4月30日，中共中央政治局会议把稳增长作为第一要务，明确指出要发挥投资的关键作用，解决资金流向实体经济不畅的问题。市场预期转变，投资者心态变得乐观。5月4日，铜价高开高走，预计未来几周铜价将继续振荡上行，但空间有限。

　　美联储推迟加息

　　2015年以来，美国经济复苏速度减缓。首先，制造业有收缩迹象，美国ISM制造业PMI指数从2014年10月的阶段性高点59.0持续回落至2015年4月的51.5，全部工业部门产能利用率从2014年11月的阶段性高点79.81回落至2015年3月的78.37，在最近12个月中首次跌破79。其次，房地产市场改善力度减弱，2015年3月新屋销售从2月的54.3万套回落至48.1万套，成屋库存从2月的190万套攀升至200万套。最后，就业消费循环动能未继续增强，2015年3月新增非农就业人数下滑至12.6万，失业率维持在5.5%，消费者信心指数维持在95左右。

　　美元汇率持续升值是影响美国经济复苏的重要原因之一。鉴于这种情况，多位美联储官员表示，将推迟加息的时间窗口，有可能推至2016年，这对铜价有一定的支撑作用。

　　中国稳增长或加码

　　2015年3月，除了基建投资增速小幅攀升外，制造业固定资产投资增速、房地产业固定资产投资增速、消费增速与出口增速均出现较大回落，这意味着中国经济下行压力进一步加大。市场预期中国政府将加大稳增长力度。

　　4月30日，中共中央政治局会议把稳增长放在第一位，促改革放在第二位，调结构放在第三位，给出了强力稳增长的信号。政府思路从先前的去杠杆、调结构转变为定向调控与改善供给，再转变为最近的放松货币与刺激需求。在5月经济数据公布之前，稳增长政策是主导铜价高位运行的关键因素。短期铜价很难出现持续性大跌，更大可能是维持振荡上行的态势。

　　现货市场心态转向乐观

　　今年1月至3月，中国精炼铜产量是184.72万吨，进口量是81.86万吨，总计为266.57万吨，累计同比增长-0.47%，而去年同期增长19.33%。国内铜供应压力略有缓解，上期所库存也从阶段性高点回落。

　　铜现货升贴水从一季度的小幅贴水攀升至5月初的升水100元/吨左右，洋山铜溢价小幅攀升10美元/吨，说明供需双方的心态有所转变，转向乐观。

　　总体来看，美联储推迟加息与中国稳增长政策加码预期决定了铜价的上行趋势，但是2月以来铜价反弹幅度已经超过10%，世界铜矿供应并不短缺，技术上铜价存在回补缺口的可能，未来几周铜价振荡上行的概率较大，有望触及48000元/吨一线。但在实体经济数据未明确反转之前，铜价突破50000元/吨的概率非常小。策略上，以逢回调轻仓买入为主，不宜盲目追涨。

　　（作者单位：宏源期货）

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