至暗时刻已过 蛋价光明渐行渐近

观点：供给方面，目前蛋鸡存栏仍处高位，叠加期货较现货高升水持续对蛋价施压。但前期鸡蛋养殖业的持续亏损使得补栏热情降温，后期新开产蛋鸡量预计减少。且夏天蛋鸡会进入“歇伏期”，产蛋率会下降，鸡蛋总产出量将阶段性下降，预计供给将稳中有降。需求方面，疫情控制后，各地政府多举措刺激消费，鸡蛋的餐饮消费和集体消费预计会增加，叠加中秋和国庆节前的季节性消费回暖，对需求将有所提振。此外，生猪价格的持续上涨亦对蛋价有所带动。预计在供给稳中有降和需求乐观影响下，蛋价有望强势回归。

建议：JD2009合约逢低建多。

一、走势回顾

6月蛋价整体再下一个台阶。上旬，鸡蛋期货在高存栏下延续跌势。JD2007合约跌破3000关口，最低2713元/500千克。JD2009合约跌破4000关口，最低3683元/500千克。但下旬蛋价迎来大幅反弹，资本市场一扫前期的悲观情绪，看涨情绪高涨。主要原因在于受北京疫情突然恶化影响，在产蛋鸡加速淘汰，且养殖户存货较少，部分地区已开始紧张，叠加我国严查进口冻肉，猪肉涨幅扩大，均为多头提供了信心。截止6月30日收盘，JD2009合约收于3909元/500千克，较低点上涨了6.1%，月跌幅5.63%。

图1：鸡蛋指数日线

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资料来源：wind，长安期货

图2：鸡蛋2009合约走势日线

资料来源：wind，长安期货

二、基本面信息

（一）利空因素

1．期货高升水于现货

6月份的鸡蛋现货价格保持先涨后跌的趋势，主产区的价格在月初时为2.6元/斤，但到了中旬后跌到了2.39元/斤，端午节前有所上涨，但也只是涨到了2.5元/斤，和月初相比依旧下滑，且就算是节气期间，还是多次滑落，走货量整体并不是太理想。一方面气温升高、梅雨天气不利鸡蛋存储；另一方面，需求仍未出现明显回暖，亦对期价有所抑制。目前期货价格仍高升水与现货，截止6月30日，鸡蛋销区上海价格与期货主力合约价差为-1207元/500千克，期货对现货的高升水，使得期货上方仍存压。

2．存栏同比仍处高位

由于去年下半年的大量补栏，今年3月份以来，在产蛋鸡存栏量超过17年并创近5年单月存栏新高水平，卓创数据显示，5月份全国在产蛋鸡存栏量为13.566亿只，环比跌幅0.98%，同比涨幅12.07%。存栏基数较大叠加需求疲软，鸡蛋产业呈现产能过剩的格局。短期来看，由于部分养殖户意向在端午节前后集中淘汰老鸡，预计可淘老鸡占比仍有减少趋势，而今年2月份鸡苗补栏量明显减少，6月份新增产能有所下降，6月在产蛋鸡存栏量环比继续减少，但同比依然处于高位，鸡蛋货源供应仍然充足。据博亚和讯数据统计结果显示，2020上半年鸡蛋产量约1140万吨，同比增加22.68%。

图3：全国蛋鸡存栏量及淘汰鸡出栏量 单位：万只

资料来源：wind，长安期货

图4：鸡蛋期限价格对比 单位：元/500千克

资料来源：wind，长安期货

3．高温天气、梅雨天气下出货加快

全国大部分地区气温升高，且南方的梅雨天气不利于鸡蛋的存储，贸易商为了快速出货，会将价格压低，对蛋价亦有所拖累。

图5：中国鲜鸡蛋库存天数 单位：天

资料来源：wind，长安期货

图6：全国淘汰鸡平均淘汰日龄 单位：天

资料来源：wind，长安期货

（二）利多因素

1．补栏热情降温，新开产蛋鸡量预计减少

从国内主要18家种鸡场鸡苗销售数据看，2020年2月鸡苗销售量出现陡降，为2547万羽，与1月销量4483万羽相比减少1936万羽，降幅为43.19%。种鸡厂在2019年总共销售了57458万羽蛋鸡苗，月均销售量为4788万羽，2月销量与2019年月均销量相比降幅为46.8%。2020年2月鸡苗销量陡降的原因是，在“重大突发公共卫生事件”下，全国各地迅速提高最高等级响应，省际间交通道路严格把控，多地出现封路、封村现象，各地蛋业物流受阻，多家种鸡场出壳的鸡苗无法出货被迫毁苗，蛋鸡养殖业补苗进度出现阶段性断档。

2020年3月到5月，种鸡场鸡苗销量分别为4659万羽、4706万羽和3016万羽，5月鸡苗销量环比大幅下降35.91%。3、4月鸡苗销量回升主要是养殖户对前期签约合同的执行以及养殖户对2月鸡苗补栏量意外减少后的补偿性增加，5月鸡苗销售再度大降则是因为鸡蛋价格持续在低位徘徊，养殖行业长时间处于亏损状态，养殖户对后市看淡而采取的减少育雏补苗措施。因今年上半年蛋鸡养殖利润亏损严重，打压市场补栏积极性，下半年养殖单位鸡苗补栏量预计维持低位水平。根据市场反馈，因蛋价的持续低迷，6月鸡苗几乎无订单，补栏热情开始降温。

按照蛋鸡日龄开产期4-5个月算，2020年2月份补苗量的下降会导致6-7月份新开产蛋鸡量减少，5月鸡苗销量的再度下降则会对9-10月份新开产蛋鸡量产生拖累。对9月份在产蛋鸡存栏量拖累影响较大是2月份补苗量的减少，5月份补苗量的下降对9月份在产蛋鸡存栏量拖累影响不大，影响较大的是10月份。

图7：全国高峰期蛋鸡产蛋率 单位：%

资料来源：wind，长安期货

图8：鸡苗销量 单位：万羽

资料来源：wind，长安期货

2．夏季产蛋率和重量减轻

夏天蛋鸡会进入“歇伏期”，产蛋率会下降，南北方各地气候逐渐进入炎热的夏季，因为鸡是没有汗腺的家禽，导致蛋鸡在炎热的夏季产量率会显著下降，产出蛋的重量也会减轻，鸡蛋总产出量呈阶段性下降态势。在高温影响下，产蛋量预计将减少15%左右。

3．中秋、国庆节前需求将回暖

每年的中秋节前期鸡蛋和鸡的消费量会达到年度的最高水平。且疫情控制后，各地政府多举措刺激消费，鸡蛋的餐饮消费和集体消费预计会增加，对需求将有所提振。

4．相关商品猪肉持续上涨

近期内猪价呈持续拉涨走势，月均价环比增幅可达14.96%，猪料比价顺势走高，养殖单位盈利水平上调。由于近期行情正处断档期，国内生猪供应量偏紧，养殖单位惜售情绪较浓，加之国内、国外冻肉供应量收紧，市场看涨情绪不断升温，推动猪价一路走高。猪价的走高对鸡蛋价格或有所带动。

图9：蛋料比价指数

资料来源：wind，长安期货

图10：全国主产区蛋鸡平均空栏率 单位：%

资料来源：wind，长安期货

三、总结

综合以上陈述来看，供给方面，目前蛋鸡存栏仍处高位，叠加期货较现货高升水持续对蛋价施压。但前期鸡蛋养殖业的持续亏损使得补栏热情降温，后期新开产蛋鸡量预计减少。且夏天蛋鸡会进入“歇伏期”，产蛋率会下降，鸡蛋总产出量呈阶段性下降。需求方面，疫情控制后，各地政府多举措刺激消费，鸡蛋的餐饮消费和集体消费预计会增加，叠加中秋和国庆节前的季节性消费回暖，对需求将有所提振。此外，生猪价格的持续上涨亦对蛋价有所带动。预计在供给稳中有降和需求乐观影响下，蛋价有望强势回归，操作上，建议逢低建多。