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http://blog.sina.com.cn/s/blog_604230250101i7ut.html

分析师：李慧勇  研究支持：李一民

结论或者投资建议：

4月CPI同比1.5%，CPI环比回落0.2%，略低于1.6%的预期。4月份的整体环比、食品环比和非食品环比均低于2009-2014年的6年同期平均水平。核心CPI：环比上涨0.2%，较上月回升0.26个百分点；同比上涨1.5%。核心CPI回升，主要是受到旅游和服装价格回升影响。猪肉价格环比下降0.8%，但猪肉同比大幅增长。从猪肉定基指数来看，猪肉价格去年4月份基数是最低点，这导致猪肉价格同比大幅上行。能繁母猪存栏量同比已经连续十八个月下降，且跌幅逐月扩大，下降幅度非常大，而且一些大型养猪场仍没有充足意愿扩大产能，有的还在继续缩减产能。也就是说，在生猪供给下降的冲击下，猪肉价格反弹的力度可能会持续增强，需关注生猪去产能的持续性以及终端需求影响。

PPI同比下跌4.6%，连续38个月负增长； PPI环比下降0.3%，主要是受石油加工产品价格由升转降及煤炭开采和洗选价格降幅扩大的影响。在30个主要工业行业中，7个行业产品价格环比上涨，7个行业持平，16个行业下降。国际原油价格或将企稳反弹，美元指数走弱、中东局势紧张以及美国原油库存大降等供需基本面好转，支持原油价格企稳回升，但也需注意地缘政治以及页岩气供应对下半年油价的影响。预计随着资源价格阶段回暖，上游企业效益有望改善。

通胀仍低位运行，二季度通胀预计仍保持低位。我们认为，经济下行压力大，货币政策未来进一步宽松仍然可期，总量上降准降息，扩大直接融资，降准之后，配合降息的概率非常大；结构上定向供给新产业和新增长点，后续结构性政策工具例如PPP、PSL、再贷款、投贷联动、住房金融银行等的使用值得关注。

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