继上月银保监会发布了《商业银行互联网贷款管理暂行办法（征求意见稿）》，明确了互联网助贷平台的合法地位，扫清互金进一步发展障碍后，利好紧接着释放， 360集团本月5日公告称，在股东大会审议通过后及中国银行保险监督管理委员会批准后，360集团将完成对天津金城银行股份有限公司的股权投资，认购金城银行30%股份，成为第一大股东。作为360集团的重要关联方与金融合作伙伴， $360金融(QFIN)$   360金融是首要获益方。

背靠集团资源，市场对360金融在合规层面的担忧，基本可以画上句号，此外公司还可能与金城银行实现较高协同性，在合规性、资金成本、规模、产品丰富度等多角度受益于集团的战略资源。

一，第一大股东资源稀缺性

 在消费金融发展大趋势下，互联网金融成为互联网流量变现的方式之一，阿里、腾讯、百度、小米、美团、苏宁等大型企业均提早布局银行牌照，由于银监会要求民营银行单一股东持股比例上限为30%，各家互联网巨头入股民营银行均在30%或30%以下。

在国内，获准成为民营银行第一大股东治理地位，是积极稀缺的资源。360集团是国内大型互联网公司当中，少数获得民营银行第一大股东资格的企业。除阿里腾讯分别是网商银行和微众银行第一大股东外，小米、百度、美团、苏宁分别参与并发起了新网银行、百信银行、亿联银行和苏宁银行，持股比例分别为29.5%、30%、 28.5%和30%。截止目前，全国共有19家民营银行，金城银行是国内首批试点的5家民营银行之一，由天津华北集团有限公司和麦购集团有限公司发起成立，并于2015年4月挂牌营业，注册资本30亿元。

从参股权重的角色来看，与作为一般股东参与银行不同，第一大股东在中国政府和中国监管机构被认为在民营银行的经营中，负有首要的决定性的经营团队建设和经营战略运行的责任，第一大股东的性质一旦被各方特别是监管认定，民营银行经营实践当中，将透过其治理结构地位，把握战略发展策略，考核发展经营团队，在产品创新过程当中负有首要的监管沟通责任。

二、资金成本优化

自上市以来，360金融的资金成本不断降低，2019年四个季度的公司自担风险业务的综合资金成本依次分别为9.3%、8.8%、8.4%和8%，从今年年初至今公司已陆续发行了三期ABS，使Q1资金成本进一步下降至7.7%，CEO称，最近一期的优先A级资金成本低至4.2%。

金城银行是国内为数不多的全国性银行，具有完整的存贷汇金融资质，揽储业务使其具备先天成本优势，和金城银行业务对接后，360金融的资金成本可能进一步降低。

就不承担风险的分润业务而言，互金平台通常只能分得约30%的收益，在良好的信任基础之上，360金融可能在分润比例上享受更好的谈判条件，以加快实现规模做大的共同目标。按照余额口径计算，分润模式占比由去年四季度季度的19.5%增加至今年一季度的21.2%，该模式将是今年互金企业大力推进的方向，为此，360金融将借助政策风口期，加大获客投入和场景建设。 

三，协同发展，目标规模化

 规模化发展是360金融和金城银行共同的目标。

 今年Q1，360金融的放款量达518亿，在贷余额731亿，公司此前预计将于全年完成2,000亿至2,200亿元的放款量。

2019年，天津金城银行的营业收入为7.37亿元，同比增长30.21%；净利润1.76亿元，同比增长15.5%；截至2019年12月末，天津金城银行总资产规模达307.06亿元，同比增长44%，负债总额272.23 亿元，增长52%。

截至2019年末，微众银行年末资产总额2,912亿元，比年初增长 32%，负债总额2751亿元；网商银行资产总额1,395.5亿元，负债总额1,290.3亿元。微众银行2019年营收超过148亿元，净利润39.5亿元；同期，网商银行营收66亿元，净利润12.6亿元。（注意，微众银行旗下信贷业务包括个人小额信贷产品“微粒贷”，及企业信贷业务“微业贷”；蚂蚁金服旗下信贷产品主要包括消费信贷业务“花呗”，个人借贷业务“借呗”，以及小微企业贷款产品“网商贷”，借呗和花呗不属于网商银行资产）

 相对于微众和网商银行，金城银行的规模还有比较大的距离，完成入股后，金城银行与360金融的以规模化为共同目标的协同性，将体现在用户规模和风控能力上：

1，用户规模

对于360金融，来自金城银行较低的资金成本，有利于360金融扩大客群服务范围，向更优质的客群延伸。一方面，360金融有望通过较低的利息率激活千万级别的睡眠用户的需求，360金融截止今年一季度末，授信用户规模达2610万，同比增速为63%，累计借款人数为1680万，同比增61%。 

另一方面公司可以通过产品创新，建立对更广阔的优质客群的吸引力。根据微众银行年报显示，2019年末，微众银行个人有效客户突破2 亿人，微粒贷已向超过2,800万客户发放超过4.6亿笔贷款，累计放款额超过3.7万亿元；据360金融估算，国内信用卡持卡人群数量为3.5亿，当中，付息使用信用卡的人数约为1.6亿。具备了资金成本优势后，公司可以通过较低的利息，向上打开服务人群范围，实现多定价、全客群的经营。

而对于金城银行而言，此前以“公存公贷”为主，主要服务于小微企业，个人业务端不具备用户及场景优势，独立开发难度大。在个人用户的支付、储蓄、信贷、理财行为全面转向移动互联网的大背景下，传统金融机构普遍面临用户行为的变革，360金融有望给金城银行带去更多个人优质资产，加速金城银行的规模化进展和效率。

2，风控

风控层面，银行在读写征信数据方面的渠道非常通畅，而360金融在风控技术和模型方面具备优势，双方资源互补。360金融表示已经与金城银行构建了联合团队，拟定了战略合作协议，支持互联网业务的流量、IT、风控的人才，建立联合风控策略。联合建模的方式，有助于进一步提升双方的风险管理水平。 

360金融一直跑在风控技术和合规性的靠前位置，今年5月19日中国互联网金融协会发布的首批拟备案自动金融客户端应用软件名单中，360借条已与多家全国性银行、互联网巨头等33家机构APP一同上榜，是少数进入首批备案名单的金融科技APP。去年5月公司赢得了亚洲银行家最佳风控管理团队大奖，去年11月旗下小贷公司纳入了央行征信系统，可以读取征信报告及上传用户征信。此外，公司致力于运用数据、算法等科技力量，尽可能的预测并降低风险，为此与上海交通大学成立了AI实验室，还引入原微软亚洲研究院研究员、蚂蚁金融人工智能资深算法专家张家兴博士任首席科学家。

四，产品结构多元化

在通过低资金成本，打开服务客群范围之后，360可以加大产品创新的力度，实现获客效率最大化。360金融今年Q1的获客成本（以新增授信用户为基数）为159元，上年同期为197元，上个季度为228元。 

据清华大学发布的《2019中国消费信贷市场研究》，我国消费金融市场规模有望在2019-2023年实现翻番,预计2024年市场规模将接近3万亿元。在用户消费行为发生变化的同时，金融，作为流量变现的重要方式之一，在互联网企业中的接受程度非常高。而相对于自建风控模型和独立对接数百家机构资金，对于绝大多数互联网企业来说，对接第三方互金平台的效率更高；此外，即使诸如微信、支付宝、美团等本身就有大量交易数据和用户行为数据，仍然需要通过第三方来补充不同定价的客群需求。

 目前，360金融已接入了哈罗单车、小米、爱奇艺等等场景，未来还将进一步开拓场景合作。针对老用户方面，公司开发了一款类似虚拟信用卡的产品“微零花”，该产品30天的复购率在80%左右，平均每个月交易10次，用户粘性极强，根据花旗研报，微零花目前已突破单周2亿元的交易额规模，用户数量48万。此外，360集团与金城银行所签订的战略协议还包括共同开发联合品牌产品，包括小微企业贷款产品等。多场景多产品线建设，将汇集更多的消费信贷需求。 

完成该笔投资后，360金融通过集团入股的方式以及自身参与牌照申请的方式，坐拥银行、消费金融、金交所、小额贷款、基金代销、融资担保、保险经纪等牌照。长远来看，在消费信贷业务线站稳并扎根之后，360金融有望借助这些资源，进一步提供更全面的金融服务产品

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