白糖：下调15/16年度国内产量预期至950万吨

　　产量：14/15年度国内糖料种植面积减少，并且受不利天气条件影响，布瑞克预估2014/15榨季国内食糖产量预期1050万吨，较上月预估持平。

　　2014/15榨季广西、广东甘蔗种植出现亏损，目前广东蔗区成片租地成为可能，大量的蔗田租让出去种植其他作物。预计广西同样出现该情况，广东及广西甘蔗种植面积较14/15榨季减少基础上再减少10%。由于种植效益偏低，15/16榨季“超龄”宿根甘蔗比例大幅增加，进一步降低了单产潜力。今年2月-4月，桂、粤蔗区持续高温干燥天气，不利于甘蔗作物生长，减产预期加剧，预计15/16年度国内食糖产量降至950万吨，国家储备库存也将出现快速下降。

　　消费：布瑞克维持2014/15年国内白糖需求量预估1500万吨。国内食糖需求稳步增长，上调2015/16年度国内白糖需求预期30万吨至1580万吨。

　　进出口：海关总署发布，2015年3月，中国进口食糖49.05万吨，同比增加19%。对巴西食糖发货船只实时监测显示，初步预计4月巴西糖到港量10万吨左右，5月到港量约21万吨左右，根据泰国出口中国食糖数量分析，预计4月泰国糖到港量约5-8万吨，考虑古巴糖在内，初步预计4月份国内进口食糖25万吨左右。布瑞克维持14/15年度中国食糖进口量预估300万吨，出口展望维持7万吨。维持15/16年度中国食糖进口量预估300万吨，出口展望7万吨。

　　库存及库存消费比：根据布瑞克5月中国食糖供需平衡表数据显示：2014/15榨季我国食糖期末库存展望为939.5万吨，库存消费比62%，目前国家储备620万吨，地方储备50万吨，15/16期末库存展望为602.5万吨，库存消费比38%。

　　4月外糖在12-13.5美分之间震荡，主要影响因素是巴西雷亚尔兑美元汇率和全球食糖供应情况。近期国际食糖采购低迷，而泰国和印度供应增加，打压国际市场，另外美元走强促进巴西出口，印度严控进口，刺激出口，均利空糖价，外糖走势仍不容乐观；需要注意市场炒作厄尔尼诺，或带来外糖迅速反弹。

　　中长期来看，郑糖上涨趋势不变。国家严控进口，14/15年度国内食糖缺口达到450万吨左右，15/16年度缺口进一步增至600万吨左右，虽然当前国家拥有620万吨储备库存，地方储备50万吨，但地方储备最快可能在7-8月份抛储，而国家储备最慢也将在年末开始抛储，如果要保证200万吨的市场流通量，国家库存将暴跌至200万吨附近，无法达到调控保有量。而与当前广西、广东、云南的甘蔗生产效率，成本等方面食糖无法保证国内供应情况下，国家有望在下半年政策松动，从而增加国家采购量，支撑外糖反弹。

　　按照笔者监测，配额外进口巴西糖加工利润已经达到1400元一线，利润高企，且由于目前内外价差不断扩大，不排除走私进口铤而走险，由于走私进口量难以估计，直接进入市场的部分或将对市场一定程度上缓解市场供应紧缩的压力，支撑糖价，所以未来应继续关注进口及抛储政策动向，警惕走私进口的风险存在。

　　大豆：替代需求及良好榨利仍促进大豆进口及压榨同增

　　国产大豆产量:因种豆补贴的不确定性及滞后性，预计农民或进一步减少大豆种植面积。国内大豆2014/15年度产量较2013/14年度继续减少至920万吨。预计2015/16年度国内大豆种植面积或进一步出现小幅萎缩，对2015/16年度大豆产量展望至900万吨，较2014/15年度下降20万吨。

　　大豆进口量：根据海关数据初步结果，3月大豆进口量449万吨。4月份大豆到港量预计500-550万吨。5-7月的月均到港量都将在700万吨以上。我们维持2014/15年度进口量7450万吨的判断；预计 2015/16年度进口大豆量为7500万吨，较2014/15年度增加50万吨。

　　食用消费：本月对食用消费预估维持不变。我们预计2014/15年度进口豆占食用消费份额将达到400万吨左右，较2013/14年度增加70万吨，国产大豆用于食用消费份额由2013/14年度的770万吨下降至700万吨，2014/15年度国内大豆食用消费预计依旧维持1100万吨，与2013/14年度持平。

　　我们预计2015/16年度大豆食用消费总量达到1150万吨，其中国产大豆料回升至720万吨，进口大豆用量进一步增长至430万吨。

　　压榨量：考虑到压榨利润转好，当前豆粕相对于其它蛋白原料供应总体充裕，替代性表现较为明显，消费增长将维持。当前国内谷物尤其是玉米价格显著偏高，养殖饲料厂寻求价格更为低廉的能量原料，对豆粕需求总体增加，尽管生猪存栏水平逐步下滑，禽类及水产消费在未来2个季度总体逐步转好，豆粕消费仍将保持相对较高的消费增速。我们预计2014/15年度大豆压榨量为6750万吨，较上期持平。我们预计2015/16年度大豆压榨量展望至6900万吨。

　　总消费：预计2014/15年度国内大豆总消费达到8106万吨；2015/16年度国内大豆总消费预计增长至8306万吨。豆粕需求增速出现下滑，但仍将保持较高水平增长。

　　期末库存及库存消费比：随着未来几个月大豆到货逐步增加，进口豆结转商用库存或出现提高。2014/15年度国内大豆期末库存预计达1308.5万吨，库存消费比16.1%；2015/16年度国内大豆期末库存预计达到1377.5万吨，库存消费比16.5%。

　　豆油：价格结构仍然有利于豆油替代消费增加

　　压榨量及产量：维持2014/15年度大豆压榨量6750万吨，2014/15年度豆油产量1248.8万吨；2015/16年度大豆压榨量展望为6900万吨，较2014/15年度增加50万吨。2015/16年度豆油产量预计达到1276.5万吨，较2014/15年度增加9.3万吨。大豆压榨活动仍将保持较旺盛态势。

　　进口量： 2014/15年度豆油进口量预计为90万吨，由于国内外豆油已经顺价，中国加快进口阿根廷豆油步伐，未来几个月豆油到港也将增加。2015/16年度国内豆油进口量预计125万吨。

　　国内总消费：2014/15年度国内豆油总消费预计达1390万吨， 2015/16年度国内豆油总消费预计达1430万吨。豆棕差价维持低位利于豆油食用消费，能量原料价格偏高，将促进油脂与传统的谷物原料如玉米间出现相互替代，此外，2014/15年度生猪存栏及出栏水平总体下滑，我们预计未来1-2年国内动物油脂供应量将出现200万吨左右的下滑，植物油商业化能力较强，随着经济发展或进一步占有动物油脂消费市场，后者未来增长点或主要来自食品工业及油脂化工方面。国内油脂消费总体仍然维持较缓慢增长速度，因当前油脂价格结构出现变化，品种间结构性调整将逐步成为新的特点。

　　期末库存及库存消费比：2014/15年度国内豆油期末库存预计达到204万吨，库存消费比为14.7%，较3月平衡表略增0.4%；2015/16年度国内豆油期末库存展望为166.5万吨，库存消费比为11.6%。

　　目前油粕市场整体呈现油强粕弱的态势，国内油厂开机率较低，油脂产量较少，豆油、棕榈油的库存偏低，广西、福建等局部地区豆油供应紧张，美元指数走弱及国际原油价格小幅上涨，特别是做多油脂的油粕套利将为油脂行情提供支撑。但是全球植物油供给充足，马来西亚棕榈油期货走弱连累豆油行情，5-7月2200万吨以上廉价南美大豆的进口量，开机率的快速提高使得油脂库存将迅速得到恢复，同时由于国内外豆油已经顺价，中国加快进口阿根廷豆油步伐，未来几个月豆油到港也将增加，届时油脂行情将明显承压回落。

　　菜籽类：预计2015/16年度菜籽产品进口将暴增

　　菜籽产量：2014/15年度国内菜籽产量预计下滑至1020万吨，较2013/14年度下降80万吨。近期对菜籽种植调研的结果显示，国内主要产区菜籽种植面积下降幅度达到5-10%，因小麦种植效益高于菜籽，且劳动力成本提高进一步使种植转向机械化程度更高用工更少的品种。我们预计新季2015/16年度国内菜籽产量下滑至920万吨，较2014/15年度下滑60万吨。

　　菜籽进口量：预计2014/15年度国内菜籽进口量达430万吨，较上月维持不变。国产菜籽预计将出现较高幅度的减产，需要进口菜籽补充缺口。展望2015/16年度国内菜籽进口量将达到520万吨。

　　压榨量及菜油产量：国产菜籽逐年减产，菜籽压榨逐步集中于沿海，总压榨量预计呈现下滑态势。2014/15年度菜籽压榨量达1430万吨，菜油产量为522万吨；2015/16年度菜籽压榨量展望达1400万吨，菜油产量为539万吨。

　　菜油进口量：6月-3月国内菜油进口量达到50.82万吨，预计2014/15年度菜油进口量为65万吨；展望2015/16年度菜油进口量为125万吨，较上月调整维持不变。

　　菜油消费量：2013/14年度国内菜油消费量预计达到510万吨，国家不再收购搀兑进口菜油进入国库，进口菜油量下降。2014/15年度菜油消费量预计达到560万吨。预计2015/16年度菜油消费仍然保持增长，展望2015/16年度菜油消费量至600万吨。

　　菜籽国内库存及库存消费比：2014/15年度国内菜籽库存预计达到24.6万吨，库存消费比达到1.67%；2015/16年度国内菜籽期末库存预计达到19万吨，库存消费比为1.31%。

　　菜油期末库存及库存消费比： 2014/15年度国内菜油库存预计达433.9万吨，库存消费比为77.4%；2015/16年度国内菜油库存展望为497.3万吨，库存消费比为82.8%。

　　国储菜油的库存压力仍将长期存在，库存消耗仍然需要时间。

　　棕榈油：油脂价格低迷将促进饲料用油及消费替代的增加

　　进口量:融资属性下降，进口利润成为国内棕榈油进口的主要限制性因素。棕油库存属性基本转化为商用库存，维持多年新低水平，豆棕差价维持极窄水平，食品用棕油下降，进口硬脂性价比高于分提高度PMF，预计硬脂进口需求仍将保持增长，24度进口仍然受到进口利润压制维持下降趋势。

　　10-3月棕油进口总量达234.6万吨，维持2014/15年度棕榈油进口量540万吨。2015/16年度预计进口量出现较明显回升，因库存下滑至临界生产库存以下将促进补库。展望2015/16年度棕油进口量回升至590万吨，较2014/15年度增加50万吨。

　　消费量：食用消费将继续维持偏弱水平，预计2014/15年度棕油消费570万吨；2015/16年度棕油消费展望为600万吨，较2014/15年度略增30万吨。

　　期末库存及库存消费比：2014/15年度国内棕油期末库存预计48.4万吨，库存消费比为8.5%；2015/16年度棕榈油期末库存展望为38.4万吨，库存消费比为6.4%。

　　东南半岛泰国北部已经出现旱情，如果后期东北半岛持续干旱，将影响了棕榈油产量。原油价格反弹至60美元，构建新平台，一定程度支撑了棕榈油价格反弹，总体来看，未来2-3个月棕榈油偏强走势。

　　豆粕：养殖需求较弱，油强粕弱局势将维持

　　产量：由于豆粕比价优势明显，豆粕需求增加，本月维持14/15年度大豆压榨量6750万吨，豆粕产量5332万吨。展望15/16年度大豆压榨量6900万吨，豆粕产量为5451万吨。

　　消费：农业部发布3月份4000个监测点生猪存栏信息显示，生猪存栏量及能繁母猪存栏量继续下调，但下调幅度有所收窄。饲料工业协会的监测数据显示，生猪料产量环比有较大的幅度下滑，蛋禽料产量环比有所增加。由于豆粕比价优势明显，豆粕需求增加，本月上维持14/15年度豆粕饲用消费量5000万吨。展望15/16年度豆粕饲用消费量5300万吨。

　　进出口：3月，我国进口豆粕6948吨，环比增加了1.28%，14/15年度截止3月，我国累计进口豆粕30550吨，本月上调14/15年度豆粕进口量至5万吨的判断，展望15/16年度豆粕进口量4万吨；3月，我国出口豆粕15.35万吨，环比增加了31.68%，14/15年度截止3月，我国累计出口豆粕64.56万吨。维持14/15年度豆粕出口量150万吨，展望15/16年度豆粕出口180万吨。

　　期末库存及库存消费比：经调整，14/15年度豆粕期末库存为482.8万吨，库存消费比为9.2%。展望15/16年度豆粕期末库存为454.2万吨，库存消费比为8.29%。

　　蛋白需求放缓，而5-7月份大豆集中，增加了豆粕供应，打压价格。考虑到美豆积极迎来天气炒作事情，国内蛋白库存压力虽偏大，但美豆阶段性反弹概率增加情况，有利于国内豆粕企稳甚至小幅反弹。南美大豆处于丰收上市期，5-7月份的大豆到港量较大，廉价南美大豆大量到港压榨，预计开机率提升，豆粕供应增加。5月上旬大豆到港后陆续恢复开机压榨，油厂缓库存豆粕价格难有较大回落。下旬后，油厂豆粕库存较大，胀库使得油厂低价走货意愿较强，目前部分油厂也在积极销售远期合同，远期一口价及基差也处于较低水平，5月下旬后豆粕回落压力加大。

　　玉米：流通偏紧，东北临储开拍

　　产量：布瑞克预计2014/15年度玉米种植面积为3660万公顷，产量为21600万吨，展望2015/16年度玉米种植面积为3730万公顷，产量为22400万吨，维持上月预估不变。今年玉米种植面积将继续增加，主要是挤占大豆和棉花的种植面积。布瑞克4月7日展望2015/16年度我国玉米种植面积为3730万公顷，比上一年度增加70万公顷或1.91%，与国家统计局4月15日公布《一季度国民经济开局平稳》报告中玉米种植面积1.9%的预测增幅一致。

　　消费：本月下调2014/15年度玉米饲用消费100万吨至11400万吨，玉米工业消费量5400万吨，维持上月预估；展望2015/16年度玉米饲用消费12000万吨，玉米工业消费5600万吨，维持上月预估。国内生猪存栏及能繁母猪存栏量持续下降，农业部发布2015年3月份4000个监测点生猪存栏量39519万头，比上月减少0.7%，比去年同期减少10.7%；能繁母猪存栏量4110.48万头，比上月减少1.7%，比去年同期减少15.3%。3月全国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量1658.33万头，环比减少8.34%，同比减少19.05%。玉米饲料需求仍然不振，而且高粱和大麦进口量激增，挤占玉米饲用需求。工业消费方面，东北地区玉米深加工补贴政策落地，有利于深加工企业开工率的提高，5月份玉米淀粉需求进入旺季，玉米深加工需求回升。

　　进出口：2013/14年度中国累计进口玉米327.6万吨，2013/14年度中国累计出口玉米2.2万吨。预计2014/15年度玉米进口量300万吨，2014/15年度玉米出口量为3万吨，展望2015/16年度玉米进口量330万吨，2014/15年度玉米出口量3万吨。2015年3月份中国进口玉米5万吨，同比增加5.2%，环比减少91.7%，截止3月份，2014/15年度中国累计进口玉米221.3万吨，同比减少22%。但3月我国高粱和大麦进口继续保持高增长，3月份，我国进口高粱92.2万吨，环比增长50.51%，同比增长200.62%；进口大麦84.9万吨，环比减少8.57%，同比增长56.92%。

　　库存消费比：2013/14年度玉米期末库存为11386万吨，库存消费比为63.37%；预计2014/15年度玉米期末库存为14883万吨，库存消费比为80.87%，展望2015/16年度玉米期末库存为18380万吨，库存消费比为95.57%。

　　东北临储玉米收购基本结束，截止25日收购量已达8279万吨，市场可流通粮快速减少，加之玉米深加工行业需求回升，整体支撑玉米价格反弹。拍储方面，4月国储连续四周拍卖，国产玉米成交率继续走低，对市场供应影响有限，在山东等地进行的进口玉米拍卖由于价格较高，成交不到2万吨，本月7日-8日，国家临储玉米计划在东北开拍，拍卖总量为299.8万吨，此次拍卖有利于缓解市场对后期供应紧张的担忧，玉米期价在拍卖前预计将继续维持震荡，但如果此次东北临储拍卖坚持顺价拍卖，玉米期价将得到支撑，且缓解市场供应偏紧也需要有一个量变积累过程，5月份结束前，继续看涨玉米。后期需密切关注东北玉米拍卖价格、拍卖节奏和政策的变化、以及东北地区春玉米播种情况。

　　生猪: 8月份国内猪价反弹至7.5元/斤属于大概率事件

　　能繁母猪：大量散户退出后，母猪养殖集中度提升，加上仔猪价格快速反弹，养殖户/企业管理意愿增强，加上病情减少，仔猪存活率提升。繁育利润提升，养殖户减少了能繁母猪的淘汰进度，并适度补充后备母猪。本月估计2015年1季度能繁母猪存栏量为4420万头，展望2015年2-4季度能繁母猪存栏量分别为4505万头、4562万头和4566万头，3季度和4季度的母猪存栏量分别上调2万头和1万头。

　　仔猪补栏：本月估计的1季度补栏量为16523万头，较上月上调了269万头；展望2015年第2季度仔猪补栏量为18296万头、第3季度仔猪补栏量为18814万头、第4季度仔猪补栏量为18803万头，分别较上月上调了89万头、230万头和97万头。

　　定点屠宰数量：本月维持2015年1季度定点屠宰量7000万头的判断，展望2015年2-4季度定点屠宰量分别为7000万头、7000万头和7000万头。

　　出栏总量：本月维持1季度生猪出栏量17927万头的判断；展望2015年2-4季度生猪出栏量分别为17342万头、16511万头和17956万头，分别较上月提高了66万头、222万头和123万头。

　　期末生猪存栏：本月预估1季度期末生猪存栏量44551万头的判断；展望2015年2-4季度期末生猪存栏量分别为45048万头、46899万头和47280万头。

　　仔猪供应/出栏比：经调整， 2015年1-4季度仔猪供应/出栏比分别为92.2%、105.5%、113.9%和104.7%。

　　观点：去年四季度母猪淘汰速度加快，加上12-2月仔猪存活率偏低，使得2季度甚至到8月份大猪供应量仍偏紧，支撑价格持续走高，预计8月份猪价上涨至7.5元/斤属于大概率事件。考虑到春节后仔猪价格快速飙升，仔猪存活率得到提高，而国内猪肉需求增速放缓，预计全年猪肉需求量下降2-3%，4季度猪价仍存在一定风险。

　　小麦：新麦生长总体良好

　　产量：4月以来，全国小麦主产区几无旱情，气候条件适宜小麦生长，小麦长势总体良好。目前西北地区大部处于拔节至孕穗期，南疆部分进入抽穗期；西北地区东南部、华北和黄淮大部、江淮、江汉处于抽穗至开花期；西南地区大部处于开花至乳熟期，部分地区处于成熟收获期。新小麦丰产预期较强，预计小麦产量将持平略增。本月暂维持15/16年度小麦产量11658.3 万吨预估。

　　消费：下游制粉企业整体开工率约为五成，其中大型制粉企业开工率约70%，小微型企业出现半停产、停产现象。制粉行业产能过剩严重，制粉企业市场采购谨慎，本月维持14/15年度面粉加工小麦用量9670万吨的判断。下旬以来玉米价格出现回落，小麦、玉米价差150~300元/吨左右，短期内难以进入替代范围，本月维持14/15年度小麦饲用消费1200万吨判断。综合来看，本月维持14/15年度小麦消费量12110万吨判断。

　　进出口：3月，我国进口小麦15.22万吨，同比减少77%，环比上月增加16.9%。截至3月，2014/15年度我国累计进口小麦90.67万吨，同比2013/14年度减少86%。新小麦丰产上市预期较强，国内供应充足，预计小麦进口量将回归常规区间，本月下调14/15年度小麦进口预估30万吨至120万吨，暂维持15/16年度小麦进口预估150万吨。暂维持14/15年度小麦出口20万吨的判断。

　　期末库存及库存消费比：本月下调 14/15年度小麦期末库存量至4176万吨，库存消费比为34.4%。维持15/16年度小麦期末库存量3854万吨判断，库存消费比为31.8%。

　　棉花：棉纱进口势头仍强劲

　　产量：4月中旬以来，全国大部棉区进入播种期，据农业部农情调度，截至4月27日，棉花春播已完成51.8%，其中北疆棉区受4月初强冷空气入侵和强降水天气影响，棉花播期普遍推迟。新年度植棉面积萎缩趋势难改，据布瑞克调研，新疆地区植棉效益尚可，预计植棉面积下滑10%左右；内地棉区受棉花价格低、产量不高、人工成本增加等因素影响，棉农植棉意向大幅下滑，普遍达到30%~40%，局部地区高达六成。月初发改委发布2015年新疆棉花目标价格水平为每吨19100元，对稳定新疆植棉面积具有积极作用,但未提及内地植棉补贴问题，内地植棉面积将明显下滑，保守估计新年度全国植棉面积下滑20%左右，本期暂维持2015/16年度棉花产量预估502万吨。

　　消费：4月，下游纱线走货有所恢复，纱厂普遍按单生产，库存压力不大，但回款缓慢，随着淡季来临，业内看淡后市。纱厂原料库存继续偏低，资金压力仍大，市场采购较谨慎。3月我国进口棉纱24.86万吨，环比增加100.31%，同比增加39.60%;出口棉纱2.92万吨，环比上升29.61%，同比下降31.02%;净进口量为21.94万吨，环比上升61.61%，同比增加15.98%。进口纱势头不减，价格优势明显，目前港口库存约为7万吨。市场成交好转，国内中低织纱市场基本被占领，将继续冲击国内棉纱，棉花消费仍不容乐观，本期维持14/15年度棉花消费量750万吨预估，暂维持15/16年度棉花消费量750万吨预估。

　　进出口：据中国海关统计，2015年3月我国进口棉花12.8万吨，相比2月减少3.1万吨，减幅19.6%；同比减少9.4万吨，减幅42%。2014/15年度以来（2014.9-2015.3）我国累计进口棉花100.8万吨，同比减少46.5%。4月外棉价格回落，整体销售不畅，港口库存呈上升趋势，目前已达20万吨以上，其中以印度棉为主。相关部门明确2015年不再增发进口棉配额，进口棉操作空间明显萎缩，市场将以消耗国储棉为主，预计新年度我国棉花进口量大幅回落，本期维持14/15年度进口预估150万吨，15/16年度棉花进口量暂预估150万吨。

　　期末库存及库存消费比：2014/15年度期末库存1206万吨，库存消费比161%。2015/16年度期末库存1108万吨，库存消费比148%。

　　稻谷：天气条件整体利于水稻生长

　　产量方面：布瑞克预计2014/15年度国内稻谷产量2.064亿吨，维持预估。初步预估2015/16年度国内稻谷产量2.05亿吨。

　　布瑞克预估2014/15年度早籼稻产量3297万吨，维持预估。初步预估2015/16年度国内早籼稻产量3400万吨。

　　消费方面：布瑞克预计14/15年度稻谷总消费1.996亿吨，维持预估，初步预估2015/16年度国内稻谷总消费增长至2亿吨。布瑞克预计14/15年度早稻总消费3320万吨，其中口粮消费1900万吨，饲用消费545万吨，工业消费820万吨，均维持预估。初步预计15/16年度国内早籼稻总消费3300万吨，其中口粮消费1850万吨，饲用消费550万吨，工业消费850万吨。

　　进出口方面：据海关数据，3月份，中国进口大米14.4万吨，同比减少5%，预计14/15年度稻米进口量250万吨，维持预估；预计出口量30万吨，维持上月预估。初步展望15/16年度稻米进口量250万吨，出口量25万吨。

　　库存及库存消费比方面：根据布瑞克4月稻米平衡表数据显示，14/15年度，我国稻谷期末库存展望为9444万吨，维持预估，库存消费比47%。初步预计15/16年度，我国稻谷期末库存展望为10169万吨，库存消费比为51%

　　根据布瑞克4月早籼稻平衡表数据显示，14/15年度早籼稻期末库存为744.6万吨，库存消费比22%，初步预计15/16年度早籼稻期末库存为947.7万吨，库存消费比29%。

　　目前，早稻大部分处于移栽至分蘖期，单季稻处于播种育秧期，天气条件整体有利于作物生长。国内政策性粮源供应充裕，稻米价格平稳运行，成交偏淡。由于国内外大米价差存在，走私大米依然猖獗，增加了市场供应。

　　以下为布瑞克农业咨询研究部发布关于国内大宗农产品(000061,股吧)供求平衡研究结论

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