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公司研制出了中国第一台1kW、4kW、10kW连续光纤激光器，填补了国内高功率光纤激光器领域空白，率先实现了国内工业光纤激光器产业化，并牵头制定了光纤激光器行业标准，已成为推动中国光纤激光器行业进步的领导者。随着公司技术的不断突破，目前公司在价值量、利润率最高的超高功率段（≥6kW）连续光纤激光器性能上已与海外巨头IPG较为接近，产品性价比较高出货量大幅上升，2019年3.3kW和6kW光纤激光器销售金额同比大幅增长40.33%与136.14%，12kW光纤激光器也大规模销售，目前公司不断积累用户口碑，面对国内外厂商有望维持其竞争优势。

光纤激光器好赛道高成长，公司市占率有望继续提升

光纤激光器在工业应用激光器中占比超50%，已成工业应用主流激光器，中国作为全球最大激光设备市场带来巨量光纤激光器需求，2015-2019年光纤激光器市场规模复合增长率19.36%，预计在2020年达到85.6亿元。3C电子、汽车等行业需求回暖带动激光切割、焊接设备增长，从而有望持续带来光纤激光器需求。2019年公司光纤激光器市占率提升至24%，我们预计2020年将进一步提升至30%。

行业降价趋势下成本将成重点，垂直整合未来可期

2019年经历激光器价格大幅下降后，2020年价格降幅趋缓，但随着国产技术的进步，不可否认行业降价仍然是大势所趋。因而如何持续降本以维持盈利能力为激光器制造商比拼重点，目前IPG垂直整合与全球化布局已基本完成，成本结构较为稳定，降价空间有限；而目前锐科激光受益于核心器件自产率提升仍有较大降本空间，伴随核心器件国产化、自产化，公司有望在持续占领市场的同时维持盈利能力稳定。

投资建议与盈利预测

随着激光设备渗透率持续上升，光纤激光器需求不断提升，公司维持现有市场扩张策略，2020年降价幅度趋缓且公司核心器件自制率上升，预计公司2020-2022年公司营业收入分别为25.67、31.99、38.77亿元，归母净利润分别为3.74、4.89、6.03亿元，综合考虑当前行业发展情况与公司稀缺龙头地位，给予公司“买入”评级。

风险提示

激光设备下游需求低于预期、光纤激光器价格战恶化、核心器件自产率提升进度不及预期。

以上内容节选自【国元证券】已经发布的研究报告《锐科激光（300747）首次覆盖报告：进军高功率市场，垂直整合战未来》及公开信息，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。