A股贵不贵,值不值得买?
发布时间:2020-7-27 17:43阅读:850
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看市盈率,蓝筹便宜。 分析股市投资价值的另一个重要指标是估值水平,从全球主要股指的最新 TTM 市盈率比较来看, A 股的便宜程度仅次于港股,从历史来看当前 A 股的估值也不算贵,但为何股市长期不涨?原因在于新股的估值泡沫。以上证指数为例,新股加入时的市盈率往往是指数的 2 到 3 倍以上,这样长期下来股指的估值就会被动上升,而近期上证指数的编制新规有望降低新股的估值泡沫。但我们发现,在沪深 300 指数中,由于优胜劣汰机制的存在,并不存在新股估值泡沫的问题,其估值是真的便宜。
大类资产,股市占优。 为何目前美股的估值水平远高于 A 股,或与其超低利率水平有关,从 1980 年代以来美国的长期国债利率持续下降,目前已经降至 0.6%以下,从而推动了股市估值的不断提升。但在剔除利率的影响之后,我们测算中国股市的风险溢价水平也远高于美股、日股,与德国股市相当,其实也是相对便宜的。而目前中国股市的风险溢价高于历史平均水平,意味着相比于债市而言,股市的投资价值超过了历史平均水平。此外从大类资产比较而言,我们发现 A 股比银行理财、存款, 10 年国债、商品、房市都要便宜。
经济复苏,股市受益。 虽然便宜并不是购买的理由, 08 年之后中国的房子越来越贵,而股市一直很便宜。但便宜其实也是有好处的,在 12 年以后沪深300 指数估值不再大幅下降,而同期受益于 9%的年均 GDP 名义增速,沪深300 实现了年均 8.6%的利润增长并推动股价上涨,再加上稳定的股息,最终实现了年均 10%左右的回报率。展望未来,如果我们相信中国经济正在走向复苏,那么企业盈利必然也会同步增长,那么沪深 300 指数代表的低估值蓝筹就有望从中受益,也就无需过虑各类短期因素对股市的影响
以上内容节选自【海通证券】已经发布的研究报告《A股贵不贵,值不值得买?》及公开信息,具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义,应以完整版报告内容为准。


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