债券研究：疫情二次爆发的可能性不大
发布时间：2020-6-12 17:32阅读：443
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美国疫情二次冲击担忧升温，避险情绪再起。美联储6 月FOMC 会议整体符合预期，对经济前景表态相对悲观，随着以加州和德州为代表的多个州出现疫情二次爆发迹象，引发风险偏好回落，导致欧美股市重挫，risk-off模式下此前的“股强债弱”切换到“股弱债强”。
我们认为短期内疫情二次爆发的可能性不大，美国多州疫情二次反复是短期扰动，不改全球疫情主线缓和的大趋势：①美国新增确诊的中枢正在缓慢下降；②疫情出现二次反复，主要因为加利福尼亚、德克萨斯、佛罗里达、北卡莱罗纳和亚利桑那等五个州的新增确诊在加速；③除了上述五个州，大多数州新增确诊基本上已进入下行通道；④以加州、德州为代表的五个州，之所以疫情仍处爆发期，可能是因为过早开始复工。对比欧洲，各国复工后尚未出现疫情二次反复，主要原因是各国内部复工计划的制定和执行更加协调一致，封锁期的社交疏离政策更为严格。⑤新增确诊加速的背后，是近期检测力度的大幅提升。从检测阳性率来看（新增确诊/新增检测），其他四个州基本处于5-10%，亚利桑那州出现明显上升并且接近15%，但是仍然低于纽约州高峰期的40%水平。
市场对疫情的预期已经较为充分，难以再超预期。尽管巴西、印度仍处加速期，但是预期中新兴市场国家超过欧美量级的感染高峰并未发生。即使在新兴市场疫情快速蔓延期间，欧美股市反而一直上涨。参考历史，进入夏季以后，全球新冠疫情缓和趋势将会被强化。因此，即使存在二次爆发的可能性，也应该在北半球四季度的秋冬季。
疫情的短期扰动不会改变“股强债弱”的大格局，但说明市场此前对复工进展和经济复苏相对乐观，预期存在一定反向修正的空间，提供了国内货币边际宽松的契机，使得本轮债市反弹的持续时间和累计幅度均会相应增加。
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我们认为短期内疫情二次爆发的可能性不大，美国多州疫情二次反复是短期扰动，不改全球疫情主线缓和的大趋势：①美国新增确诊的中枢正在缓慢下降；②疫情出现二次反复，主要因为加利福尼亚、德克萨斯、佛罗里达、北卡莱罗纳和亚利桑那等五个州的新增确诊在加速；③除了上述五个州，大多数州新增确诊基本上已进入下行通道；④以加州、德州为代表的五个州，之所以疫情仍处爆发期，可能是因为过早开始复工。对比欧洲，各国复工后尚未出现疫情二次反复，主要原因是各国内部复工计划的制定和执行更加协调一致，封锁期的社交疏离政策更为严格。⑤新增确诊加速的背后，是近期检测力度的大幅提升。从检测阳性率来看（新增确诊/新增检测），其他四个州基本处于5-10%，亚利桑那州出现明显上升并且接近15%，但是仍然低于纽约州高峰期的40%水平。
市场对疫情的预期已经较为充分，难以再超预期。尽管巴西、印度仍处加速期，但是预期中新兴市场国家超过欧美量级的感染高峰并未发生。即使在新兴市场疫情快速蔓延期间，欧美股市反而一直上涨。参考历史，进入夏季以后，全球新冠疫情缓和趋势将会被强化。因此，即使存在二次爆发的可能性，也应该在北半球四季度的秋冬季。
疫情的短期扰动不会改变“股强债弱”的大格局，但说明市场此前对复工进展和经济复苏相对乐观，预期存在一定反向修正的空间，提供了国内货币边际宽松的契机，使得本轮债市反弹的持续时间和累计幅度均会相应增加。
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