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贵金属 金银：预计黄金窄幅震荡，白银有继续冲高倾向。当下的市场黄金白银走的更多是流动性超发的抗通胀逻辑，黄金引入的ETF资金和股市的投机性热钱本质上区别不大，后续这样的走势还将延续。市场对于美联储持续投放流动性产生了过高的期待，后续一旦美联储降低货币投放速度，可能造成ETF回购引发的负反馈效应，即流动性减弱-黄金下跌-ETF回购-黄金加速下跌-ETF加速回购，这也是最大的风险点。基本面上看，根据近期各国公布的PMI来看，中国、美国、法国PMI好于预期，德国等欧洲国家PMI恢复较慢，值得注意的是PMI是环比数据，尤其是美国在内部矛盾激化后后续经济表现堪忧。由于市场对于美国COVID-2019防控的担忧，普遍下调经济预期，美元信用受损导致投资者购买黄金的需求将持续上升，继续上调国际黄金中长线价格预期至2400美元/盎司，黄金的逢低买入的低吸盘动能较大，在这种情况下黄金很难深跌。国内市场，由于人民币汇率继续升值已触及7左右的分位，同时港币兑美元持续处于强方兑换，说明市场整体流动性仍然充裕，削弱了内盘黄金的强度，国际黄金，目前的问题在于市场参与者对于金价的上方没有一致性预期，进而表现的盘面多位反复的结构，不过流动性明显过度充裕的情况下，黄金仍然是最值得多头配置的长线资产之一，配置思路深跌敢买，目前可能不是很好的买点。操作上，重点还是在于白银，白银上破19.2美元/盎司后，可以看做向上成功突破，多头也一定的增仓，后续白银一旦向上突破则有巨大的空间，而向下的话可能空间有限，因而在当下点位多头仍有参与的价值。我们认为后续银价有上行至21.4美元/盎司和26美元/盎司的可能，对应内盘2012合约5000和5700元/千克。风险点：股市转向对全市场的拖累。

铜 铜：昨日铜价高位回落，伦铜收于6500整数位。目前矿山生产干扰忧虑尚未解除，智利Centinela铜矿及Zaldivar铜矿均投票决定罢 工，接下来将由政府进行调节，调节无果后才进行罢 工。除可能的罢 工外，智利矿山受疫情蔓延而降低运营，秘鲁矿业活动因疫情而恢复缓慢，因此7月海外铜矿产量难有改善。6月我国铜精矿进口量159.4万吨，环比下滑9.6万吨，预计7月进口量延续下滑趋势。6月未锻造铜及铜材进口65万吨，前值43.6万吨，表明中国消费依然强劲。7月国内消费有所走弱，SMM预计7月电线电缆、精铜制杆企业开工率均较6月下滑，但同比仍为正增长。精废价差走扩，废铜替代效应显著增强。近期国内库存增长而LME库存持续下降，全球总库存仍处于低位。整体来看，基本面对铜价仍有支撑，但美国疫情形势严峻，市场乐观情绪或有所回落，日间铜价或偏弱震荡。

锌 锌：股市完成盘中整理后强势上行，赚钱效应初显，我们关注到人民币汇率升值，港币兑美元持续强方兑换，这或许就出现了中国复苏预期取代美国复苏预期成为市场上涨的新逻辑主线。这种热点的转向惯性很强，除非中美贸易摩擦或者中欧贸易摩擦出现了不可控的转势，否则对上涨的惯性要抱有耐心。这轮行情的引爆点是Teck资源铅锌矿发货出现问题，预计推迟发货一个月，国内铅锌市场持续上行，实际是铅锌价格长期处于熊市思维 ，存在较强的补涨动能。实际上我们认为，如果认定国内经济复苏的话，旧城区改造、汽车复苏和中西部地区的基建都是有想象力的方向，锌价可能仍有上涨空间，锌沪锌上方目标暂定18500元/吨，第一目标已经达到的情况下短线回撤可能再次试探，不要轻易转空。短线上看，注意空间问题，趋势惯性下核心路线仍然向上，逢低做多仍为主要思路。

镍 镍：LME镍价窄幅整理。铜重要关口附近整理，有色金属内的滞涨品种相对补涨后也跟随调整，但注意美国疫情反复难控对经济活动复苏的障碍也可能影响市场情绪。从供需面来看，镍铁供需趋于宽松，镍总体今年预期还是会以过剩为主，不锈钢国内外整体生产供需下半年趋于修复改善但全年较去年仍可能下滑。目前镍市边际改善推动主动是基于欧洲新能源政策推动带来的需求增加，国内新能源供需的边际改善预期，但这一部分由于占镍实际需求比重仅4%左右，因此实际需求量提升实际较小，但预期增长速度较快，因此情绪提振较好，对于新能源相关股票改善可能大于对于镍边际的推动。当前来说镍的资金推动情绪跟随铜为主，镍的供需本身在有色中偏弱，在铜转向之前趋势空单暂不宜介入，而短期投机资金入场也宜逢低介入为主不推荐追涨。随着镍的走升，镍当前支撑线上移至103000附近，而上方预期在突破107000之后如果调整不失守，我们仍可看高至115000元附近，这个过程需看铜继续上涨的配合程度。

不锈钢 不锈钢：不锈钢期货均线位支撑回升窄幅整理。不锈钢现货实际价格尝试涨价，成交一般，库存近期企稳后回升但压力不大，依然有缺少的规格。最新调查的7月预期产量微有增加，后续仍会有资源到货，后续观察不锈钢库存进一步变化，近期南方降水阶段可能影响物流。从不锈钢结构来说结构性短缺的问题也继续存在，后续关注进一步需求变化，以及300系资源的供应变化，目前来看冷轧资源并不形成过剩。宏观面情绪变化，暂时整理，但形态暂未走坏。不锈钢期货ss2009于前高附近的突破前显现徘徊整理主动突破意愿不强，仍有待镍等周边因素带动，近期期货强势一度形成现货贴水，目前来看现货有进一步上涨跟进意愿，后续看进一步成交。

铝 铝：昨日沪铝主力合约AL2008低开低走，日盘明显回落。现货方面，长江有色金属铝锭报价大跌440元/吨，现货平均升水缩小到0元/吨。最新SMM统计国内电解铝社会库存为71.2万吨，较上周四持平。华东、南海地区库存小累，巩义地区库存录得降幅。下游方面，铝箔企业反馈，6月空调箔、食品包装箔及啤酒封口箔等产品订单表现较好，因天气逐渐炎热，市场对啤酒饮料及空调的需求提升，相关箔材订单随之增加，烟箔、药箔及电子箔等产品反馈平平，虽然4-6月药箔订单较为火爆，但随着国内严控疫情取得明显成效，药箔热度逐渐退却，此外，钎焊箔订单受制于汽车市场疲软依旧。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力多头减仓较多，建议08合约多单减持，下方支撑位14100。

螺纹   螺纹钢：夜盘螺纹回调，现货价格整体稳定，工地计划量不大，中间商按需补单，建材成交量环比降幅较大，风险资产走低抑制了现货投机情绪。华东、华中多地强降雨持续，6月以来长江地区降雨量已超过16年和98年，长江、华东地区水泥价格指数已较6月初下跌12%以上，而华北、西北、西南地区跌幅较小或小幅收涨，雨季对下游施工产生较大影响，短期仍将持续，杭州库存再次接近上限，现货压力仍在，后期需关注产量回落空间。6月钢材出口下降30%，进口增长近1倍，反应出当前内外需恢复的错位，对国内钢材供应会产生一定影响，但净出口在产量中占比较低，因此短期还难以改变钢材供需结构。期货当前交易的逻辑还是旺季强需求预期，6月社融、挖机重卡销售维持高增，导致预期不好证伪，盘面偏强，而对于后期需求，强基建和稳地产在四季度前期有望持续，因此不宜过于悲观，同时降雨对淡季施工影响较大的情况下，可能会导致旺季需求的回补，01合约面临的库存压力可能小于10合约，因此建议逢低多配01。10合约，在升水现货及季节性影响结束时间未知的情况下，还是存在一定压力，因此当前谨慎多配。关注周四公布的6月投资数据。

热卷   热卷：昨日热卷继续上行，铁矿石领涨，夜盘有所承压，热卷现货成交好转，多地现货价格普遍上涨，周一钢银库存显示热卷社会库存环比下降0.15%。上周四我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量321.28万吨，产量环比下降6.78万吨，热卷钢厂库存103.11万吨，环比下降0.61万吨，热卷社会库存260.47万吨，环比增加7.91万吨，总库存363.58万吨，环比增加7.3万吨，周度表观消费量313.98万吨，环比下降8.25万吨。从数据来看，高炉限产趋严，上周各钢材品种产量均有所下降，投机需求以及下游补库意愿有所减弱，热卷表观消费量继续下降，热卷社会库存出现拐点，总库存继续增加，但从下游行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，汽车行业同样逐渐好转，中国6月份汽车销量230万辆，同比增长11.6%，环比增长4.8%，热卷下游行业持续回暖，中长期来看热卷需求依旧维持强势，市场对于下游需求较为乐观，导致在库存增加的情况下，价格依旧连续走高，目前来看，盘面仍处于多头趋势，多单可继续持有。

焦煤   焦煤：夜盘焦煤09合约小幅上涨，从日线级别的角度来看，当前期价依旧维持区间震荡。海关总署7月14日公布的数据显示，中国2020年6月份进口煤炭2528.60万吨，较去年同期的2709.8万吨减少181.2万吨，下降6.69%。 较5月份的2205.7万吨增加322.9万吨，增长14.64%。2020年1-6月份，全国共进口煤炭17399.10万吨，同比增长12.7%；按照煤炭的进口数据来看，6月份我国进口炼焦煤环保稍有增加。供应端方面：山西因大矿检修及个别区域产量检查，7月10日当周焦煤的供应小幅下滑，截止至7月8日Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率79.13%较上期值减0.03%；日均产量65.89万吨减0.31万吨。进口煤方面：当前蒙煤由于蒙古国庆节（7月11日至15日）期间，中蒙所有公路口岸闭关。短期蒙煤进口量将小幅下滑。澳煤当前各海关报关难度大额度紧张，澳煤通关成本持续增加。7月14日澳煤（CSR>60,vad≤25.5，ash≤9，S≤0.6，MT≤9.5）到岸价为115美元/吨，较昨日下降3美元/吨。下游需求方面：当前部分钢厂开始二轮提降50元/吨，焦炭短期偏弱运行，对焦煤有一定的拖累。短期焦煤仍将以区间震荡走势为主。

焦炭   焦炭：夜盘焦炭09合约小幅震荡，短期期价依旧受制于20日均线的压制。随着山东、河北等地主导钢厂下调焦炭采购价50元/吨，焦炭第二轮提降范围逐步扩大，焦企暂无接受，现货短期走势趋弱。从供应的角度来看，目前焦企盈利尚可，焦化企业生产情况变化不大，整体开工水平维持高位，焦企焦炭库存出现不同程度堆积。Mysteel统计的数据显示7月10日当周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率74.87%，环比上期下降0.2%，日均产量66.66万吨较上期增加0.18万吨。需求方面：受环保影响，需求小幅回落，从钢联公布的高炉开工率亦可以看出。随着钢厂焦炭库存的回升，钢厂对焦炭以按需采购为主，部分库存高位的钢厂控制到货量，对焦炭仍有继续压价意愿整体而言：焦炭短期基本面偏弱，但铁矿和钢材偏强的情况下，焦炭仍难以下跌，短期将以震荡偏弱的走势为主。

锰硅   锰硅：盘面昨日再度收出大阴线，经过周初以来的连续大幅下跌后盘面已经回落至前期震荡箱体下沿，再度考验6450附近的支撑力度。当前锰硅市场无论是成本端还是自身供需均较为悲观，短期较难出现改善。从康密劳8月对华的报盘来看，海外矿山下半年很有可能采取低价策略来加快发运节奏，以弥补上半年发运量的缺失。港口锰矿库存很有可能重演去年下半年的走势，持续累库，价格持续阴跌。而供应端虽然当前多数锰硅生产厂家均面临着亏损，但主动减产意愿均不强。去年盈利状况的大幅改善使得当前合金厂家对亏损的承受能力更强，而部分采购现货矿的厂家当前仍能维持微利。后续还有新增产量逐步释放，当前锰矿的低价会使其更具后发优势，锰硅产量短期难以出现明显下降。而需求方面上周五大钢种对硅锰的周需求量环比下降2.38%至167538吨，下降幅度明显大于供应端。操作上，多空在6450一线的争夺将较为激烈，绝对盘面下一阶段的方向，暂可维持观望。

硅铁   硅铁：盘面昨日低开低走，收出大阴线，一度下探至5500一线，突破上一轮调整的低点。MACD绿柱进一步扩大，盘面下跌动能较为强劲。期货端的大幅下挫在一定程度上动摇了现货市场的信心，出厂报价昨日有松动的迹象。硅铁厂家虽仍继续排单生产，但排单期开始缩短，有些厂家只有2-3天的排单期，近期盘面的持续回落使得社会库存开始流入实际供应端，造成厂家订单数量的下降。随着复产的继续推进，当前供应偏紧的局面将继续得到改善，现货价格亦有跟随盘面回落的预期。需求端金属镁近期受海外需求影响，价格依旧低迷，后续不排除对原料端硅铁价格进行打压。钢厂方面，近期受唐山地区限产以及电炉开工率下降的影响，产量出现明显回落，上周对硅铁的周需求量环比下降2.51%至29254吨。出口近期的表现仍无明显起色，75铁FOB报价在1100美金/吨左右。短期来看，硅铁供需有边际走弱的预期，对现货价格的支撑力度将逐步下降。操作上可继续维持弱势盘整思路，逢高沽空为主。

铁矿石 铁矿石：昨日盘面强势依旧，继续向上拓展。技术走势上看，当前10日线已上穿20日线，半年线上穿年线，短期和长期均均线均出现金叉，MACD红柱继续变长，盘面多头排列明显。外矿本周发运再度下降，澳巴矿环比下降233.8万吨至2167.6万吨，使得盘面交易供应端偏紧的意愿更为强烈。其中澳矿的发运量继续下降，本周再度回落至1600以下的低位水平。发往我国的量已连续5周下降，本周降至1366万吨。在当前澳粉需求旺盛的情况下，铁矿的结构性矛盾进一步凸显。巴西矿最近一期的发运量再度出现了近百万吨的下降，而且本周检修的力度将更大，预计将影响200万吨的发运量，市场对其发运能力的担忧再度推升盘面。当前看来，淡水河谷后续发运恢复的预期可能无法在09合约上得到体现，9-1价差有进一步走扩的空间。需求方面，近期日均铁水产量和疏港量持续高位，铁矿淡季需求回落的预期被逐步证伪，市场开始提前交易终端用钢需求的旺季回补预期，供需两端对盘面均形成了上行驱动。后续将有望挑战去年126美金的高点，操作上维持之前的看涨预期不变，逢回调做多为主。

玻璃   玻璃：14日，郑商所玻璃主力09合约在1600元/吨附近高位震荡，不宜追高。2020年下半年宏观环境较好，房地产竣工端有较高的修复预期，2019年下半年的高需求有望在2020年下半年延续。受政策方面的原因国内玻璃产能在今后几年内不仅不会增加，反而还有减少的趋势。在这种供需收紧的态势下，可以确定的是玻璃市场价格不具备大跌基础。以当前国内玻璃交割品价格1500元/吨为基础，后市预计价格将维持1400元/吨以上。就短期来看，玻璃库存同比增加42.16%，且玻璃厂利润已经处于历史高位，生产线后期点火预期较高。当前南方雨季还将延续的背景下，并且中下游在已经储备不少库存， 玻璃价格继续攀升的动力预期不足。就9月合约而言，距离交割月仅剩下60天左右，而期货价格升水现货100元/吨左右。考虑到交割接货成本等粗略估计，只有现货价格上涨至1700元/吨，买方才会在当前1600元/吨期货价格背景下考虑接货。负重前行的高玻璃库存下，我们预期短期玻璃现货价格再度上涨200元/吨的可能性不大，因此9月合约1600元/吨的高价位预计不可持续，有回落预期，9月合约可考虑于1600元/吨附近逢高空为主，目标位1500元/吨附近。玻璃2101合约预计1350-1650元/吨宽幅震荡为主，可考虑高抛低吸为主。

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