6月份尿素主力期价冲高回落，价格在反弹至前期阶段性高点一线受阻后弱势下挫，整体来看月内价格表现疲弱，价格承压均线系统低位运行。

展望7月份，我们认为尿素09合约价格恐难改弱势格局，延续低位弱势运行的概率较大。首先，玉米肥基本结束，后续消费以小麦底肥为主，但短期来看农需支撑弱化，难以对尿素形成有力支撑。此外，工业需求亦难言乐观，秋季肥主要以磷肥为主，且现阶段政策下复合肥价格恐弱势回落，因此终端需求我们持谨慎态度。其次，尽管6月底国内尿素开工与日产开始高位回落，但考虑到7月份部分装置面临重启，我们预估7月份日产有望高位震荡运行，供给端依然面临部分增量压力。

基于此，我们认为后续尿素价格恐延续弱势运行，操作上建议逢高沽空为宜，建议入场区间[1550，1580]，目标区间[1450，1500]，止损1600。

一、六月行情概述

6月份尿素主力期价冲高回落，价格在反弹至前期阶段性高点一线受阻后弱势下挫，整体来看月内价格表现疲弱，价格承压均线系统低位运行。本月价格弱势回落，一方面是由于生产企业利润尚可导致高开工、高日产，供给端压力未能有效缓解进而给予尿素价格利空压制，另一方面，随着农业需求临近尾声，工业需求开工回落，需求弱化，整体来看尿素需求端趋于弱化，进而令原料价格承压。与此同时，外盘油价企稳反弹、宏观情绪趋于向好以及产业库存压力不大等因素又一定程度限制尿素价格下跌空间。因此，整体来看，本月尿素价格于底部弱势运行。

展望7月份，我们认为尿素09合约价格恐难改弱势格局，延续低位弱势运行的概率较大。首先，玉米肥基本结束，后续消费以小麦底肥为主，但短期来看农需支撑弱化，难以对尿素形成有力支撑。此外，工业需求亦难言乐观，秋季肥主要以磷肥为主，且现阶段政策下复合肥价格恐弱势回落，因此终端需求我们持谨慎态度。其次，尽管6月底国内尿素开工与日产开始高位回落，但考虑到7月份部分装置面临重启，我们预估7月份日产有望高位震荡运行，供给端依然面临部分增量压力。基于此，我们认为后续尿素价格恐延续弱势运行，操作上建议逢高沽空为宜，建议入场区间[1550，1580]，目标区间[1450，1500]，止损1600。

图1：尿素期货价格走势

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资料来源：文华财经，海证期货

图2：尿素现货市场走势

资料来源：Wind，海证期货

二、装置重启预期下，日产恐高位运行

如下图所示，6月份国内尿素开工开始高位回落，供给端增量压力环比上月有所弱化。据卓创数据显示，截止6月24日尿素开工负荷约74.47%，天然气制尿素开工率约78.69%，均较5月有所下降。分颗粒类型来看，目前小颗粒开工78.69%，中颗粒开工约79.17%，大颗粒负荷约54.36%。我们认为本月尿素开工出现回落，主要是部分装置面临停车导致检修损失量有所增加，进而令开工出现下降。从隆重石化统计的6月份停车检修情况来看，本月装置停车检修损失量约23.34万吨，环比上月明显增加。受此影响，国内尿素开工开始高位回落。但是需要注意的是，尽管6月份开工出现季节性回落，但是与历史同期水平相比，今年6月尿素日产下降有所延缓且缩量相对有限。我们认为导致出现这种情况，可能与产业利润尚可有关。今年二季度尿素生产企业利润丰厚，即便是固定床工艺依然存在50-200元/吨不等的利润。6月份尿素利润出现一定程度下滑，但整体来看，产业上游利润尚可促使企业停车意愿较低，这也是高开工下降缓慢的重要因素。

表1：6月尿素停车检修情况

资料来源：隆众石化，海证期货

展望7月份，我们认为尿素开工继续回落空间或有限，后续生产负荷有望企稳回升。这主要是考虑到以下几方面因素。首先，从7月份的装置运行情况来看，计划检修装置量相对有限，预估装置检修损失量约19万吨，环比6月有所减少。另外，7月份还将面临部分前期停车装置重新恢复压力，加之产业利润并未恶化至减产境况，企业大幅降负的概率较小。因此，我们认为7月份开工有望企稳或小幅回升。如若此，那么供给端压力或再次显现，进而令尿素价格承压。此外，从液氨与尿素的价差运行的季节性规律情况来看，6月份两者价差大幅下挫导致装置转产尿素压力凸显，展望7月份，从历史季节性走势情况来看，7月份两者价差有望继续攀升，那么对于尿素价格也将形成一定抑制。

表2：7月尿素检修情况

资料来源：隆众石化，海证期货

图3：国内尿素开工率

资料来源：卓创资讯，海证期货

图4：液氨与尿素价差

资料来源：卓创资讯，海证期货

从日产情况来看，6月份日产出现高位回落，据万德数据显示，截止6月24日，国内尿素日产约14.6万吨。对于7月份的日产预估，我们认为随着开工负荷的企稳回升，日产量有望小幅上扬，但空间或有限，整体压力弱于6月份。