原油是上半年“最有历史感的商品”

原油夺得2020年上半年“最有历史感的商品”这个头衔，靠的绝对是实力。二季度，在疫情和胀库的影响下，叠加市场交易结构产生的“逼多”效应，WTI原油期货2005合约价格在4月20日跌至-37.63 美元/桶，开辟了人类历史上史无前例的负油价。

“上半年，原油走出了明显的挖坑式行情，总体走势表现为先跌后涨。”浙商期货化工高级分析师汪文林表示，疫情是导致今年原油“掉入天坑”的重要变量。据他介绍，1月份我国暴发新冠肺炎疫情，并采取封城措施，至2月下旬疫情在海外暴发，欧美实行居家令，中国和欧美接连陷入经济停滞状态，炼厂开工骤降，需求下降导致原油价格走低。随后，原油市场进入供给和需求双重利空阶段，3月份OPEC+减产谈判破裂，沙特实行增产并下调销售官价保护份额，供给和需求双重利空压力下价格持续走低。4月份OPEC+达成分为三阶段的减产协议，第一阶段为减产970万桶/日，其中沙特将额外减产100万桶/日，并于5月开始实行，但3—4月持续高产量导致全球库容迅速被填充，罐容不足忧虑导致油价持续下行，WTI因库欣交割库容不足而出现罕见的负价格。5月后，因供应端有OPEC+和页岩油减产，需求端有中国大量采购及欧美经济重启预期，油价开始低位回升。

“总体而言，上半年行情主线一直都围绕疫情发展情况，绝对价格波动与价差表现均超出以往认知。”汪文林说，对于下半年来看，他倾向于油价继续振荡上行。

据他介绍，从供应端看，尽管8月份OPEC+将进入第二阶段770万桶/日的减产幅度，同时沙特等国的超额减产部分也将于7月份回归，但从目前减产情况看，6月份OPEC以及10个非OPEC国家仍需额外减产155万桶/日才能达到完全遵守OPEC+的协议，因此下半年OPEC产量较当前水平不会出现明显增长，依然有望维持较高减产幅度。

同时，美国原油产量增长也不容乐观，当前产量已较高点下降210万桶/日，虽页岩油具备快速生产特点，但目前价格水平尚不具备大规模生产动力，且从钻机数看，活跃钻机数已降至10年来新低，从生产投入到真正产出仍需一段时间，新井压裂不足或导致未来产量有进一步走低可能，因此下半年产量较当前水平难看到有大幅增长。

就需求端而言，汪文林认为，疫情仍是影响需求的最大因素，从目前全球新增肺炎人数看，海外单日新增确诊病例仍处于较高水平，后续各国政府在加强管控及夏季高温下，疫情有望得到一定缓解，且当前经济难以承受二次停滞，需求最差阶段实质已过，重点关注未来改善幅度。