近日，美国农业部公布的2020/2021年度全球植物油库存消费比为9.87%，为连续第三个年度下降，其中，三大油脂结转库存共同下滑，产量最大的棕榈油下滑幅度最大，减少65万吨，其次菜籽油减少37万吨，豆油减少6万吨。全球植物油去库存化持续进行中，显示全球植物油供需趋于紧平衡，为油脂偏多走势奠定基础。

  供应担忧推动棕榈油价格

  BMD毛棕榈油期货受供应忧虑和马币走软推动连续上涨数日。船运调查机构数据显示，7月上半月马来西亚棕榈油产品出口较上月同期下滑9%-10%，降幅小于7月前10日的17%-18%。这一数据与初步调查的预期基本一致，此前，初步调查数据显示，马来西亚棕榈油7月份产量较前一个月下降7%-13%。

  马来西亚方面，三季度虽然是马来增产的季节，但是受近期印度和马来西亚关系转暖的影响，印度有一定的补库需求，带动马棕榈油出口持续好转，库存压力不高。这样的情况可能在三季度后期有所转变，因为印度后期可能会加征棕榈油的进口关税以保护国内的种植，届时对马棕榈油的出口可能会有所打击。四季度，主要需求国面临中秋、国庆节、排灯节等重要节日，提前备货需求较强，棕榈油的出口可能再度转好，在产量预估基本符合预期的背景下，棕榈油的涨势可能较为可观。

  印尼方面，今年以来印尼的数据多表现为利多，继3月逆季节的减产后，市场又有预期受去年9-10月份干旱的影响，今年三季度可能有减产的预期。如果消息属实，可能进一步抬升三季度棕榈油的价格。

  库存已回落到历史较低水平

  2019/20年度棕榈油的消费量预期比产量多320万吨，消费增长速度是生产速度的两倍以上。这种供需缺口只能通过减少现有库存来填补，导致棕榈油库存达到2009/10年以来的最低库存水平。

  印度是世界上最大的棕榈油进口国，2019/20年进口量预期约975万吨。紧随其后的进口大国是欧盟和中国，中国在2019/20年进口了约730万吨棕榈油，足够满足国内所有需求。虽然欧盟7月份上半月棕榈油进口量为137,800吨，同比下滑19%。市场仍在期待中国和印度市场需求的增长。

  从库存水平来看，三季度油脂库存有上涨的预期，棕榈油的库存受产量增加的影响也有上涨的预期，主要是由于印度的补库需求，加上随着疫情的好转，各国的管制放松，对需求有所提振，进入四季度，在减产季到来，以及节日备货，需求提升的背景下，棕榈油库存有望出现较明显的下降，如果在贸易纷争延续至年底的背景下，油脂类有望出现共振，带动棕榈油出现较为明显的涨势。

  Palm Oil Analytics的联合创始人Sathia Varqa表示：“尽管获利回吐将出现，但目前棕榈油价格看涨，可能很快将测试2550马币或2600马币水准。”

  总体来看，消费端与供应端的矛盾是本次库存回落到历史低位的主要原因，也是推动棕榈油一路飙涨的主要动力。正如Sathia Varqa所说的那样，棕榈油的行情并没有结束，下半年仍然存在较大的机会。

  投资者可关注芝商所旗下的棕榈油合约逢低做多的机会。该合约基于全球基准马来西亚衍生品交易所（BMD）的毛棕榈油期货（FCPO），棕榈油跨价期货合约是对CME Globex平台上BMD提供的棕榈产品的有效补充。该期货合约复制了芝商所广受欢迎的日历掉期风险覆盖，并可以通过现有FCM关系接入。更重要的一点，芝商所的棕榈油合约是以美元计价的。

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