任曾：将尝试工业品 “保险+期货”项目

  为进一步促进期货市场服务实体经济功能发挥、推动中国石油(601857,股吧)化工等相关产业健康发展，大连商品交易所特与中国石油和化学工业联合会合作于6月18-19日通过云端直播方式举办2020中国化工产业（期货）大会。

  6月18日下午的塑料论坛上，大连商品交易所产业拓展部总监助理任曾出席论坛并以“发展衍生品市场功能 创新服务塑化产业发展”为主题发表主题演讲。

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  任曾表示，今年大商所将尝试工业品“保险+期货”项目。他认为，许多企业未曾接触过衍生品，若直接采购场外衍生品需要和风险管理子公司风险机构签订场外协议，对企业来说跨度相对比较大。但如果采用工业品“保险+期货”模式，利用衍生品进行风险管理，企业则比较熟悉。

  他表示，具体的模式为买场外看涨期权，保险责任是期货合约的价格高于保险价格视为保险行为的发生。通过工业品“保险+期货”可以为企业带来三个好处，一是丰富企业的风险管理渠道，以保险为桥梁，使相关企业间接丰富了风险管理的渠道，二是节省了风险管理的成本，企业获得赔付无需缴税。三是降低了门槛，可以较好地满足中小企业的风险管理需求。

  以下为文字实录：

  尊敬的各位领导，各位嘉宾，女士们，先生们，大家下午好。

  今天由我向大家汇报一下今天的发挥衍生品市场功能的主题，主要有两部分，一个是衍生品市场的功能，第二部分是我们的创新服务的方式和模式，这里还有一些案例。

  今天汇报的内容有一些是我个人的观点，有不对的地方还请各位批评指正。

  2020年是一个不平凡的一年，我们要决胜脱贫攻坚，全面建成小康社会。但受新冠疫情的影响，整个实体经济在年初的时候，处于短暂的休克状态，大宗商品的价格大幅波动。美国的WTI原油5月交割期货的价格甚至出现了负数，也是人类历史上第一次。美股在一个月内出现了几次的熔断。全球面临经济危机，危中有机，危在实体产业链的断裂，实体经济的不顺畅导致了实体产业企业的经营出现了一些障碍，包括运输中断，包括商品系统的重新评估的问题。机就是在实体产业企业面临新的机遇，高质量的发展，产业升级和转型，适应新环境、新格局、新需求。

  说到需求市场的功能发挥，我们大连商品交易所上市的第一个品种是LLDPE期货，当时是2007年上市的，转眼13年过去了，往事历历在目，十几年的时间，我和产业界的各位朋友们共同见证了我们化工行业的发展与进步，以及化工期货市场的建设。

  十年前我们石化行业还不熟悉期货市场，不了解期货价格，十年以后，很多的产业企业，现货的经营结算都依据我们期货市场的价格来进行结算。期货价格公开公平公正，交易出来的价格对整个产业的生产经营具有很强的指导作用。

  十年前，我们石化企业还不太熟悉基差贸易，甚至当时部分贸易商的贸易量还不是很大，十年以后，很多的产业企业开始开展基差贸易，并且依据我们大商所化工品的期货市场进行风险管理，扩大了经营规模，提高了贸易量，可以说这个市场发挥了越来越重要的作用。

  十年前，我们的市场参与者、客户结构比较单一，十年以后，现在的公募基金通过ETF等指数产品，我们的私募机构通过资产配置，银行通过我们的互换平台，开发一些结构化的产品。这些金融机构都参与进来。

  我说的以上十年的变化，体现了我们期货市场的基本功能，包括这些派生功能。

  这张PPT里，包括现在的政策参考，因为期货市场价格的变化影响着产业的供需调节，从而平抑市场的价格。我们期货市场发现价格的功能，为相关政策的制订提供了有效的参考。包括产业企业参与，期现结合，包括建立一些虚拟的库存，充分地利用了我们期货市场的派生功能。

  以前我们国家处于高速发展的阶段，金融狭义地来看，主要在投资和融资等方面发挥了重要的作用。但是未来进入高质量发展的时代，我们的资金使用效率变得更加重要，所以解决资金使用效率的问题，需要我们风险管理的市场在这里发挥作用。另外，随着我们国内经济对外开放步伐的加快，未来的产业企业竞争会更加激烈。我们企业要具备这种综合性的经营与管理能力，特别是风险管控能力，我们产业企业就需要了解衍生品市场，具有较好的风险管理能力。

  以上就是我们期货市场一些基本的功能和作用。

  交易所作为国家重要的金融基础设施，为了促进实体企业的高质量发展，我们大商所也推出了企业风险管理计划，我们始终不忘初心，服务实体经济，我们永远与产业企业站在一起。

  多年来，我们期货市场保持了快速的发展，打造了期货、期权和互换等完整的工具体系，期货与现货市场连通，局内与境外市场连通，一权两通的局面，更好地服务经济的高质量发展。

  这张PPT，我们大商所2019年排名世界交易所第11位。我想表达的是中国的衍生品市场成交是非常活跃的，如果企业在我们市场进行风险对冲，是可以较好地实现的。这是我们国内衍生品市场发展的优势。

  但是我们也看到，衍生品市场的发展还有一些不充分，不平衡，不完善的地方，我们的发展空间还是很大的。目前从交易品种上来看，我们现在上市的四家期货交易所上市了59个商品交易品种，13个期权品种。全球有3000种左右的衍生品合约，美国市场的合约种类相对比较丰富，合约总数占到全球的四成以上，因为这里包括一些大合约，迷你合约、微型合约。我们的品种谱系比较健全，但是还有比较大的开发空间。

  另外，我国多层次资本市场的建设，我们的场外市场发展以及场外场内市场之间的连通、相互促进还有一些不充分。全球衍生品市场的规模，2019年达到了559万亿美元，这里商品的衍生品市场在2019年底是2.21万亿美元，但是相对比来讲，我们中国风险管理公司的场外商品衍生品的业务，月末本金的存量规模比较小，未来我们场外市场的发展还是大有可为。

  再看我们中国衍生品市场的客户参与结构。经过我们多方的努力，我们企业对衍生品的理解和运用越来越充分，工业品有600多家化工企业，700多家煤焦钢企业都参与了我们的市场。2017年的时候有一些统计，利用衍生品市场规避风险的上市公司的数量占比8.47%，这里有很多的大企业，但是对比国外的上市公司，我们的占比还是相对不足的。

  我想说的是我们交易所市场是场内市场，但是我们很多产业企业需要一些个性化的非标准化的一对一的解决方案，所以我们想要通过场外市场和场内市场较好地衔接来解决相应的问题。

  2020年我们一共有39家期货公司、160家产业企业参与到大商所企业风险管理计划。今年受疫情的影响，对第三产业特别是中小企业设置了专门的板块，我们大商所始终与产业站在一起，今年专门推出中小企业板块来服务于中小产业企业。大商所的风险管理计划分场内期权，基差贸易和场外期权。这是两个思路，我们要综合场外市场和场内市场的互动和联动来为企业提供个性化的服务，场内期权的尝试是满足一些在期货市场里运用较好的产业企业，从期货到期权来体验我们这些相对复杂的产业工具。总之，大商所企业风险管理计划为我们产业企业提供试验田和体验课，包括基差、场内、场外有一些相应的模式，是我们企业风险管理计划主推的几个模式。大商所的风险管理计划还包括产业调研，包括我们的龙头企业的培育，包括产业企业的期货人才培养，包括做区域性的专家培训，线上的培训，组织市场的特色活动等，包括典型案例的收集。我希望未来和产业企业一起把我们的企业风险管理计划推进好，真正为产业企业服务。

  这是今年的2月14日，因为受疫情的影响，塑料企业的扩容的资金压力当时很大，下游持续低消费会影响企业正常的运营，企业是必须要出库的，生产企业必须要出库，但是现货的流动性很差，价格会大幅下跌，企业面临较大的损失。在2月14日的时候，期货市场的05合约的结算价是6790元/吨，但是当时可交割的现货价格是6650元/吨，包括入库仓储、交割、质监，一切的费用是220元的费用。利用期货市场做风险管理，第一我们可以实现无风险的期现的对接，套保。

  我们再看下一张图，随着原油价格的暴跌，我们的化工品的价格也是一路走低。如果当时的生产企业利用期货市场做套期保值的话，后面还可以实现比较好的效益。

  这里是一个贸易企业，因为是石化贸易企业接到下游的企业的采购电话，对方表示当下没有完全复工，开工率在四成左右，每天还有12吨PE的原料采购的需求，双方进行了协商，采用比较好的采购方式，这里是一种锁定基差后点价的模式，也就是在3月6日的时候，他们以-100的基差来签订合同，保证化工品的供货。3月6日以后随着原油的暴跌，化工品遇到滑铁卢，塑料合约快速下跌，所谓的后点价就是3月20日左右，以塑料的05合约，6380每吨的价格，以-100的价差进行点价，为下游企业节省了540元。由于时间的关系，基差贸易的先不说了。

  我为大家介绍一下，今年我们想尝试一下工业品的保险+期货项目，因为以前很多介绍未接触过衍生品，如果直接采购我们的场外衍生品，需要和风险管理子公司风险机构签订场外协议，对企业来说跨度相对比较大，但是如果采用工业品的保险+期货的模式，利用衍生品进行风险管理，企业是比较熟悉的。具体的模式是一种买场外看涨期权的模式，保险责任是期货合约的价格高于保险价格视为保险行为的发生，这里的保险价格是场外期权入场时的期货的盘中价格，也就是说，如果入场时作为保险价格的话，未来期货合约的收盘价格要高于保险价格，这个风险是可以通过期货市场进行对冲，转化，从而对实体企业进行保险类赔偿金额的实施。有三个好处，一个是丰富企业的风险管理渠道，以保险为桥梁，使相关企业间接丰富了风险管理的渠道，第二是节省了风险管理的成本，企业获得赔付无需缴税。第三是降低了门槛，可以较好地满足中小企业的风险管理需求。

  由于时间的关系，包括的其它几种模式，我就不具体的阐述，我会在会后跟各位进行交流。

  今天的介绍到这里，不当之处，请包含。