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白糖 跌 + 
白糖：郑糖夜盘震荡整理，主力合约在五千关口上方波动。国际糖价回落调整，原油深
幅下跌带来压力。国内外食糖价差的波动影响进口规模，而国内销售进度影响糖厂库存
变化，近期这两方面都是糖价的重要影响因素。技术上看，郑糖突破整理形态失败而回
落，做空压力加强，特别是国际糖价走低可能带动郑糖继续下行。 
豆粕 震荡 + 
豆粕：美豆小幅震荡收近似星线，USDA6 月报告美新豆库存低于此前预期，报告影响中性
略偏多，当前中国需求改善，但美豆种植接近尾声，种植良好提升产量前景也将制约美
豆价格走势，短期支撑 850 一线，关注中美贸易关系及天气影响。国内市场来看，巴西
大豆陆续到港叠加正常采购美豆，限制短期豆粕市场价格持续反弹动能。周二采购的 5-7
船美豆，本周中国已采购超过 10 船美豆，2020 年 1-5 月巴西累计出口 5007 万吨大豆，
同比增加 32.5%，多数出口到中国，也导致了 6-8 月份我国进口大豆到港总量将平均超过
1000 万吨，随着大豆到港量的增加，油厂榨利良好刺激企业压榨维持超高水平，豆粕库
存维持缓增预期，6 月下旬有胀库的可能，短期豆粕市场基差承压偏弱整理，近期市场供
应压力主要靠基差去消化，但中美贸易关系不确定性及天气炒作因素仍存，也将限制粕
价跌幅，进口成本及榨利水平将决定价格底部空间，长线偏多格局，而行情启动需看到
豆粕库存拐点及蛋白需求复苏拉动。期货市场再前期连续上涨后步入调整，继续深跌空
间有限，连粕主力 09 减仓收小阳线，预计短期继续围绕 2800 一线附近波动，短线参与。
期权方面维持卖出 M2009-P-2750 期权。 
苹果 震荡 + 
苹果：减产为远月价格提供下方支撑，现货需求疲弱拖累远月价格，苹果 10 合约进入低
位震荡。现货方面，整体延续弱势，卓创咨讯信息显示，水果市场整体大行情比较一般，
再加上目前时令水果供应有所增加，苹果整体销售继续缓慢表现，产区延续高库存局面，
山东地区果农销售积极性有所提高，出现降价销售的情况，山东地区以及陕西地区成交
清淡，整体价格较前期有所下滑，当前市场需求疲弱进一步施压苹果的高库存局面，07
合约价格预期延续震荡偏弱走势。新果方面，产区进入套袋期，陕西以及山东地区存在
补袋的情况，先前坐果量有低估的可能，实际减产幅度低于前期预估，远月价格跟随市
场预期修正，当前市场缺乏进一步利多推动，且近期产区天气较为正常以及现货持续疲
弱表现拖累远月价格，苹果 10 合约高位有所回落，综合影响因素考虑，目前对于苹果 10
合约运行区间判断下移至 8050-8850 元/吨，操作方面，已有空单逢低减持，未入场建议
等待反弹做空机会为主。继续跟踪产区的天气以及套袋调研情况。 
油脂 涨 + 
棕榈：受国际原油价格大幅下滑的影响，国内棕榈油价格在 6 月 11 日夜盘出现了较大的
回撤，但整体基本面并没有发生较大的改变。棕榈近期的支撑仍将来自于印度棕榈油进
口量的上涨，根据船运机构的报告显示，6 月至今马来棕榈油出口量出现较大幅的攀升。
据船运调查机构 SGS 发布的数据显示，6 月 1 日到 10 日期间马来西亚棕榈油出口量为
580,096 吨，较上月同期的 354,090 吨增加 63.8%。其中 24 度精炼棕榈油出口量为 257,644
吨，高于 5 月份同期的 158,380 吨；33 度精炼棕榈油出口量为 62,535 吨，上月同期为
30,655 吨；44 度精炼棕榈油出口量为 65,783 吨，上月同期为 25,945 吨；毛棕榈油出口
量为 68,569 吨，上月同期为 21,800 吨。精炼棕榈油出口量的上升，说明印度放开马来
精炼棕榈油进口的政策正在发挥效应。短期内在没有潜在利空可以预期的情况下，棕榈
油价格仍将保持震荡上行的节奏，远期多单可以继续持有。 
豆菜油：豆菜油方面短期内仍然缺乏实质性的利好，巴西大豆进口量的增长使得国内食
用油供给保持充足，在没有新的消息面刺激的情况下，豆菜油价格将追随棕榈油的走势。
相对来说，菜油仍是三大油脂中最为强势的品种，这主要基于加拿大菜籽进口仍旧受到
国内限制，国内菜籽菜油库存量仍处于不断下滑的状态之中。但是另一方面，随着菜豆、
菜棕价差的再度拉开，菜油价格继续向上的空间将有所不足，市场对食用油的消费选择
将转向有价格优势的豆油进行替代，菜油本身仍没有足够的动能去推动价格的大幅攀升。
中短期内对豆油的关注重点应放至美豆种植天气之上，本年度夏季美国有一定机率出现
拉尼娜现象，近期美豆种植区天气已经开始呈现较为干旱的状况。在实际连续性干旱天
气出现之前，国内豆菜油交易仍应以观望为主。 
鸡蛋 震荡 + 
鸡蛋：今日鸡蛋主力合约已完成了向 09 合约的移仓换月，JD2009 合约增仓放量大幅下挫，
日跌幅达 4.86%，空头主动打压较为明显。今日鸡蛋现货市场价格整体稳定，目前产区蛋
鸡日龄普遍不大，多为 120-450 日龄产蛋鸡，高存栏压力仍存，养殖单位鸡苗补栏积极
性较低，且多计划提前淘汰蛋鸡，老鸡供应量仍相对充足，当前高温条件下鸡蛋出货压
力仍较大，终端走货减弱，端午节备货提振作用将有限，目前生产环节余货 1-2 天，流
通环节余货 1-3 天，而养殖单位相对前几年抗低价能力有所增强，短期内难以脱离亏损
状态，预计短期在鸡蛋市场缓慢去库存阶段，市场悲观氛围下，蛋价维持低位偏弱震荡
格局，未来需关注阶段需求的提振，三季度蛋价有反弹预期，但鸡蛋市场去产能进程缓
慢，也将限制后期蛋价反弹高度，远期市场价格或不及预期水平，蛋鸡养殖行业实质性
好转可能要等到明年上半年，后期市场主要变量仍然是淘鸡的进度及市场补栏情况。目
前鸡蛋主力 2009 合约升水现货仍较多，短期大幅放量下跌后低位或有反复，关注
4000-4100 附近压力，短线不建议追空，反弹试空思路参与，前期高位空单设置保护持有。
 
棉花、棉纱 震荡 + 
2020 年 6 月 11 日，棉花主力合约收盘价为 11975 元/吨，跌 0.5%；棉纱主力收于 19465，
跌 0.46%。据中国棉花信息网对全国棉花交易市场 18 个省市的 154 家棉花交割和监管仓
库、社会仓库、保税区库存和加工企业库存调查数据显示，5 月底全国棉花商业库存总量
约 377.38 万吨，较上月减少 52.37 万吨，降幅 12.2%。棉花消费快速下降反映需求有所
恢复，不过棉花后期消费仍需观察，美股新高后需要防止美股在此回落，棉花价格出现
二次探底的可能性依然存在。期货中期仍然以逢高做空为主。期权方面，棉花指数加权
隐含波动率维持高位，为 25%左右，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，
波动率策略短期观望为主，逢高可以卖出认购期权。 
菜粕 震荡 + 
菜粕：USDA 报告对市场影响偏中性，期价继续震荡偏弱。菜粕市场整体仍然维持前期观
点，中国与进口油菜籽贸易国关系僵持，为菜粕期价提供下方支撑，不过目前并未油菜
籽进口政策的变化，该利多因子对市场的提振也较为有限，同时供需面仍然面临豆粕端
供应压力仍在以及菜粕消费不及预期的偏空背景，菜粕短期继续区间震荡偏弱走势。供
需面来看，全球疫情制约旧作大豆需求，美豆播种进度较好施压新作供应；高利润刺激
油厂积极采购大豆，未来大豆到港逐步增加，而下游养殖端利润有所收窄，养殖需求仍
然预期稳定，国内豆粕供应预期宽松；中加贸易关系再度回归僵持，进口油菜籽量继续
维持低位预期，不过国产油菜籽集中上市，国内油菜籽供应相对增加，需求端水产养殖
虽然进入旺季，但是近期南方暴雨连连，已 11 省受灾，两广地区水产养殖也受到明显影
响，同时菜粕相对豆粕以及杂粕的竞争优势有所下滑，菜粕的消费不及预期，整体供需
相对平衡。综合来看，菜粕期价虽然进入低位，但是缺乏有效利多提振，期价预期继续
区间内震荡偏弱走势，对于 09 合约继续维持 2250-2450 区间的判断。操作方面，单边操
作建议观望，套利操作建议豆菜粕价差扩大套利继续持有。期权方面，短期可以卖出行
权价为 2250 元/吨的看跌期权与卖出执行价为 2450 元/吨的看涨期权的组合策略。 
玉米 震荡 + 
玉米：11 日，大商所玉米主力 09 合约继续偏强走势，国内玉米现货价格大多稳定，南方
港口低位价格补涨。11 日临储投放 400 万吨玉米 100%成交，火爆态势延续，玉米期货价
格表现强势。目前国内生猪补栏较为积极，各大上市公司年报均提及加大生猪补栏，并
且补栏力度非常大，因此市场比较看好后市需求，并且当前生猪养殖利润较好，对于高
价玉米能够接受。但目前深加工对高价玉米较为抵触，深加工利润大多不佳，开工率受
限。目前玉米市场仍有一些利空因素，比如夏季非瘟的防控效果、华北麦收时期的玉米
腾库等因素。总体来说，目前市场对于玉米需求预期较好，中长期以上涨为主，技术面
来看，9 月合约站稳多条均线之上，短期预计继续上涨，2100 元/吨前高或有反复，后市
大概率突破上涨，多单继续持有为主，短期目标位 2150-2200 元/吨。 
淀粉 震荡 + 
淀粉：11 日，淀粉主力 09 合约随玉米反弹。国内玉米现货报价大多稳定。由于前期淀粉
价格连续下跌，市场买涨不买跌，走货一般，导致国内淀粉库存增加，库存去化速度放
缓。目前淀粉行业利润不佳，并且天气转暖后淀粉需求增加，市场有挺价心态，短期预
计随玉米波动为主。 
纸浆 震荡 + 
纸浆：纸浆期货减仓下跌，09 合约重回 4400 元附近。现货价格相对稳定，银星含税报价
4350-4400 元/吨，主要是前期盘面反弹现货并未跟涨。期货下跌除了自身基本面仍较弱
外，美股、原油等主要工业品普遍调整也对市场情绪产生影响，加剧了纸浆的压力。现
货成交情况一般，下游采购谨慎，成品纸价格持稳，规模纸厂最近两周开始密集发布涨
价函，实单部分落地，但整体看并不理想，市场心态还未完全好转，国内经济虽持续恢
复但成品纸需求回升明显偏慢，海外疫情依然严峻，但欧美等国还是加快复工，对成品
纸需求将形成利好，不过参考中国过去两个月的情况，不宜过度乐观。供给方面，巴西、
智力 5 月出口中国同环比波动加大但结合 4 月数据看基本符合预期，后期到港还是存在
压力。国内港口木浆库存回升，综合看当前成品纸及木浆行业逐步回暖，不过恢复正常
还需时间，浆价上方还是难以给出较大空间，在盘面向上突破失败后，短期将再次进入
弱势震荡，09 合约关注前低 4370 元支撑，暂时观望。 

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