国内外疫情反弹后的A股压制与支撑力
发布时间:2020-6-15 15:23阅读:448
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对比A股压制力和支撑力主要影响因素边际变化:1)宽信用仍是政策主力,本周央行MLF续作的量价水平决定未来一段时间货币政策方向;2)海外疫情方面,美国多州出现第二轮疫情迹象,对外需修复形成压制;3)国内疫情出现反弹,内需修复或受扰动、预计持续时间较短,但短期对A股风险偏好支撑力下降;4)海外流动性保持宽松,但估值高位的美股对负面信息反应敏感度上升,震荡或加大,不利于支撑A股风险偏好。6月建议重点战略性把握供需均有变化的汽零\电动车\半导体\云\家电,维持对“地板上”的大金融的配置建议,此外战术性关注计算机应用、营销传播。
疫情与经济:国内外疫情现反弹,海外经济复苏仍存不确定性
国内疫情方面,北京新发地市场疫情出现反弹,在疫情溯源完成前,短期或扰动需求修复,但在完善的联防联控机制下,风险可控。5月CPI在食品价格高基数效应下回落,PPI降幅扩大,需求端修复或偏弱。海外方面,拉美地区和印度疫情出现加速蔓延态势,美国5月重启商业活动和6月多地出现游行抗议后,多州出现第二轮疫情迹象,新增病例呈回升态势,德州新增病例创下新高。海外经济和政策方面,鲍威尔上周三的讲话中预计到2022年利率将保持接近零的水平,显示联储货币政策保持宽松,但也透露对美国经济复苏的不确定性,叠加疫情反复,美股大幅下挫。
估值与景气:A股美股成长+消费龙头股估值修复至国内疫情前水平
估值比较来看,上周五创业板/沪深300估值PETTM达历史(07年以来)82%/41%,而美股纳斯达克指数/标普500PETTM达历史86%/99%,A股沪深300相对较为低估。分行业来看,A股地产、金融、建筑板块相对美股估值降低。景气方面,预计疫情后A股景气修复将分三阶段,从逆周期+必需品修复、到压制需求修复+补单补库效应、再到内生需求回暖,5月生产回落、内需消费回暖,出口保持增长,景气修复进入第三阶段,可选消费需求出现改善迹象,5月国产乘用车国内销量(尤其是零售端)开始回暖。出口订单方面,近期持续低位,为远期外需修复持续性埋下隐忧。
市场结构与政策:外资回流放缓,创业板注册制加快推进
市场结构方面,上周市场交投情况反映投资者风险偏好有所回落:1)上周全部A股日均成交额为6677亿元,环比回落507亿元;2)自3/23以来持续回流的北向资金上周现放缓迹象,净流入金额环比回落,从上周北向资金流向来看,医药、电器设备、传媒等成为主要回流板块。政策方面,上周五证监会发布创业板试点注册制相关制度规则,并明确6月15日起,深交所将开始受理创业板在审企业的IPO、再融资、并购重组申请。相对征求意见稿,主要调整包括设置行业负面清单、修改完善审核时限要求、同步放宽相关基金涨跌幅至20%、完善红筹企业上市及退市条件等。
配置建议:战略性把握汽零\电动车\半导体\云\家电,加配大金融
上周影响风险偏好的两大因素出现负面边际变化,国内外疫情反弹影响内外需求修复进程、美联储流动性政策保持宽松但反映对复苏的不确定性。我们认为当前A股已在右侧,但中报季前或维持窄幅震荡,若未来1-2个月PPI拐点出现,中报季市场有望从α机会走向β机会。行业配置:继续关注内、外逻辑兼具的可选消费、出口优势、自主可控三条主线,6月建议重点战略性把握供需均有变化的汽零\电动车\半导体\云\家电;建议继续加配5月31日以来推荐的大金融;战术交易视角,基于存量资金的仓位结构和增量资金的加仓方向,建议关注“双C”:计算机应用、营销传播。
风险提示:新兴市场国家的疫情超预期;欧美国家的经济重启延后;中美贸易摩擦再度升级;灾害天气超预期、粮价压力超预期。
以上内容节选自【华泰证券】已经发布的研究报告《信号与噪声系列之一百一百七十三期:国内外疫情反弹后的A股压制与支撑力》及公开信息,具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义,应以完整版报告内容为准。



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