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白糖 跌 + 
白糖：郑糖夜盘回调，巴西 6 月份食糖继续显著增产对国际糖价有压力。此外，商品市
场普遍走软影响做多信心。除主力合约外，郑糖其他合约都未能突破整理区，阶段性震
荡走势可能持续。关注郑糖主力合约能否在前期整理区上沿得到支持，现货市场销售进
展及报价变化也有指引作用。 
豆粕 震荡 + 
豆粕：美豆震荡收长上影小阳线，美国大豆部分产区旱象抬头，目前美豆价格受天气与
中国采购增量的影响高位震荡运行，当前种植面积利多已得到释放，重点关注本周五发
布的月度供需报告影响。国内市场来看，目前中国 7 月船期采购量已提高至 810 万吨，
预计 8 月份到港，整体 3 季度大豆供应充足，当前巴西大豆库存供应趋紧，未来中国采
购主力将逐步转移至北美市场，近期美豆进口成本上升，巴西大豆升贴水报价坚挺，令
我国油厂榨利处于盈亏平衡附近，短期成本端仍有支撑，且随着生猪市场存栏回升，消
费端有望逐步回暖，预计短期豆粕市场价格维持高位震荡走势，深跌空间也将有限，中
长期上涨行情能否持续仍需美国天气炒作的配合及蛋白需求实质性好转，连粕主力 2009
合约高开收星，小幅减仓，短期支撑 2800，压力暂看 2950 附近，M2101 合约短期支撑 2850，
压力 3000 附近，前期高位多单适当减持，短线等待回调后参与反弹为主。期权方面考虑
卖出 m2009-P-2800 期权合约。关注美豆产量前景及出口节奏影响。 
苹果 涨 + 
苹果：市场多空博弈，苹果 10 合约继续低位震荡。现货方面，产销市场近两日维持稳定，
目前旧果库存主要集中在山东地区，山东存储商和果农出货积极性有所提高，质量整体
不及之前好，客商采购积极性不高，山东地区纸袋富士 80#以上果农货报价持稳，主流交
易价格 1.7-1.8 元/斤，个别高价 2.0 元/斤；陕西地区新上市的早熟苹果价格不高，低
于去年同期，客商采购积极性不高，后期价格有偏弱可能；批发市场苹果出货缓慢，时
令水果价格低，苹果缺乏竞争优势，需求继续弱势表现。天气方面，产区降雨充沛，苹
果长势较好。产量预期方面，产区套袋基本结束，多方市场信息显示套袋情况好于之前
预期，卓创资讯信息显示，陕西地区以及山东地区都存在补袋情况。07 合约面临成本支
撑与消费淡季的博弈，价格回落至今，已经反映大部分今年消费疲弱的影响，进一步下
跌动力有所减弱，同时目前进入成本支撑的博弈区间，短期价格进入反复纠结区域。远
月合约面临减产以及现货疲弱的博弈，目前 10 合约价格再次回落至 4 月初价格运行区域，
考虑今年确实发生减产的情况来看，当前价格进一步下行推动不足，不过当前市场确实
也缺乏有效利多提振，10 合约短期进入低位震荡区域，操作方面建议短线逢低参与做多
思路为主。 
油脂 涨 + 
棕榈：7 月 9 日国内油脂价格继续上行，虽然原油价格仍保持震荡走势，但是国内宏观环
境推动整体商品价格上涨。棕榈油基本面并没有发生较大的改变，市场仍在等待 7 月 10
日马来 MPOB 报告的发布，本次报告预期马来棕榈油产量将环比上升 25%以上，产量环比
增加约 12 左右，库存仍有望得到削减，但幅度较为有限。对棕榈油而言，最大的问题仍
是 8 月后马来棕榈油出口能否继续保持旺盛，在印度疫情得不到改善的前提下，棕榈油
需求将在补库完成后现下滑，棕榈油价格有可能在 7 月中下旬出现较大的回调。但是如
果原油价格能再度上冲，那么棕榈油价格将因此受益而再度上行。 
豆菜油：菜油价格表现继续强劲，低库存仍是支撑菜油价格走强的核心要素。截止 7 月 3
日当周，国内菜油商业库存达到 19.07 万吨，已经连续第 4 周上涨，但是同比仍下滑
64.82%。菜油库存在有效增长之前，预期价格仍将保持在高位徘徊，但是由于油脂间价
差的不断上升，以及菜油进口利润的大幅上涨，菜油消费将受到一定抑制，同时菜油库
存将不断上涨，菜油价格未来向上的空间将越来越窄。目前 9 月合约价格仍不断上行，
但是依然不可以入场做空，9 月菜油持仓量单边达到 15.8 万手，市场上缺乏足够的菜油，
投机散户应该以观望为主，避免在交割月前出现大幅的波动以增加不必要的风险。远期
合约仍应以做多棕榈油为主，在全球经济复苏后原油价格的反弹将对棕榈油带来最大的
推力。 
鸡蛋 跌 + 
鸡蛋：JD2009 合约大幅增仓放量下挫。今日鸡蛋现货市场价格整体继续上涨，近期南方
降雨持续，多地出现暴雨等极端天气，鸡蛋贸易受阻令现货市场反弹，但天气一旦转晴
也将再次迎来高温高湿的天气，这一阶段易导致鸡蛋快速发霉，鸡蛋贸易商出货压力加
大，叠加当前鸡蛋涨价，养殖端淘汰将继续减少，进而压力传导至远期现货市场反弹幅
度或不及预期，令期货市场上冲信心减弱。供需预期来看，6 月在产蛋鸡存栏环比下跌
2.98%，高温背景下产蛋率下降，未来产蛋高峰期蛋鸡占比将有所下降，但鉴于时待淘适
龄老鸡不多，整体供应充裕，随着传统的消费旺季来临，将支撑鸡蛋市场价格呈现稳中
回暖态势，而反弹高度或不及往年同期水平，且节日效应消退后鸡蛋市场价格仍面临阶
段回调风险，相反若超淘或出货加快，则有望提振鸡蛋市场提前走出低谷期。期货市场
来看，主力 2009 合约 4000 一线承压下挫，背靠此线附近空单设置保护持有，支撑暂看
3800 附近，短线反弹试空思路参与为主，8-9 正套持有，后期关注物流及老鸡淘汰进度
影响。 
棉花、棉纱 震荡 + 
2020 年 7 月 9 日，棉花主力合约收盘价为 12110 元/吨，涨 1.47%；棉纱主力收于 19500，
涨 1.01%。棉花短期走势突破 12000 关口，短期棉花国储拍卖成交良好，价格稳步提升，
资金面宽裕亦助推棉花短期上行。全球及中国货币宽松使得市场资金充裕，商品及股市
面临普涨格局，下半年欧美国家全面复工难以避免，宏观上会导致货币流速增加，带动
商品价格整体上行，短期黄金、基本商品和股市同涨即是对此有所反映，棉花走势上恐
出现基本面疲弱但期货市场价格不断上行的背离局面。投机操作上灵活应对，站稳 12000
可短线入场做多，目标 12500 缺口附近。卖保方面建议使用期权进行远月合约操作，如
买入 CF2101 合约 12500 附近认沽期权套保。中长期看，全球棉花消费依旧低迷难改，棉
花供应充足，棉花暂不具备中长期上涨基础，建议期货总体以逢高做空为主。 
期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为 21%左右，与短期历史波动率基本持平。
波动率回归正常区间，波动率策略短期观望为主，逢高可以卖出认购期权。 
菜粕 涨 + 
菜粕：CBOT 大豆周四收高，因天气预报显示天气状况不利于大豆生长，且在 USDA 公布月
度供需报告之前扎平头寸，日内菜粕或跟随外盘震荡偏强。USDA 种植面积报告中美豆播
种面积低于市场预期收敛利空情绪，带动 CBOT 大豆以及国内蛋白粕期价重心上移，不过
报告中美豆新作播种面积数据并不能对供需局面产生本质上的扭转，缺乏新的助推力的
情况下，菜粕期价上行之后再度回归区间震荡走势。菜粕市场整体来看，美豆播种面积
初步兑现，市场关注点转向单产，价格对于天气的敏感度增强，CBOT 大豆期价进入易涨
难跌的时期；菜粕现货端面临中加贸易关系紧张与豆粕端供应宽松以及菜粕消费不及预
期带来的多空博弈，整体价格或呈现重心上移的区间波动，09 合约运行区间预期上移至
2280-2550。操作方面，单边建议继续关注低位做多机会，套利方面豆菜粕扩大套利继续
持有，期权方面，建议继续持有卖出行权价为 2250 元/吨的看跌期权。 
玉米 涨 + 
玉米：9 日，大商所玉米 09 合约基于 2100 元/吨一下继续上涨，日内玉米偏强走势，逼
近 2150 元/吨。主要原因在于 9 日临储玉米第七次拍卖 400 万吨，再一次 100%成交率且
溢价成交，再度刺激市场信心，多头增仓上行。国内玉米现货价格大多稳定，局部继续
上涨。玉米方面基本面情况没有太大的变化，目前依旧是谨慎看多为主。尽管目前玉米
市场利空消息频现，但后市预期较好支撑市场价格。最近一次 7 月 9 日临储玉米拍卖 400
万吨玉米，全部成交，表现依旧火爆，贸易商挺价心态明显。目前粮源主要集中在中间
流通环节，且临储参拍主体多为贸易商，临储前 7 次拍均表现为高溢价高成交率，成交
火爆，在下半年饲用需求预期大幅回暖的背景下，有利于贸易商持粮待涨。在这种背景
下，国内玉米市场可能会出现阶段性供需宽松，但玉米集中大幅供应市场的可能性不大，
分批次出货的可能性较大。利空消息主要集中在夏季非瘟风险较大。叠加一轮、二轮的
临储拍卖出库期临近，近期临储粮外流增多。但综合考虑下，下半年玉米饲用需求仍然
看好，玉米也不具备明显的下跌环境。目前锦州港玉米二等新粮现货价格 2140 元/吨，
几乎平水盘面。 7 月 9 日临储第 7 次拍卖的辽宁 2015 年陈玉米成交均价高达 1989 元/吨，
最高成交价为 2060 元/吨，如果运送至锦州港，则价格为 2030-2100 元/吨，仅贴水当前
新粮价格 40 元/吨左右。市场多持有待价而沽的心态，预期现货价格易涨难跌。从供需
角度来说，后期盘面继续上涨的概率较大，目标位不变，看到 2200 元/吨上方。 
淀粉 涨 + 
淀粉：9 日，淀粉主力 09 合约随玉米上涨，盘中逼近 2500 元/吨。目前淀粉主力合约基
于 2450 元/吨附近随玉米继续上攻为主。国内淀粉现货报价依旧保持坚挺，基本面情况
变化不大。目前国内淀粉供需逐步收紧，山东深加工企业玉米到厂量减少，成本端玉米
价格坚挺，淀粉加工企业亏损较多，开工率有所下滑，并且企业挺价心态较强，后期依
旧以偏强走势为主。 
纸浆 震荡 + 
纸浆：纸浆期货价格小幅抬升，现货价格持稳，华北地区俄针叶浆现货价 4300-4350 元/
吨，刚需成交为主，市场心态依然谨慎，终端采购情况一般。近期到港相对集中，出货
平稳，导致港存增加，总量偏高。成品纸价格环比上调，需求仍处淡季，下游需求恢复
很难一簇而就，海外经济数据环比回升，有望带动成纸需求的进一步好转。木浆产量相
对稳定，需求恢复初期，去库难度较大，因此高库存的情况可能延续，导致现货价格承
压，加针虹鱼 6 月报价下调 30 美金至 590 美金，阔叶浆报盘尚不明朗。期货仍主要交易
宏观逻辑，经济复苏延续，预期偏好，权益类资产持续走高，市场心态偏乐观，纸浆当
前在估值上具备一定优势，因此在经济环比修复未结束前，估值有望继续抬升，但羸弱
的基本面可能限制其上方空间，09 合约关注 4470 元压力，下方支撑 4370 元，阶段性看
仍维持底部震荡，后期 2101 合约可能会提供多配机会。 

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