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本周一，在周末消息面处于相对淡静的情况下，A股市场进入了前期股指快速下跌后的技术性修复阶段。我们在上周的市场快评中曾指出，7月16日的大跌，是牛市中的"暴风雨"。从今天盘面情况看，这轮"暴风雨"确实是来得疾，去得也快。

今日上证指数收盘涨逾3%，恰好涨100点，股指重返3300点，而创业板指也有所企稳，全日收涨1.3%。军工、基建、保险、券商等涨幅靠前；白酒、医药则继续表现不振。两市合计成交额达12578亿元，持续维持在日均万亿成交之上，且较上个交易日温和放量12%+。两市3900只股票中，超过9成上涨，160余只涨停。A股投资者的风险偏好重新处于提振之中，市场人气出现明显修复。

申万一级行业方面，军工、建材、非银、有色、钢铁等典型的偏周期行业及前期相对滞涨板块匹马领先，上述行业涨幅分别达到7.86%、7.43%、5.74%、5.51%和5.18%，而食饮、医药、农业、商贸、计算机等上半年表现相对出色的偏消费及成长类行业涨幅排名滞后，分别为-0.72%、0.02%、1.99%、2.06%和2.33%。

如我们在近期的快评、周报及月报中多次提醒的，在A股牛市格局已成为越来越明确的市场共识和新老投资者跑步入场的阶段，市场风格层面的阶段性轮换，或者说一定程度的风格迁移，已可较明显地观察到，并仍在持续进行中。

中国率先在对新冠疫情的抗击中基本胜出，货币及财政政策双轮驱动下，经济基本面的较快复苏，是当前A股市场投资者信心提振的基本面基础。而疫中及疫后阶段，不同行业基本面复苏的快慢变化、股价风险收益比的综合对照，则是各类新进场的投资者需要客观考量的重要环节。从最新披露的明星公募基金经理二季度最新持仓数据情况看，类似的调仓换股行为也已在提前进行之中。

再次强调我们近期提出的有关下半年的重要策略或行业配置方向上的核心观点：考虑到市场层面正在发生的新的结构变化，风格上宜逐渐趋于均衡，预计市场将由风险偏好驱动进一步向基本面驱动方向切换。更进一步的行业配置上，考虑到下半年PPI的环比上行、部分行业补库需求的增加，及前期受抑制需求的继续释放，地产、汽车产业链及偏中上游的有色、化工、建材等周期性行业继续有一定的配置价值。

对于今年以来股价涨幅持续引领、板块间的估值差异已十分显著甚至接近历史极值的部分行业，未来待估值差异适当收敛后，基本面持续向上的景气方向，预计后续仍将有持续性的机会。这方面，可以重点围绕行业景气修复或持续上升的视角做积极的布局。中短期市场风格轮换的过程中，仍然可以对中报超预期、性价比优异的品种继续保持关注。从A股历史看，价值和成长的轮番表现，是牛市中的一个重要特征。

需要指出的是，尽管A股投资者情绪短期出现了较快的修复，接下来也仍可能有更进一步的发酵，但近期干扰股指持续上行的大国博弈不断、海外疫情升级等重要负面因素仍未有明显收敛的迹象。今年以来对A股影响力已越来越大的陆股通资金，最近一直在持续流出的阶段，今天仍继续有流出50多亿元。这样的市场现象，需要A股投资者在相对乐观的同时，保持一份清醒和警惕。中短期，我们预计A股指数尚难以摆脱震荡的局面，且不排除后期仍有震荡加大的可能。以基本面引领，不盲目追高，恐怕是投资者当下更合适的应对和选择。

此外，按常规预计将在月底召开的国内重要会议，对当前国内经济形势、国内外重大政经环境等的最新权威判断，以及对下阶段国内重要政策实施的持续性、边际变化可能方向等，也是需要投资者密切关注，继而形成对下阶段投资决策和具体思路的重要参考。

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