5月10日，是母亲节，央妈如期送奶。

中国人民银行决定，自2015年5月11日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.1%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.25%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍;其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。

在上月，四大国有银行基本将存款利率上浮到顶，按2.5%的基准利率，上浮1.3倍就是3.25%，现在将基准存款利率下调至2.25%，如果上浮1.5倍，就是3.375%。在存款紧张的情况下，多数银行存款利率不会下降，银行的成本不降，贷款利率就不会下降。

但这依旧是有好处的，第一，降息有利于降低地方债和国企债务的压力，给地方政府和国企缓口气。第二，住房公积金同步调整，是保护房地产泡沫的又一举措，对股市只能算中性；第三，虽然银行存款紧张，但银行的放款依旧很艰难，源于经济萧条，机会成本比较高（坏账威胁）。在下调贷款利率之后，就推动了银行购买地方债的动力，虽然地方债流动性差，收益不高，但地方债券近似于中央财政担保，或许可以推动银行购债的积极性。这是央行的想法。可是，央行的算盘很可能打不响，原来地方政府在银行的债务，银行的收益基本在7-7.5%之间，现在让银行购买收益是5.1%收益的债券，然后归还自己收益率是7-7.5%的债权，银行莫非是傻子？地方债依旧跳不出如来佛的手掌心，央行的算盘就难以打响。央行如果要用市场的方式推动地方债的滚动，销售地方债，必须让市场利率大幅走低，远不是降低0.25%这么简单。可是，大幅降低利率（包括存款利率）将让通胀快速升温，市场利率急剧上升，这是饮鸩止渴，央行看来很明白。现在的市场，就在逼迫央行购债，这是中国的通胀型经济不断持续、金融资源错配的结果。

为何放宽存款利率上限？实际上相当于提升了存款利率，说明央行开始警惕通胀预期的升温，很多分析师今天解读CPI、PPI的数据还在谈论通缩，可央行在警惕通胀升温，说明前一篇文章中的判断是对的。

如松有点不明白，从2012年以来，中国经济不断下行，这种下行的趋势是资本投资收益率不断下降的结果，也是货币对内实际贬值造成的内需不断萎缩的结果，加上国际市场需求不振和国内生产要素价格偏高对出口的压力。这时，需要解决经济的结构性问题，比如长期形成的金融资源错配（尤其需要控制地方政府和国企的投资规模，提升投资效率）、国企效率低下（公司治理带来的问题）、国家管理效率比较低（造成企业的税负成本高，难以减税提升企业活力进而提升资本投资收益率）、建立公平的生产要素分配机制等，国家不从效率方面入手，却从2012年开始不依不饶地用货币政策来推动经济，这是无效的，这时期的宽松货币政策对经济基本没有什么作用的，而只能点燃通胀之火，巴西在2011年以后连续一年多的降息就是最明显的事实，经济增长未能挽救，而通胀成为顽疾。

从资本外流的大局来说，降息降准是正常的，如松在前期也说过这个问题（中国降准20次还不够），但这时的货币政策对经济提升已经没有什么明显的效果，应以保持金融市场稳定为前提，用降息降准保资产泡沫、保地方债、保经济都是错误的，必须从提高生产效率入手才是正道。

从体制上来说，这样做是正常的，可以维护房地产泡沫，从国家的经济和前途来说，只能是：晕。

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