期权中性策略如何进行动态调整？
发布时间：2020-6-29 15:38阅读：601
问一问
期权策略的多样性被期权交易者所熟知。但是，不同策略的适用环境和市场行情在不断发生变化，这个过程中也需要进行相应的动态调整。中性策略是很多机构和偏好做空波动率的投资者比较常用的一种策略。然而，对很多普通投资者来说，由于中性策略负Gamma的凹性导致应用起来有一定的难度，动态对冲或静态对冲都是比较专业的手法，普通投资者较难掌握。那么，有没有一种办法来规避这个弱势，利用工具本身的特点来解决呢？波动率和Delta是期权利润的主要来源，中性策略自然就规避了方向的利润，去吃波动率维度的Vega。那么，在构建中性头寸的时候，就要根据标的走势的观点和波动率的位置来选择时机。下图是中性策略的构建时机和对应标的的走势，波动率位置：3月25日。
50ETF的一小时周期图：
合约选择：构建了一个双卖的中性策略（Delta接近于0，两边都是正Vega）
建仓后3月末和4月份波动率很快进入单边下跌走势，这个过程两条腿同时吃到了正Vega。4月下旬波动率基本处在一个横向震荡的范围，此时平仓锁定双卖Vega的利润,年化收益约12%，在这个过程中要注意两条腿Delta值的变化，并进行部分调整以基本保持中性。
4月中旬以后到5月中旬这段时间，标的始终沿着一个斜率不断小幅震荡反弹，标的进入Theta加速衰减阶段，此时就要考虑如何吃到这个维度的利润了！
下图是Theta加速衰减阶段：
结合对行情的观点和合约到期时间，重新又构建成一个正Theta、负Delta的头寸，预期吃到Theta和Delta这两个维度的利润。
不同行权价合约的开仓时间不同，平均年化收益约25%。通过波动率日线图我们看到在图中标注时间进行卖出期权操作是最佳时机。
第一 从利润的厚度来说，在波动率的这个位置卖出期权的利润是最丰厚的。第二 从进场时机来说波动率的安全边际来说也是最高的。第三 在这些位置卖出期权后就可以安心地持仓吃到Vega和Theta。第四 关于合约的选择可以根据个人对标的后期的观点进行调整。 在期权的立体世界里，要根据工具和标的形成多维度、分时段、动态思维，不断的进行头寸调整，以期吃到你想得到的利润。
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4月中旬以后到5月中旬这段时间，标的始终沿着一个斜率不断小幅震荡反弹，标的进入Theta加速衰减阶段，此时就要考虑如何吃到这个维度的利润了！
第一 从利润的厚度来说，在波动率的这个位置卖出期权的利润是最丰厚的。第二 从进场时机来说波动率的安全边际来说也是最高的。第三 在这些位置卖出期权后就可以安心地持仓吃到Vega和Theta。第四 关于合约的选择可以根据个人对标的后期的观点进行调整。 在期权的立体世界里，要根据工具和标的形成多维度、分时段、动态思维，不断的进行头寸调整，以期吃到你想得到的利润。
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