席科学家,有利于快速提升公司在高级有机新材料领域的研发能力; 2019 年年底公司在上海建立了 4000 多平方米的研发中心,进一步强化新材料开发、新的合成技术研究等。公司在研发上的积极进取,将帮助公司始终在创新上处于行业领先地位,不断提升公司核心竞争力。
给予“强烈推荐-A”投资评级。 行业的变革和公司的上市,给七彩化学带来了非常好的历史发展机遇,公司之前在苯并咪唑酮等优势产品上取得较大成功,随着新建产能的释放,有望覆盖更多高性能有机颜料产品,短期公司业绩高增长确定性强,长期也有不错的成长空间。 我们预计公司 2020-2022 年实现收入 8.71 亿、13.92 亿和 18.43 亿,归母净利润分别为 1.90 亿、 2.61 亿和 3.36 亿, EPS 分别为 0.99 元、 1.36 元和 1.75 元, PE 分别为 25.1 倍、 18.3 倍和 14.2 倍,首次覆盖,给予“强烈推荐-A”投资评级。
风险提示: 全球疫情和国际贸易摩擦影响需求的风险; 环保成本上升的风险;原材料价格波动及市场需求的风险;募投项目不及预期的风险。
以上内容节选自【招商证券】已经发布的研究报告《七彩化学(300758):变革中的有机颜料行业,快速成长的行业新星》及公开信息,具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义,应以完整版报告内容为准。


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