追多怕跌、不追怕涨的两个期权方案
发布时间：2020-7-1 12:40阅读：627
问一问
先说行情，隔夜欧美止跌阻断市场的疫情担忧，我A今日的走势整一个强字了得，各主要指数均创了本轮新高位置，尤其创业板指数的K线简直有牛市再来的迹象。券商昨天刚担忧完银行替代，今天就大涨体现牛市预期，不服不行，短期可以不看多，趋势之下千万别看空，可能要命。至收盘300和50指数分别上涨1.32%、0.57%，很显然依然走的是科技自主带领市场冲关的逻辑，蓝筹继续相对低迷。行情彪悍背景下，300和50期权隐波较昨日整体走低，但从早盘主跌后随后基本持稳，且有一定跟随行情上行走高迹象需引起注意（期权市场韭菜无知裸购赌多情绪能否来？）。分别来看，50ETF期权7月平值隐波收跌至16.5%+，其中认购13.0%+、认沽20.5%-，合成贴水小有走扩说明还是理性保守者主导市场；000300指数期权7月平值隐波收19.5%+，159919ETF期权7月隐波18.0%+，510300ETF期权7月隐波17.5%-。
中性策略进入了尴尬期，15-20%波动的隐波区间+行情强趋势弱波动，期权卖方建议多看少动，为了资金成本追求一定的时间价值请顺着趋势以偏卖沽少卖购的方式进行，压力测试一定严格，做好类似2019年2月疯涨后韭菜狂买虚购导致隐波超高的风控预案为好。卖不下手又不愿意裸Delta敞口的，且等等为好，多思考一下最近行情如此“振奋”，衍生品却为何成越远越贴的Back贴水结构，最近修复后这两天又有走扩迹象，我表示仍难以准确理解，没准又来1次前两周类似的机会请抓住。隐波日内走势与波动率曲线单日变动见咏春大师图，左侧两图红色、蓝色、绿色、黄色分别为7/8/9/12月期权隐波，背景为标的走势，上为50ETF期权、下为300ETF期权；右侧两图彩色曲线为今日，淡蓝色为昨日，上为50ETF期权、下为300ETF期权。
除了顺势做多，最近什么策略都不香，但已经上车的人还好，若没有上车者怎么办？这会眼看者300指数接近年内新高，突破有新空间想象力，回落若叠加外围大跌也可能不少跌，“追多怕跌、不追怕涨怕踏空”的尴尬很难办。我个人这里建议2个可能的期权方案，此前都有说过，觉得这个时候对踏空者没准是个选择，具体如下：a.组合理论名字放这反而不合适，且叫他平台式合成期权，策略组成与用法看示例。示例：某投资者根据估值图表，300ETF若跌到3.6元/股意味着估值再接近2016初、2018底行情起步时刻的估值区域，认为彼时值得配置长期300ETF多头，拟建仓100w股。但因本轮跌幅远不及拟建价格，行情却有已经提前启动且可能继续涨，选择卖出300ETF期权12月3.6Put100张/买入12月4.6Call100张组合以求获得一定上涨收益弥补未能建仓的“损失”，两个期权的价格分别为0.0533元/张、0.0556元/张，组合图表如下：
如图所示，组合到期损益上有1个3.6至4.6的安全平台意味着如果行情下跌投资者拿住不动的话，当价格跌穿3.6时可以通过行权拿到原本拟建仓的多头头寸；反过来，如果行情涨得比较快，从实时组合曲线可见投资者上方的4.6Call可以获得一定的多头利润。投资者只需要做到下跌装死等待行权拿货，上涨到短期滞涨休整时了结买Call落袋利润即可。b.反向比率认购期权组合，适用于隐波不高、上涨幅度可能很大、大跌有有可能的背景。示例：某投资者选择3:5的比例卖出300ETF期权8月4.2认购/买入8月4.3认购构建反向比率认购期权组合，组合图表如下：如图，组合到期损益来看，高于4.45后盈利无限走高，低于4.2盈亏基本打平，区间内会输一定的钱；不过按照实时组合曲线看（蓝色线），走高即有利润，下跌损失有极限。只要组合距离到期日的距离不要太紧，该组合的损益即能体现为实时组合曲线为投资者实现“追涨怕跌”的赌行情目标。
这两个方法，一个是基于长期死多头的初衷，一个是博弈短期行情为初衷，都试用于目前的行情，各位可以结合自身情况再变化应用。
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