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白糖 跌 + 
白糖：郑糖夜盘弱势整理，国际糖价走低带来压力。虽然原油价格保持强势但对糖价的
提振作用减弱，巴西及印度食糖增产的预期带来压力。国内现货销售形势一般，影响糖
价的较大不确定因素在于进口糖规模，若外盘出现中期调整，郑糖可能继续回落。 
豆粕 震荡 + 
豆粕：美豆低开下挫后反弹收长下影小阳线，已连续两周处于区间窄幅整理的态势，目
前美豆种植接近尾声，天气层面尚未造成较大威胁，美国上周对中国出口 135.3 万吨，
创去年 9 月以来最大单周纪录规模，好于市场预期对美豆形成一定支撑，预计美豆主力
11 合约继续呈现 860 美分/蒲以上震荡态势，关注中国大豆进口节奏及美豆主产区天气影
响。国内市场来看，部分地区油厂面临胀库，已有油厂开始催提，整体供应端压力继续
表现为基差的走弱，短期来看，豆粕期货市场价格将继续跟随美豆走势整体表现较为坚
挺，后期重点关注不同阶段的影响因素，巴西雷亚尔升值造成中国进口压榨利润大幅降
低，美豆出口优势渐显，7、8 月份存天气炒作仍存，且 7 月份之后国内油厂或将进入豆
粕去库存阶段，3 季度国内豆粕市场价格维持波段反弹思路对待，未来美豆进口成本及国
内油厂榨利水平将决定粕价底部空间，而长期行情启动需看到豆粕库存拐点及蛋白需求
复苏拉动。连粕主力 09 合约小幅震荡收阳，短期维持震荡走势，2750 元/吨以下可考虑
逐步布局多单。期权方面维持卖出 M2009-P-2750 期权。 
苹果 涨 + 
苹果：苹果市场继续前期关注点，主要影响因素集中在现货情况、产区天气以及产量预
期三个方面。现货方面，市场购销一般，产销区价格都呈现下滑走势，山东地区出货意
愿增强，不过客商采购积极性不高，成交价格相比前期继续回落；批发市场苹果价格也
是呈现下滑走势，主要由于时令水果种类较多，当前水果供应充足，水果市场消费表现
一般，苹果价格相对较高缺乏竞争优势，现货预期延续疲弱表现。天气以及产量预期方
面，目前产区天气相对良好，对市场影响一般，产区进入套袋期，产量预期较前期有所
收敛，山东地区苹果正处于套袋高峰期，多数地区反映果农套袋补袋情况比较明显，先
前果农预计的坐果量有低估迹象；陕西套袋进入尾声，部分地区表示果袋近段时间价格
暂时稳定，但是也存在补袋情况，果农的套袋量或比之前果农自己预估的高一点。近月
合约目前面临成本支撑与消费淡季的博弈，短期价格或进入低位震荡。远月合约则面临
成本与天气的博弈，新季苹果减产支撑远月合约运行区间上移，目前价格进入相对低位
之后，继续下行动力有所不足，不过当前市场利多支撑也较弱，短期期价进入低位震荡。
操作方面，前期空单逢低减持，未入场者以关注反弹做空机会为主。 
油脂 涨 + 
棕榈：6 月 18 日国内油脂价格波动不大，短期内市场缺少新的消息去进一步的刺激当前
盘面的价格。棕榈油目前基本面表现较好，来自印度的进口需求将在 6-7 月支撑马来的
出口数据，在原油价格不发生大的下调的情况下，棕榈油价格仍将保持震荡上行的节奏。
我们仍然建议长期买入远期 2101 合约，这是因为在远期全球经济得以复苏的情况下，棕
榈油食用和工业消费均将得到较大的提升，其价格也将修复至正常水平。在印尼生物柴
油产业于 2021 年得到较大的推进的情况下，市场会基于预期在今年 4 季度推动棕榈油价
格的上涨。整体植物油价格走势仍依赖于目前全球疫情的发展，在棕榈油大幅回调的情
况下，可以考虑逢低买入 2101 合约并长期持有。 
豆菜油：豆菜油价格整体趋势上追随原油和棕榈油价格的方向，但是其基本面并没有较
好的推动效应。菜油仍然保持较强的上升势态，但后期上涨空间预计有限，一来国内进
口菜油利润再度放大，菜油库存开始逐渐回升；二来菜豆价差大幅拉升至 1800 元/吨左
右，未来菜油消费将逐渐被豆油所替代，目前已经不再适合去买入菜油合约。豆油仍保
持震荡调整的走势，能否在 3 季度大幅上行则要依赖于美豆对国内的供给情况：这一方
面取决于今年美豆的最终产量，7-8 月美豆种植期天气将极为重要；另一方面仍在于中美
贸易关系能否有所改善，美豆进口受限的情况下仍会推动国内豆油价格的上行。目前来
看这两方面因素均具有较多的不确定性，豆油盘面交易短期内缺少较好的交易机会，仍
需等待相关因素进一步的呈现。 
鸡蛋 涨 + 
鸡蛋：鸡蛋期货市场整体止跌反弹，主力 09 合约日内涨幅 3.5%，今日销区北京大洋路继
续停报，上海稳、产区河南、山东等地有所回落，随着南方陆续进入梅雨季节，鸡蛋质
量易出问题，南方销区市场接货积极性较低，导致东北地区鸡蛋外销受阻，市场供应压
力仍存，且需求乏力背景下，也将限制鸡蛋市场价格整体反弹空间，短期蛋价继续维持
低位震荡为主，而在产蛋鸡存栏已见顶，养殖利润亏损不断增加，有望刺激老鸡淘汰进
程，端午节前后淘汰量将增多进而支撑远期市场价格，未来需关注阶段需求的提振作用，
每年 8、9 月份是传统的消费旺季，三季度蛋价维持触底反弹预期，但鉴于鸡蛋市场去产
能进程缓慢，今年蛋价反弹高度或不及往年同期平均水平。期货市场来看，供需面未有
实质好转前暂以反弹对待，关注季节性 交易机会，07 合约挤出升水，继续跌幅受限，08
合约对应中秋备货行情，等待现货低位企稳后，逢低布局多单，短期关注 3400 元/500 千
克附近支撑有效性，主力 2009 合约升水现货仍较多，短期 4000 元/500 千克之下表现仍
偏弱，低位或有反复，前期高位空单已建议止盈离场，等待反弹压力附近试空或日内参
与为主。后期关注短期物流及老鸡淘汰进度影响。 
棉花、棉纱 跌 + 
棉花棉纱，2020 年 6 月 1８日，棉花主力合约收盘价为 118９０元/吨，涨 0.５１%；棉
纱主力收于 19２８０，涨０.４７%。中印边境遭遇冲突，拖累市场信心。郑棉期货自上
周末重回跌势之后，本周维持区间震荡行情。主力 CFOO9 最低探至 11685 元/吨，今日在
美股、美油上涨的带动下震荡回升。但整体仍显疲弱。短期来看，棉花消费仍然是影响
价格的重要变量，仍需观察，美股新高后需要防止美股再次回落，棉花价格出现二次探
底的可能性依然存在。期货中期仍然以逢高做空为主。期权方面，棉花指数加权隐含波
动率维持高位，为 25%左右，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，波动率
策略短期观望为主，逢高可以卖出认购期权。 
菜粕 涨 + 
菜粕：市场继续多空交织，期价继续窄幅震荡。菜粕市场整体仍然维持前期观点，中国
与进口油菜籽贸易国关系僵持，为菜粕期价提供下方支撑，不过目前油菜籽进口政策较
前期并未出现大的变化，该因子对市场的利多推动也较为有限，同时供需面仍然面临豆
粕端供应压力仍在以及菜粕消费不及预期的偏空背景，菜粕短期继续区间震荡偏弱走势。
供需面来看，全球疫情干扰制约旧作大豆需求，美豆播种进度较好施压新作供应；油厂
大豆采购充足，近两个月大豆到港量维持高位，而下游养殖端利润有所收窄，养殖需求
仍然预期稳定，国内豆粕供应预期宽松；中加贸易关系再度回归僵持，进口油菜籽量继
续维持低位预期，不过国产油菜籽集中上市，国内油菜籽供应相对增加，需求端水产养
殖虽然进入旺季，但是近期南方暴雨连连影响水产养殖，同时菜粕相对豆粕以及杂粕的
竞争优势有所下滑，菜粕的消费不及预期，整体供需相对平衡。综合来看，菜粕期价进
入低位，继续下跌动力不足，不过供需面利空施压下上涨仍显发力，期价预期继续窄幅
震荡走势，对于 09 合约继续维持 2250-2450 区间的判断。操作方面，建议继续持有豆菜
粕价差扩大套利。期权方面，短期可以卖出行权价为 2250 元/吨的看跌期权与卖出执行
价为 2450 元/吨的看涨期权的组合策略。 
玉米 涨 + 
玉米：18 日，大商所玉米 09 合约站稳 2100 元/吨上方，盘中一度逼近 2150 元/吨，国内
玉米价格稳中偏强，港口玉米补涨。近期国内玉米现货价格走势整体上是以涨-稳-涨为
主。临储 4 拍均表现为高溢价高成交率，成交火爆。在本就需求高预期的背景下，市场
信心被提振，期货价格连续攀升，主力 9 月合约创下 2015 年以来的新高。短期来看，粮
源主要集中在中间流通环节，且临储参拍主体多为贸易商，在下半年饲用需求预期大幅
回暖的背景下，有利于贸易商持粮待涨。即便是一个半月以后即 7 月份临储玉米出库，
且假设当时生猪存栏规模还未明显恢复的情况下，可能会出现阶段性供需宽松，但玉米
集中大幅供应市场的可能性不大。市场价格仅可能出现小幅回调，在高生猪补栏预期的
情况下，玉米也不具备明显的下跌环境。目前锦州港玉米二等新粮现货价格 2100 元/吨，
贴水盘面 20 元/吨。6 月 18 日临储四拍辽宁 2015 年陈玉米成交均价高达 1990 元/吨，如
果运送至锦州港，则价格为 2030-2040 元/吨左右，近贴水当前新粮价格 30-60 元/吨左
右。市场多持有待价而沽的心态，预期现货价格易涨难跌，盘面预计仍将维持偏强走势，
操作上多单继续持有，目标位 2200 元/吨上方。 
淀粉 震荡 + 
淀粉：18 日，淀粉主力 09 合约随玉米上涨，国内淀粉现货报价稳定，个别略涨。由于前
期淀粉价格连续下跌，市场买涨不买跌，走货一般，现货价格疲软。导致国内淀粉库存
增加，库存去化速度放缓。目前淀粉行业利润不佳，并且天气转暖后淀粉需求增加，市
场有挺价心态，短期预计随玉米波动为主。 
纸浆 震荡 + 
纸浆：纸浆期货弱势调整，现货价格相对稳定，银星含税价 4350 元，成交偏刚需。当前
宏观情绪还是偏多，国内工业品及股市继续上涨，对浆价形成支撑。但纸浆自身供需改
善并不明显，成品纸价格上调，实单部分落地，业者相对谨慎，从国内经济数据表现看，
消费依然较弱，主要是基建和地产投资相对较强，对成品纸需求利好有限，疫情再次扩
散的风险仍在，国内部分城市推迟开学，双胶纸需求受到一定影响。海外疫情依然严重，
美国日新增确诊仍在 2 万例以上，但欧美当前积极推进复工，5 月零售销售月率创统计以
来新高，从数据看经济活动在逐步恢复，成品纸需求有望随之好转。因此偏中期看，对
全球木浆需求回升存在预期，但未来 1-2 月显著改善的可能较小，在供给相对稳定、库
存回升的情况下，纸浆价格上涨驱动偏弱，预计维持底部震荡，09 合约区间 4370-4500
元，区间操作为宜。 

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