报告摘要

螺纹总结：库存加速累积，预期支撑价格

1、需求方面：受淡季因素叠加赶工节奏放缓影响，螺纹表观消费环比持续回落，且同比增速降幅进一步扩大，需求下滑明显超出季节性，需求回落幅度超出此前市场普遍预期，施压钢价。

2、供给方面：产量微升，整体保持相对平稳。华东平电生产亏损扩大，短流程产量仍有进一步回落空间。随着利润下滑、厂库累积，高炉铁水存减产预期；同时热卷利润反超螺纹，铁水或向板材回流。整体来看，7月螺纹产量或见顶回落，但在目前长流程利润水平偏中性、产量调整相对缓慢情况下，短期有望维持相对高位。

3、库存方面：螺纹钢厂库存和社会库存累积速度均有所加快，在总库存高于去年同期300万吨情况下，累库速度远远超过去年水平，螺纹库销比连续快速回升，现货将进一步承压，目前来看10月交割前库存去化至去年同期水平难度较大。

4、基差方面：螺纹现货承压回落，期价高位震荡，期货出现升水。从基差角度看，目前期价升水结构不利于进一步上涨，后期的驱动在于现货。

5、利润方面：铁水成本回落让出长流程利润空间，底部支撑出现松动；电炉平电生产大幅亏损，若后期终端需求保持近期低位，后续或进一步向下考验电炉谷电成本支撑。

操作建议：震荡偏弱，10合约反弹抛空

风险因素：基建发力不及预期，淡季影响超预期（下行风险），宏观经济政策超预期（上行风险）。

热卷总结：基本面继续转弱，自身驱动不强

1、需求方面：本周热卷表观消费继续小幅回落，从当前制造业恢复状态来看，短期热卷需求回升空间相对有限；目前冷轧需求高位平稳，对热卷仍有一定带动，但如果下游汽车销售持续回落，车企补库需求可能有所减弱。

2、供给方面：随着热卷利润回升，叠加前期检修轧线复产，热卷产量继续保持较快回升，供料卷与商品卷双双回升；热卷利润超过螺纹，未来铁水仍有望向板材回流，热卷产量仍有回升空间，后续主要关注唐山限产对产量的短期冲击。

3、库存方面：热卷供需格局向宽松转化，社会库存开始累积，总库存环比增幅有所扩大，库销比继续回升，但累库速度低于去年同期；冷轧需求维持相对高位，去库仍较为顺畅，本周库销比相对稳定，对热卷仍有一定带动。

4、基差方面：上周期现价格稳定，基差微升，整体仍处于相对低位，纯粹从基差角度看不利于期价进一步回升。

5、利润方面：热卷利润进一步回升，反超螺纹，带动热卷产量快速回升。

6、总结：目前热卷自身驱动较弱，基本面较上周继续转弱，但短期仍将受到冷轧带动，预计盘面高位震荡运行，建议区间操作。如终端需求持续转弱、螺纹持续向卷板转水，则需警惕后期跟随螺纹回落。

操作建议：高位震荡，10合约区间操作

风险因素：出口回落向制造业需求传导（下行风险），国内外制造业需求快速恢复（上行风险）。