动力煤价格持续上行，板块估值修复可期
发布时间：2020-7-5 17:30阅读：340
问一问
煤炭板块迎来估值修复，煤价上涨利好由商品端向权益端传导。周内地产、大金融板块带动下，市场中低估值板块迎来估值修复，煤炭板块周涨幅达到8.72%，5月以来煤炭供需偏紧带来的煤价上涨利好逐渐从商品端向权益端传导。基本面上，本周煤价在神华提涨月度长协煤价格、及南方电厂补库存的带动下继续上行；山西大同5500大卡指数周环比上涨3元至391元/吨；CCI5500指数周环比上涨10元至570元/吨。周中神华公布7月份长协煤价格，5500大卡月度长协煤报价570元/吨，环比上涨33元/吨，且7月份将暂停现货销售，神华长协涨价一定程度坚定市场看多信心。供给端，主产地中仅有内蒙因煤管票相对严格、区域煤矿开工率小幅下降，山西、陕西煤矿开工在需求旺盛背景下均稳定上行，整体看，本周主产地煤矿开工率环比上升1.88%。
需求端，全国大部雨水天气影响电厂耗煤负荷，周内电厂耗煤负荷小幅回落，本周六大电厂日耗煤均值达到62.5万吨，周环比减少1.1万吨；季节性规律看，火电耗煤峰值通常在7月末，预计未来伴随气温升高、电厂日耗仍有提升空间。截止周五六大电厂煤炭库存为1601.10万吨，较去年同期低180万吨；迎峰度夏到来，电厂将补充煤炭库存，后续电厂采煤需求将持续释放。进口煤方面，当前进口煤政策仍相对较严，华南部分终端进口煤额度紧缺，当前部分华南电厂已向北方港口采煤补库存。我们结合当前北方港口库存偏低、电厂补库存空间仍存等因素，判断短期内煤价仍有一定上行空间，建议持续关注电厂采煤节奏。
钢焦博弈加剧，焦炭价格将进入降价周期。焦炭方面，伴随焦企发起第7轮提涨，钢焦博弈明显加剧；目前各地提涨、提降不一，山东焦企提涨焦炭价格50元/吨，山西部分钢企发起首轮提降焦炭价格50元/吨。目前焦炭基本面相较前期已发生扭转，近期主导焦炭价格上行的焦炭需求、钢厂焦炭库存两大因素均发生变化。具体来看，焦炭需求方面，钢材淡季来临，新一期高炉开工率环比下降0.78%、铁水日均产量环比下降0.18万吨/天，钢厂焦炭消耗量将从顶部缓慢下滑；钢厂焦炭库存方面，经前期补库，现样本钢厂焦炭库存相较去年同期已高出25.53万吨。综合考虑到钢材季节性淡季已经到来、钢材利润水平较低、钢厂焦炭库存水平持续上行等因素，预计后续焦炭价格或将进入降价周期，焦化厂利润或将从当前400-500元/吨高位向200元/吨左右正常水平回归。
投资建议：煤炭供需格局向好，煤价上行预期较强，煤企业绩改善确定性较高，板块带来估值修复机会值得关注，动力煤企业建议关注资源储备优势突出、业绩稳定且有一定分红潜力的煤企，相关标的为中国神华、中煤能源、陕西煤业；焦炭企业建议关注产能规模较大、环保设施完善的焦企，相关标的为开滦股份、山西焦化等。
风险提示：宏观经济形势调整，行业政策变化。
以上内容节选自【川财证券】已经发布的研究报告《煤炭行业周报：动力煤价格持续上行，板块估值修复可期》及公开信息，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。
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