本周中证军工指数上涨0.22%，上证综指上涨1.64%，创业板指上涨5.11%；年初至今中证军工指数上涨7.24%，上证综指下跌2.70%，创业板指上涨28.99%，年初至今中证军工指数跑赢上证综指9.94%，跑输创业板指21.75%。个股方面本周军工板块航天电器（12.85%）涨幅最大。

    展望未来5 年，我们建议关注武器装备需求变化趋势，重视军工行业深层次结构性变化。审视整个军工行业并考虑在A 股中的有效投影标的，我们重点看好航空碳纤维复合材料方向、新型军机产业链、并战略看多航天装备产业链。当前继续重点推荐菲利华、航天电器、爱乐达、中简科技；推荐中航高科、中航沈飞、中航机电、中航光电、光威复材等；关注天箭科技。

    军工板块逐步迈入价值成长阶段，标的股价走势与基本面关联度越来越高，自下而上选股将成为获得超额收益的关键。部分国家重点建设的装备方向、部分渗透率显著提升的产品、部分业务开拓能力强竞争优势突出的企业需求增速将显著领先于整个行业，选择这类高成长性的标的是我们的核心策略。

    展望全年，伴随复工以后的加班赶工，自二季度起绝大部分军工企业营收及业绩将恢复增长。横向比较其它制造业，军工行业计划性更强、下游客户军方需求确定性更高、产业链相对封闭，科研生产的组织更加严密，受经济环境的影响相对较小。军工行业全年业绩确定性较高，当前尤显难能可贵。我们判断2020 年全年以中航沈飞、中直股份为代表的主机厂需求增长中枢在15%左右，以中航光电、振华科技为代表的全行业均衡配套的上游军工电子元器件企业需求增长中枢也在15%左右。对一些下游需求加速的重点方向，核心标的业绩增速有望达到30%乃至50%以上。

    6 月15 日晚西部战区新闻发言人张水利大校就中印边防人员位加勒万河谷地区冲突对外发表声明：在中印边境加勒万河谷地区，印军违背承诺，再次越过实控线非法活动，蓄意发动挑衅攻击，引发双方激烈肢体冲突，造成人员伤亡。加勒万河谷地区主权历来属我。印边防部队出尔反尔，严重违反两国有关边境问题协定协议，严重违反中印军长级会谈共识，严重损害两军关系和两国人民感情。我们要求印方严格约束一线部队，立即停止一切侵权挑衅行动，与中方相向而行，回到对话会谈解决分歧的正确轨道上来。

    外部环境对军工板块的影响程度取决于事件属性，且与局势走向高度关联。中印方向后续获得妥善处置的概率较高。同时，随着军工板块主题效应褪色，市场情绪将更加理性。过去4 年以来，外部军事环境变化催化的军工板块系统性行情主要有两次：2016 年6 月-7 月12 日的“南海仲裁”行情，2018 年2 月下旬-4 月中旬美国签署台湾旅行法、南海军演等催化的行情。2017 年6-9月间中印洞朗对峙期间，中证军工指数涨幅不到10%，相对大盘未有超额收益。

    风险提示：部分公司业绩增长短期难以有效消化较高估值；军工企业改革进程低于预期。