前言

上半年，全球疫情疯狂肆虐，引发全球经济剧烈动荡，美股接连四次熔断，历史上美股总共熔断过五次，然，之后的连续四次熔断均发生在于今年3月，而在美股多次熔断的同时，韩国、尼泊尔、墨西哥等十余个国家股市发生熔断。

另外，疫情恐慌之下，原油一度直接跌至负数，4月20日，美国5月原油期货在短短90分钟左右接连跌穿10美元到1美元九道整数位心理关口，纽约商品交易所5月交货的轻质原油期货收于-37.63美元/桶，跌幅达305.97%。是在历史上首次收于负值。惊天动地，大家，见证了历史！

面对全球经济快速衰退，各国政府也是坐立不安，自1月起，全球范围内的央行大放水政策贯穿上半年。进入3月，为刺激市场，多个国家的央行推出前所未有的刺激计划。3月15日，美联储第二次紧急降息至零并启动7000亿美元的量化宽松（QE），23日宣布对购买的国债和住房贷款抵押证券（MBS）不设上限。 

疫情疯狂肆虐下，商品市场一律未能幸免，上半年，美豆11月合约在4月下旬一度大跌至831美分，然而2020年1月初时，该合约高位曾一度涨至982.8美分；截止6月30日，美豆11月合约收于882.25美分。CBOT豆油12月合约在3月中旬时一度大跌至25.9美分，该合约在2020年1月初时还位于36.41美分的高位；截止6月30日，美豆油12月合约收于28.81美分。

附图：CBOT大豆价格走势

附图：CBOT豆油价格走势

国内大连盘豆油9月合约在3月中旬一度大跌至5230元/吨，而2020年1月上旬的高位则是在6782元/吨，截止6月30日该合约收于5644元/吨；大连盘棕榈油9月合约在4月下旬一度大跌至4274元/吨，而2020年1月上旬的高位则是在6118元/吨，截止6月30日该合约收于4996元/吨。

附图：国内大连盘豆油价格走势

附图：国内大连盘棕榈油价格走势

国内外商品纷纷暴跌，豆油及棕榈油现货价格也一泻千里，截止6月30日，沿海一级豆油主流价格在在5720-5880元/吨，较1月的7020-7250跌1300-1370元/吨。截止本月6月30日，沿海主流港口24度棕榈油价格在5300-5380元/吨，较年初下跌1260-1270元/吨。

附图：国内豆油现货价格走势变化图

回顾上半年的豆油行情，基本可以分为两个阶段的走势，

第一阶段（1月初至3月中旬），这个时间段也是全球疫情暴发最严重的时间，上面我们有在前言里面说到，疫情引发全球股市频频熔断，金融市场暴跌，叠加沙特与俄罗斯掀起石油价格战加剧供应过剩，原油一度跌至负数。另外，当时因为南美大豆榨利一直较为丰厚，截止3月末巴西3-7月船期大豆毛榨利仍高达287-359元/吨，榨利丰厚吸引中国买家积极采购。市场对后期大豆供应过剩的担忧不断加剧，毕竟当时疫情期间国内各大院校以及餐饮企业均关闭，不论是国外还是国内，油脂的消耗均受到严重的影响。

与此同时，印度、欧洲和中东等主要进口国政府均忙于抗疫，并采取了封锁措施，导致需求忧虑恶化，马来西亚棕油出口疲软，叠加原油创历史新低值，令生物柴油企业开机率降低，棕油在生物柴油中的需求预期减弱，马盘也大跌，3月下旬，马棕9月期价一度跌至2143林吉特/吨。尽管这个点位对于后面的走势来说还不是最低点，但已经位于3个月低位，该合约1月初时曾位于2909林吉特/吨。

3月中旬沿海一级豆油主流价格一度跌至5250-5350元/吨（天津贸易商5250-5280；日照贸易商5310；张家港贸易商5350；广州贸易商5310-5330），1月初时，沿海一级豆油主流价格在7020-7250元/吨（天津贸易商7020-7030，日照贸易商7130，张家港贸易商7250，广州贸易商7210）。

第二阶段（3月下旬至6月末），自3月中旬触及低位后，豆油行情便开始震荡反弹，截止6月30日，沿海一级豆油主流价格在在5720-5880元/吨，较3月中旬的低点涨470-530元/吨。主要原因有以下几点：

1、经过政府的严格管控、群众的极力配合， 疫情得到明显的缓解，各大院校陆续开学，餐饮行业也不断恢复，油脂消费量较一季度不断回升，据Cofeed统计，3月中旬至6月底，国内豆油成交总量为212.2785万吨，而1月至3月上旬豆油成交总量仅为61.962万吨。

2、中美关系令人堪忧，5月28日中国人大压倒性多数通过香港国家安全法案，特朗普5月29日宣布取消给予香港的特别待遇政策豁免，同时也宣布，“终止”美国与世卫组织的关系。中国表示则会进行相应反制，市场担忧疫情和香港问题导致中美关系日益紧张，影响美国大豆对华出口中断。

3、当时市场传言中国为确保国内供应，国有大厂在第一轮收储100万吨的基础上再加收100万吨，共收储200万吨的消息大力提振市场信心，而当时的豆油库存量仅有90万吨左右，食用棕榈油库存更是处于42万吨较低水准。

4、美国商业原油库存下降、石油输出国组织(OPEC)牵头的减产以及各国政府逐步解除疫情封锁措施等提振原油期价上涨至33美元上方，另外，印尼和马来西亚出台支持生物柴油的政策，以及马来西亚和印度修复关系，以及马棕产地在4月产量环比大幅增产后，5月产量增幅或将缩窄，其中西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，5月前25日马棕油产量环比下降6.01%，马盘棕油强劲弹高至2475林吉特/吨，均为国内油脂市场提供利多支持。

5、由于巴西大豆供应趋紧张导致大豆升贴水报价坚挺，提升大豆进口成本，截止6月末巴西大豆7-12月盘面压榨毛利在148-203元/吨，若扣除150-180元/吨的管理费用，进口巴西大豆盘面压榨净利仍处于盈亏平衡线上。